政策调整不宜大水漫灌

颜色 郭凯明

继续大力深化改革劳动力市场、金融市场和土地市场等，提高要素供给效率，优化资源配置，加快中国增长由要素驱动向效率驱动和创新驱动转化

上半年宏观经济数据公布以来，宏观政策层面出现了一些耐人寻味的微妙调整。7月23日，国务院常务会议提出：“积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。”同日，中国人民银行开展5020亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，规模相当于降准0.5%，为有记录以来单日最大；加之月初央行再次降准，货币政策似乎趋于宽松。

此前，7月20日，金融机构资管新规细则落地，较4月资管新规和市场预期也有所调整和缓和；近期央行还通过调整MPA考核和窗口指导等方式鼓励银行信贷投放和投资信用债，监管方面也显现宽松迹象。

在此背景下，围绕着宏观经济政策是否将发生重大转向，市场各方观点不一，争论热烈。

国内外环境出现新变化

在国内环境方面，上半年经济稳增长压力加大，去杠杆政策背景已经不同于去年。去年一方面国内杠杆率整体偏高且上升较快，影响了金融系统稳定性；另一方面消费和出口需求回暖，全年GDP增长6.9%，实现了2009年以来全年经济增速首次回升。因此，在去年持续推进去杠杆不但非常必要，而且国内环境也比较有利。

但是，今年上半年经济表现并不尽如人意，去杠杆环境有了转变。尽管上半年GDP实际增长6.8%，总体增长较为平稳，但GDP名义增速持续回落到9.8%，为最近6个季度以来首次降至10%以下。……