挖掘机：销售增速稳定

中金公司

投资要点

1、中挖销量增速稳。

2、下游需求持续性较好。

1-6月，中资厂商挖掘机销量市场份额为53.2%，较去年全年提高2.4ppt；日系厂商市场份额为16.2%，较去年全年降低4.1ppt。市场份额向国内龙头集中。1-6月徐工、柳工、临工市场份额较去年全年提高1.7/1.0/1.3ppt。6月份国内市场大挖、中挖和小挖销售2039/3762/6648台，同比增长40.3%/77.8%/42.8%。中挖销量增速稳定，表明下游房地产需求持续性较好。大小挖增速有所回落，主要是由于去年同期基数较高；另外大挖增速下滑预计也受到核心零部件供应紧缺影响。

1-6月，小松累计利用小时数为719，同比下降4.7%。我们认为，更新替换贡献主要需求、出口占比提升、中挖销量增速提高导致销量与利用小时数背离。1）更新替换需求形成稳定基础。挖掘机更新替换周期为8-10年左右，2008-2010年挖掘机累计销售33.6万台，预计今年更新替换需求将达11.2万台以上，占18年全年挖掘机销量的50-60%。2）出口占比提升。1～6月，国内挖掘机出口8,895台，同比增长110.5%，高出行业整体销量增速50.5ppt；挖机出口量占行业销量的比例为7.4%，较1H17提高1.8ppt。3）地产需求超预期，地产投资额及新开工数据持续向好，中挖销量增速上升。1-5月，全国房地产开发投资额及房屋新开工面积均实现10%以上同比增长。1H18国内中挖销量同比增长80.7%。中挖需求及销量增速更高，但由于占比更高的大小挖开工预计相对平稳，导致利用小时数平均来看未有明显提高。

重点推荐：三一重工、柳工和恒立液压。