中国外汇储备的发展分析及规模管理

【摘 要】根据分析20世纪90年代以来中国外汇储备发展情况及相关数据发现，中国外汇储备多年来持续增长，规模庞大，而外汇储备也不是越多越好，巨额的外汇储备必然带来一系列的问题。因此本文对多年来中国外汇储备发展变化的原因以及巨额外汇储备的利弊进行分析，总结提出管理我国外汇储备的相关建议。

【关键词】外汇储备；发展现状 ；原因分析；利弊

一、我国外汇储备现状

中國人民银行2018年1月7日公布截至2017年12月底，中国外汇储备高达31399亿美元，环比增加207亿美元。2017年全年的外汇储备较2016年上涨1294亿美元，为2015年来首次增长，主要是由于欧元、英镑等非美元货币汇率上涨和资产价格变动等因素的共同作用。

2017年以来，我国国民经济发展稳中向好，逐步进行结构调整，在质和量上全面提升，经济效益显著，推进了跨境资本的稳定流动，国际收支形势平稳保障了外汇储备规模连续稳步回升。

另外，通过综合trade economic上公布的各国的外汇储备数据发现，中国的外汇储备稳居世界第一，并且显著高于第二名日本。

二、我国外汇储备发展及原因分析

2017年，中国外汇储备量为31399亿美元，2016年中国外汇储备量为30105亿美元。中国外汇储备量在2014年达到峰值，为38430亿美元。

我国外汇储备规模多年来均位于世界第一，远超其他国家的外汇储备。2014年6月30日，我国外汇储备达到3.99万亿美元，为截至目前的最高值。

1.我国巨额外汇储备的原因

（1）20世纪90年代以来我国国际收支账户多年持续“双顺差”。根据外汇储备的来源来看，外汇储备可分为债权型和债务型，其中经常项目账户下的顺差构成债权型的外汇储备，债务型外汇储备来源于资本和金融账户下的顺差。两种账户多年同时呈现顺差局面，仅在近两年出现逆差，因此“双顺差”为我国带来大量的外汇储备。

①经常项目长期出现大量顺差。1994年以来我国经常账户一直呈顺差。改革开放之初，我国确立了出口导向型战略，随后我国对外开放程度不断扩大，这一时期“出口创汇”的对外贸易促进政策起到了主导作用。我国劳动力资源丰富，成本相对较低，长期以来实施外向型发展战略，大力发展以加工业、制造业为主的劳动密集型产业，导致了我国贸易出口迅猛上升，进而导致了经常项目的顺差。

②大量吸引外资导致了资本项目长期顺差。改革开放以来，我国为了吸引外商来华投资，促进我国经济发展，出台了一系列优惠的招商引资政策，由此越来越多的外商纷纷对华投资。外商直接投资数量的大幅增长致使我国资本账户顺差。

（2）外汇制度影响我国外汇储备规模。

①外汇制度变革促使外汇储备增长。从汇率处于双轨制时期，官方汇率与调剂市场汇率并存，实行外汇留成制度，到1994年初，我国取消外汇留成制度，实行银行强制结汇制度，再到后来的意愿结汇制度，外汇制度的多次变革促使外汇储备增长。

第一阶段，改革开放开始至1993年。我国汇率制度采取双轨制，官方汇率与调剂市场汇率并存。同时实行外汇留成制度，以促进贸易出口，增加外汇收入。

第二阶段，1994年至2000年。1994年初，取消外汇留成制度，实行银行强制结汇制度，解决了我国外汇储备长期短缺的问题，我国外汇储备规模的迅速增加。

②人民币汇率制度的影响。外汇制度的改革致使人民币大幅贬值，我国商品在国际市场上的更具备竞争力，极大刺激了我国的出口贸易，抑制了进口贸易，致使外汇大量流入，经常项目顺差加剧。

2. 2014年下半年以来外汇储备下降的原因

在2014年以来，我国国民经济的发展速度逐渐平稳，普通居民与企业与央行的结汇意愿下降，更愿意自己持有外汇。另外，美元指数上升以及存在大量短期资本的流出，以上多种因素的共同作用，导致我国的外汇储备逐年减少。整体来说，是我国经济稳健的运行，使近年来外汇储备增速放缓，改变了以往持续高速增长的状态。

（1）我国央行干预外汇市场，调节外汇供求平衡。2014年以来，我国人民币逐渐贬值，央行通过频繁的在外汇市场上抛售美元、买入人民币来稳定人民币对美元的汇率，向市场提供外汇流动性以调节外汇的供求平衡。在两年内，央行出售了大约6500亿美元的外汇储备，导致我国的外汇储备存量快速下降。

（2）大量的资本外流。人民币国际化带动了跨境资金流动，政府放宽相应政策，“热钱”正通过放松管制的渠道流出。过去10年里，我国发展飞速，前景较好，我国的高收益率吸引了大量境外资本流入，推动了人民币对美元大幅升值。但是随着中美两国利差缩小，“热钱”如今正反向流动。

（3）美元走强的影响。由于2015年8月央行改革人民币兑美元汇率中间价定价机制，导致很多人预期人民币贬值，因此加大了购汇量，企业也进一步减少了手中持有外汇的结汇量。在2016年以来，人民币对美元汇率持续下跌，超过6%。美元明显升值带动很多境内企业和个人选择持有外汇资产。

三、巨额外汇储备的利弊

1.巨额外汇储备的利

（1）充足的外汇储备能修正我国对外贸易的逆差，维持国际收支平衡。

（2）大量的外汇储备有利于抵御突发的宏观经济风险，能维持人民币汇率稳定。

（3）外汇储备有利于提高国家的国际信誉，为企业提供强大的保障，降低本国企业在国外的融资成本。

（4）可以用外汇购买国外的先进机器设备及技术。

2.巨额外汇储备的弊

（1）过多的外汇储备会使外汇市场上的外汇供远大于求，而人民币供给不变就会面临升值压力，引发通货膨胀。

（2）巨额外汇储备不能合理利用、投资，从而造成资源闲置、浪费。

（3）为了维持我国货币政策的独立性和有效性，货币当局会进行冲销操作来抵消外汇占款导致的流动性增加，保证我国货币政策目标和宏观调控效率的实现，因此带来高额的冲销成本。

（4）巨额外汇储备难以进行合理投资管理一保值增值，且管理成本极高。

四、如何管理中国巨额外汇储备

1.经常账户方面抑制外汇储备增长的建议

（1）优化升级产业结构，调整进出口产业格局。中国不能仅仅按照比较优势理论优先发展低端产业、劳动密集型产业，这是注重了短期利益，无视长期发展利益，会一直处于产业链的末端。因此产业结构的升级优化势在必行。在招商引资方面，政府要加强对外国直接投资的引导以促进中国产业结构的优化，如针对投资于第一、第三产业的外商提供政策便利或者税收优惠。国内产业要着重发展技术密集型、资本密集型产业、高新技术产业。缩减劳动密集产业，初级加工出口产业。

（2）改变經济增长方式。政府出台政策鼓励民间资本投资，改善国内的投资和消费环境，加强技术创新。

（3）改善国内金融环境，推动金融体制改革，提高效率。增强金融体系的调节能力和风险管理能力，提高资金利用率。提高金融市场旳整体融资能力和风险管理能力，切实改善资金利用效率。鼓励信贷消费，降低预防性储蓄需求，减少储蓄过多带来的顺差。

（4）加强与亚洲及其他地区的货币金融合作。促进国际贸易，支持多边合作，利用外汇储备进行贸易结算和对外投资。

（5）汇率市场化，完善外汇市场的建设。推动人民币汇率制度改革，增加浮动区间，使汇率变化更为灵活，缓解人民币升值的压力，同时改进和完善汇率调节机制。

2.资本账户方面抑制外汇储备增长的建议

（1）加大短期跨境资本流入的监管力度。随着人民币资本项目开放程度的深入，以及长期存在的人民币升值预期，短期投机资本的流入可能会不断增加。因此需要加大监管力度，抑制外汇储备增长和预防金融风险。

（2）合理利用外商直接投资。我国多年来积累的外商直接投资未得到有效合理利用，政府推进外商投资政策的改革，降低优惠幅度，并全面提高利用外资的质量。

3.对外汇储备存量调节相关建议

（1）推动外汇储备结构优化升级，外汇储备资产币种选择多元化。根据国家外汇管理局网站的官方数据显示，目前我国外汇储备币种主要以美元、日元、英镑、欧元为主，美元占比最大。我国的外汇储备资产规模管理也应参考一篮子货币在SDR中的比例，提高欧元、英镑等非美元货币的比例，有利于降低风险和外汇储备的规模管理。

（2）完善外汇储备资产的管理。增加外汇资产的投资主体，合理利用外汇储备，防止资源闲置，适当增加民间的外汇储备，真正实现“藏汇于民”。

作者简介：

李雨晴（1998—），女，民族：汉族，籍贯：安徽阜阳，大学本科，专业：经济学。