寻找下一个价值重估板块

胡语文

过去两年A股市场普遍喜欢消费股，并被消费股的上涨看成是价值投资的典范，如果从巴菲特的选股逻辑来看，A股的这种投资逻辑并没有问题。然而，巴菲特的选股理论并不能涵盖市场各种投资方法，事实上，除了巴菲特的消费股价值投资之道，还有其他诸多选股策略，同样得到了实证检验。比如困境反转型策略、成长性投资策略、以及价值发现型策略。

当然，各种策略的背后都是来自于对公司基本面的准确把握，在公司经营拐点附近介入，然后等待市场重新关注企业价值的重估。上述投资机会在股价大幅上涨之前，往往存在较大的预期差，那些本来低于市场预期的股票，一旦预期改善，股价大幅上涨是迟早的事。

比如最近市场热炒的房地产板块，其实就属于一直处于市场悲观预期下的低估值板块，尽管房价大幅上涨，但房地产板块的估值普遍在10倍以下，随着港股提前启动房地产股的价值发现行情，A股市场的房地产板块也随之出现跟随走势。房地产股上涨的背后其实对资产重估的价值发现，这一逻辑在2005年曾经兑现过，这一次市场又在重复上演。

当然，类似于银行、地产等低估值的便宜货会随着市场情绪和风险偏好的回升，股价亦会拾阶而上。这些市场的低估值洼地最终会填平，但上述板块的业绩并不会保持高增长，在A股市场整理盈利增速较低的情况下，低估值板块存在有其合理性，但市场情绪并不是理性的，尤其是在美股、港股金融股大涨的情况下，A股低估值的银行和地产股也会跟随而上。……