我国大豆期货与现货市场价格关系的实证分析

摘 要：期货市场与现货市场相辅相成，本文拟采用ADF检验、E-G两步法协整检验和Granger因果检验等计量经济学方法探讨我国的农产品大豆的期货价格和现货市场价格的相互影响和因果关系。结果表明，大豆现货市场价格与期货市场价格短期波动明显，长期趋向均衡；大豆期货市场对大豆现货市场价格有明显的引导作用，而大豆现货市场价格对期货市场价格影响不大。

关键词：大豆价格；现货和期货

一、引言

在历史滚动的浪潮中，商品经济发展的飞快，随着工业革命在西方的如火如荼，世界经济被推动着向前发展，各种生产要素的优化配置，极大提高了社会劳动生产力的效率。交通运输工具的发展升级，使得分散在世界各地国家间能够更加方便的沟通交流，加大了国际贸易的数量和金额。在各种社会大潮流发展的情况下，期货交易顺势而生，20世纪80年代末，我国的期货市场开始发展，在建立初期发展的非常迅速，全国范围内的期货交易所数量直线攀升，期货经纪机构的数量飞速发展到近千家，在这种欣欣向荣、一派繁华的景象下，透露出我国期货市场盲目发展的迹象。期货市场有着高风险性、高对抗性的特点，再加上刚刚启动期货市场，期货市场的规范制度尚且没有充实完善，未能跟上资本市场内期货市场发展的步伐，长此以往导致了现阶段的混乱局面，大量不公平的交易行为充斥着整个市场，自利为中心，不利于期货市场的良性发展，甚至会扭曲整个资本市场的良性发展。政府及相关监管部门及时察觉到了这种情况并立即着手对期货市场进行规范整顿，限制商品交易规模，审查期货交易所和期货经纪机构的资质，经过一段时间的整顿，期货市场最终归于规范和谐的发展轨道。目前，全国有3家期货交易所和200家期货公司，期货市场已进入规范发展新阶段。我国一直以来以农业大国著称，丰厚优越的地理条件，各种农产品种类齐全、质量上乘，是外国争相进口的佳品。但我国农产品每年的播种培育数量主要依据农产品在现货市场的交易价格进行调整，因此农产品生产者、经营者等需要规避产品价格大幅度波动造成损失的风险，在这种情况下农产品期货市场价格可以最大程度的发挥其自身的优势功能，为生产经营者提供公平稳定的环境，为政府的政策调控提供基础。

二、文献综述

孙翔和康海杰（2008）分析了我国特色农作物棉花的期货市场是否具备某些功能，利用单位根检验、协整检验得出结果，表明中国棉花期货市场基本具有价格发现功能。但是随着期货市场的发展，除了棉花出现在期货市场进行交易之外，我国的农产品比如小麦、大豆、玉米等，还有其他如石油等也相继在期货市场开始交易。陈力，段金东（2010）合理运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验等检验方法研究对比我国小麦期货市场、大豆期货市场的价格发现功能。结果表明，中国大豆期货市场可以发挥良好的价格发现作用，而小麦期货市场不具备这一功能。另外有学者从整个粮食期货市场的角度出发，从宏观层次分析了粮食期货市场的价格发现、套期保值的功能。杨慧珍、韦敬楠、张立中（2017）研究分析我国粮食期货市场的价格发现功能，因为玉米和小麦是我国上市年份较久且市场成交规模量较大的，因此，选择两者作为研究样本，将2006年至2016年的月度相关数据纳入模型，并采用协整检验和VAR模型进行实证分析，研究数据结果表明，不同类型期货市场的价格发现功能存在较大差异。综上所述，中国期货市场起步较晚，经历了盲目发展时期，但是，棉花、玉米、大豆的期货市场等基本上具有价格发现能力。

三、我国大豆现货与期货市场价格关系的实证分析

（一）样本数据和来源

本文选取的数据为中国大豆周均价和中国大豆期货平均周价格。数据来源为：我国大豆现货周平均价格来源于中华粮网，选取方法是每周周四结算前一周期的全國平均大豆收购价格；期货周平均价格选取自大连商品交易所，选取方法是每周周四结算上一周周五至这一周周四一周时间的大连商品交易所大豆一号期货的周结算价，选取的合约是当日存在的未交割的合约的周结算价的平均值，单位是元/吨，样本期间自2014年1月1日至2016年12月31日三年时间。因为期货市场交易在法定节假日比如春节、五一、十一黄金周等各大市场、大连商品交易所也会因为法定节假日的原因而休市，在这种期间因为休市无法进行交易，所以市场上没有交易的价格、规模等数据，但是这段时间因为期间短，如果有数据产生数据的规模和数量在我们所有的样本中所占比例小，丢失的数据很少不影响整体实验结果，因此选取的数据样本是连贯有效的，可以进行实证研究，本文最后一共有151个大豆的现货周均价和期货周均价的样本。

（二）实证分析

1、两者的相关性分析

我们首先把样本数据录入表格，利用折线图可以清楚的看到两者的价格走势，进而能够得出两者的相关性，我们发现大豆现货价格线和期货价格线在长期看来，保持一样的走势，即两者有相同的上升则两者都上升、下降则两者都下降，另外仔细分析可以看出，期货价格的变化总是比现货价格快一步，期货价格先出现下降的趋势，现货价格线跟着下降，期货价格上升后现货价格紧随其后上升，所以可以得到初步推断，期货价格总是要先于现货价格上升和下跌，并引导着现货价格的下降和上升，所以我们认为两者的相关性较强且大豆的期货价格会影响现货价格的变化。利用折线图简单分析后我们采用 SPSS20.0对数据进行相关性检验，总共获得151个样本数据，利用双尾检验结果，两者的相关系数达到0.813，并且在1%的水平上显著相关，很强的相关性表明大豆期货价格在很大程度上可以反映大豆的现货价格，并且能起到套期保值的作用。

2、平稳性检验

首先对大豆期货价格序列{QH}和大豆现货价格序列{XH}这两个时间序列数据单独进行平稳性检验。ADF测试使用Eviews5.0软件进行，检验结果如表1，从检验结果我们可以看出在不同置信水平下两者ADF检验值的t绝对值均小于临界值，需要接受零假设，大豆期货价格序列{QH}和大豆现货价格序列{XH}都不是平稳的。

由于价格时间序列数据不稳定，因此需要对数据做差获得一阶差分并执行ADF检查。对大豆期货价格序列{QH}与大豆现货价格序列{XH}做一阶差异，得到两组时间序列数据{△QH}、{△XH}，然后 ADF检验。首先，分析大豆现货价格、期货价格做一阶差分后的时间序列数据的趋势情况，短期来看虽然存在几个大的波动，但长期来看是平稳的。接下来，进行ADF测试以获得表2的ADF测试结果。可以看出，在置信水平1%，5%和10%下，ADF测试值的t绝对值均比临界值大，这表明零假设可以被拒绝，即大豆期货价格序列{QH}和大豆现货价格序列{XH}之间的一阶差异是稳定的。而且，这两个序列在一阶中都是单调的，它们在同一阶段都是稳定的。

3、E-G两步法协整检验

大豆期货价格{QH}和大豆现货价格{XH}是不平稳的，存在单位根，但是其各自的一阶差分序列都是平稳的，并且没有单位根，这也表明，两个序列之间可能存在某种线性组合是平稳的，所以，第一，以QH为被解释变量，XH为解释变量，第二，以XH为被解释变量，QH为解释变量，进行线性回归，利用最小二乘法进行回归方程的估计，检验各自回归方程中残差的平稳性，并据此判断两者时间序列间是否存在协整关系。第一，QH是因变量，XH是自变量，得到表3的回归结果。第二，XH是因变量，QH是自变量，得到表4的回归结果。以上得到残差序列{resid01}、{resid02}，进行ADF单位根检验得到结果见表5，从表5来看，残差序列{resid01}的ADF单位根的检验值t值为-3.111282、{resid02}的t检验值为-3.4107，两个值的绝对值都比1%、5%、10%置信水平下的各个临界值都要大，所以可以拒绝零假设，这两个序列平稳。

根据协整理论，无论{QH}和{XH}作为被解释变量还是解释变量，2个的残差序列都是平稳序列，{QH}、{XH}两个序列之间存在协整关系，两者之间存在长期均衡关系。

4、Granger 因果检验

检验大豆在期货市场、现货市场上价格的因果关系，这里运用格兰杰因果关系检验的计量经济学方法。

从表6可以看出，当显著性水平为5%，滞后期为1时，现货价格变化不是期货价格变动的原因的概率为0.14564，期货价格变化的概率不是现货价格变化的原因是0.01563，前者的概率更大，所以大豆现货市场价格对期货市场价格影响不大。

（三）实证结论

1、大豆期货价格与大豆现货价格，通过折线图就可以看出两者具有很强的的相关性，然后利用相关性检验试验得出两者的相关系数达到了0.813，两者之前的强相关性得到了验证，大豆期货价格、大豆现货价格的波动存在着相互影响、相互引导的关系，但两者谁对另一方的影响更大需要进一步的验证。

2、通过ADF单位根检验和E-G两步法协整检验，得出我国大豆期货价格与大豆现货价格之间存在长期均衡关系。

3、通过Granger因果检验，得出我国大豆期货价格对大豆现货价格具有引导作用，但只存在单向因果关系即大豆期货价格是大豆现货市场价格变化的原因；大豆期货市场在价格发现功能中处于绝对的主导地位，对大豆现货市场价格具有引导作用，而大豆现货市场对期货市场价格的影响不大。

四、我国大豆期货市场与现货市场存在的问题及建议

（一）存在的问题

1、大豆期货市场价格单向影响现货市场价格

尽管大豆的期货价格和现货价格在短期内互相影响，但长期看来，只有大豆期货市场单向影响大豆现货市场，目前的资本市场发展的程度下，现货市场还没有足够的能力可以推动期货市场的变化，虽然这可以说明期货市场具备价格发现功能，但是只在单方面作用机制下的价格发现和引导作用下，一方面作用与另一者，这样产生的价格是不具有说服力的，不完善的价格作用机制很有可能使得现货市场受到人为的操控，这样在人力操控下形成的价格无法正确预测未来市场上正确的价格范围，无法给投资者正确的价格指导和决策基础，只有期货和现货市场共同作用，共同影响产生出来的一个价格，才是对未来价格的预期，才能有充分依据代表未来市场的价格，这样的情况才是充分有效的。

2、大豆期货市场和现货市场不完善

首先，期货市场以其业务复杂，管理难度大的特点，决定了期货市场尚未完善，配套的法律制度需要进一步完善来规范期货市场的交易行为，倡导公平交易、合理买卖。而现货市场，虽然各种交易制度、法律制度相对完善，但是现货市场的主体大都是个体经营户或者小企业，他们对资本市场的价格信号、风险信息的接收和反应不敏感，存在时间上的滞后，因此，大豆现货价格在短期内出现波动，不利于资本市场的稳定；另外，大豆现货市场的主体的特点是规模较小、数量较多，所以這些小生产者、小的个体经营户很难理解利用期货市场定价、规避风险的道理，因此他们很少使用期货市场进行套期保值，所以期货市场交易大多是大型公司，并不足以引导期货市场价格的形成。

（二）建议

1、完善大豆现货市场、期货市场

本文在进行了相关性检验、协整检验等一系列研究后，我们可以得到的结论是在我国现在国情下，大豆的期货市场价格具备良好的价格发现功能，并能在当前的资本市场上表现出来，作用于现货市场价，引导现货市场的价格波动和发展方向，但现货市场却无法撼动期货市场价的走势和波动，这种不对称的现象，导致现货市场价格的预期不具有说服力，也会因为现货市场各种信息、各种价格形成机制的落后而阻碍了期货市场的发展，期货市场一直保持原来的规模无法继续发展壮大，所以应该尽快完善现货市场的各种制度，包括法律制度、管理制度、价格机制等，加强对现货市场的监督和管理，在发展现货市场时，促进期货市场的同期稳步发展。此外，期货市场以特殊的性质存在于我国的资本市场，为经济的增长带来了相对积极促进作用，但正是这种特殊性也决定了期货市场的交易可能存在的不公平现象，期货市场的交易量通常较大，且交易的主要目的是为了套期保值，为了规避因为市场波动、政策变化带来的价格的波动而造成的损失，但是目前期货市场仍然泛滥着不少的投机、诈骗行为，或者是不履行合同造成卖方或买方的损失的行为，所以政府和相关部门更应该加强对期货市场的重视和加大监管力度，另外政府和银行也可以适当给在期货市场的交易相应的税收优惠来鼓励市场通过期货合约等进行交易，规避市场风险，避免因为损失过大打击市场主体从而造成的社会不安定的情况。

2、加强对种植大豆的供应商的期货知识培训

我国是一个农业大国，种植大豆、玉米、小麦的主体还是农民，在市场上进行交易的大豆也都是农民亲自种植提供给市场的，所以需要加强对农民的知识普及培训，帮助他们学习期货市场知识、合理帮助引导农民通过期货市场进行套期保值，规避风险，保证农民的利益最大化，促进大豆产业的可持续发展，充分利用大豆的培育资源优势，发展我国农产品经济。

参考文献

[1]孙翔，康海洁.我国棉花期货市场价格发现功能的实证研究[J].金融发展研究，2008（9）：53-55.

[2]陈力，段进东.我国小麦和大豆期货市场价格发现功能的实证分析[J].中国证券期货，2010（11）：30-32.

[3]杨惠珍，韦敬楠，张立中.我国粮食期货市场价格发现功能的实证分析——以玉米和小麦市场为例[J].价格月刊，2017（05）：19-23.

作者简介

郑潇潇（1995-），女，河南信阳人，中央民族大学管理学院会计学专业2016级硕士研究生，研究方向：审计理论与内部控制。

（作者单位：中央民族大学）