公司上市的治理价值

陈彩虹，高级经济师，长期供职于中国建设银行。出版有《现代货币论丛》《钱说——货币金融学漫话》《经济学的视界》《世界大转折》等10多部著作、文集。

公司为什么要上市？公认的一般回答是：融资。那么，上市对于公司的治理，究竟有什么价值？这个问题回答起来，就不那么容易了。实际上，上市对于公司治理而言，是一件很复杂的事情。或者说，上市本身并不会自动地提升公司治理的水平，只有当相关的制度安排到位时，上市才有可能生成特殊的公司治理价值。

通常来说，一家公司的产品上市，如智能手机公司新型号的手机面世，因直接关联到公司的经营业绩，也就直接关联到公司治理者和所有员工从业绩中获取的利益，产品的市场接受程度、价格和销量的变化等，都对公司的治理有着直接影响。产品上市，可以说，是对公司治理水平高低的一次检验。因此，产品在市场上的表现是好还是差，都将引动公司对治理的总结或反思，有力地推动公司治理水平的改善和提升。

一家公司的股票上市，与产品上市不同。在发行成功融资之后，股票的市场价格起伏变化，会受到许多因素的影响，并不单一直接地关联到公司的经营业绩，有时甚至与经营业绩没有什么关系；相应地，也就不会直接影响到公司治理者和所有员工从业绩中获得的利益，公司的治理更不会因此而产生调整的力量。实践中观察到，许多上市公司，并不重视上市后股票在市场上的表现，有的从来就没有将股票价格和公司治理联系起来，当然更不会去考虑什么“市值管理”之类的事情。……