中国铁塔或将成年内港股“募资王”

谢玮

7月31日，成立仅4年的中国铁塔股份有限公司（下称“中国铁塔”，0788.HK）首次全球公开发售股票截止，预计于8月8日正式登陆港交所。根据中国铁塔7月25日披露的发售公告，中国铁塔IPO指导价格区间定为每股1.26港元至1.58港元。以此计算，此次募资额为543.25亿港元至681.21亿港元。

这意味着，中国铁塔最终募资额有望超过小米集团（240亿港元），成为今年以来募资额最高的港股。

三家龙头发起设立;全球最大铁塔服务商

招股书显示，中国铁塔总资产达3226亿元，截至去年12月31日，按站址数量、租户数量和收入计算，在全球通信铁塔基础设施服务提供商中均位列第一。其中，以站址数量计，公司在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为96.3%，而以收入计，市场份额则为 97.3%。

中国铁塔是国企改革的重大成果。2014年7月18日，中国铁塔股份有限公司由三大电信运营商发起设立，中国移动、中国联通、中国电信分别出资40.0亿元、30.1亿元和29.9亿元，在通信设施公司中各持有40.0%、30.1%和29.9%的股权。

2015年10月，中国铁塔与三大电信运营商完成全部存量铁塔相关资产的注入和收购，估值约计2314亿元，同时引入投资机构中国国新。

“铁塔成立的初衷是为了整合三大运营商的存量铁塔资源，可谓是央企进行专业化重组典型，符合近年来国资改革趋势。”国务院国资委研究中心研究员胡迟对《中国经济周刊》记者说，此次中国铁塔将主营业务资产进行整体上市，也是国企改革的重要方向，有利于为混合所有制改革创造条件。

今年年初，中国铁塔披露，3年来铁塔共享率由14.3%增至43%，新建铁塔共享率更是提升至70.4%，相当于少建铁塔60.3万个，节省行业投资1073亿元，减少土地占用2.77万亩。

中国铁塔主要业务有塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务。公司利润逐年增长。从财务数据看，中国铁塔2015年营收88亿元，净利润为-35.96亿元;2016年营收560亿元，净利润为0.76亿元;2017年营收687億元，净利润为19.43亿元。

不过，铁塔的绝大部分营业收入来源来自三大运营商。今年一季度，公司来自三大运营商的收入占总营业收入的99.4%，其中来自中国移动的营收为94.65亿元人民币，占比54.9%;来自中国联通的营收为38.84亿元，占比为22.5%;来自中国电信的营收为37.88亿元，占比为22%。

10家基石投资者个个不凡;募集资金60%用于建设，30%还债

在此次招股过程中，中国铁塔引入了10家基石投资者，累计投资金额14.235亿美元。其中，高瓴资本、OZ Funds、Darsana分别投资4亿美元、3亿美元、1.75亿美元，阿里巴巴旗下的淘宝中国、中石油的关联公司、Invus基金各自投资1亿美元，Haidian SCOMC投资9850万美元，其他基石投资者则包括上汽集团、国机集团及工商银行分别投资5000万美元。

7月24日，在其全球发售新闻发布会上，中国铁塔董事长兼执行董事兼总经理佟吉禄称，对此次发售仍然充满信心，并期望与基石投资者未来有更多深度合作。

上市后，三大运营商及国新的股比将被稀释。招股书显示，中国铁塔上市后占股比例约为70.5%，中国移动、中国联通、中国电信及中国国新各持有中国铁塔股份比例为28.5%、21.1%、20.9%及4.5%。

一般而言，企业寻求上市首要的需求是融资，降低资金使用成本，优化资本结构。今年5月，深改委第二次会议指出，应加强国企资产负债约束，推动国企降杠杆。

就这个角度而言，IPO对中国铁塔意义重大。中国铁塔从三大运营商接手存量铁塔时产生了大量债务。招股书显示，2017年底，中国铁塔负债总额1951.48亿元，资产负债率超过60%。截至今年一季度末，中国铁塔的流动资产为349亿元，流动负债为1471亿元，其中短期借款及一年内到期的长期借款达964亿元。

中国铁塔前董事长刘爱力也曾公开表示，如果铁塔公司无法尽快上市，就不能及时解决债务、财务成本过高问题，会影响到降低3家电信企业运营成本的目标，直接损害3家电信企业利益，这就违背了改革初衷。

佟吉禄表示，上市后中国铁塔的杠杆水平将进一步下降，财务成本将得到有效控制，“展望未来，5G基站的建设、物联网都会助力中国铁塔成为更大规模的移动通信基础设施企业。”

中国铁塔IPO指导价格区间定为每股1.26港元至1.58港元。招股书预计，按照发售价范围的中位数计算，估计将从全球发售获得所得款项净额约 602.16亿港元 （扣除承销费用及佣金以及全球发售应支付的估计开支，并假设超额配股权未获行使），约合人民币522.62亿元。

中国铁塔称，将所得款项净额中的60%用于基础建设，51%～54%的所得款预计用于站址新建及共享改造，6%～9%的所得款将用于配套设施更新改造。此外，约30%的所得款将用于偿还已用作拨付资本开支及营运资金的银行贷款，该贷款年利率在4.35%～4.75%，于2018年至2020年到期。余下约10%用于运营资金及其他一般公司用途。

招股书同时明确指出，公司存在多项风险因素：业务依赖于数量有限的客户、在管理及整合资产组合方面面临挑战等。

5G建设将带来大量需求

中国铁塔联席保荐人中金及高盛给出的估值为2180亿～3400亿元人民币。中金公司报告称，中国铁塔租赁比率稳健增长，预计2019年收入同比增长8.2%;净利润增长38.2%。

对于中国铁塔而言，预计2020年开始商用的5G网络被认为是其未来盈利增长的一大契机。中国铁塔上市申请书中称，预计2022年中国市场上5G基站数量将达到约243.2万个。

中国银河证券研报分析认为，中国将在5至10年内在5G网络中投入1.2万亿元，将为电信运营商的大规模网络扩建创造新的需求。

值得一提的是，中国铁塔也在加快多元化业务布局。从2015年10月起，中国铁塔开始探索布局动力电池回收及循环利用，建设退役电池梯次利用试验站点，涵盖备电、削峰填谷、微电网等各种使用工况。中国铁塔透露，其目前拥有站址188万个，如果按照一个基站消纳一部新能源汽车退役动力电池来算，未来可消纳将近200万辆新能源汽车退役动力电池。与此同时，未来5年，中国铁塔也将累计减少200万组铅酸电池的使用。