2018年第二季度：全球风险抬头

科法斯集团

全球经济增长已过巅峰，中国ICT行业受“贸易战”打击。

主要的风险评级调整

2018年第二季度呈现的众多风险迹象，似是2012～2013年情境的重演：欧元区主权风险蔓延，贸易保护主义抬头，油价攀升，主要新兴经济体出现资本外流，全球贸易下行。

尽管冲击程度不同，如2018年6月初的油价要远低于2012年（分别为75美元/桶和约110美元/桶），意大利政府的10年期国库券收益水平也还不到两倍，但这些信号足以表明全球经济增长已过巅峰，开始掉头向下。

在发达经济体，贸易保护主义抬头、增长放缓（发达经济体增速在2018年预计为2.2%，2019年为2%；欧元区2018年经济增速预计2.1%，2019年为1.8%）等不利影响，导致2018年年初企业经营信心丧失，企业信贷风险正不断积累。因此，科法斯将意大利的国家评级降为A4，因该国企业负债尤其严重，一旦银行收紧借贷，势必首当其冲受到影响。不过，美国却能独善其身，不受经济趋缓的大势影响，经济增速在2018年预计为2.7%，相比2017年的2.3%还有所提高。

尽管近期油价的攀升令新兴出口国（如阿曼评级升为B、马来西亚评级升为A3）从中受益，但石油进口国将面临贸易余额的恶化，国际投资者对其金融资产的兴趣也将锐减，情景与2013年相似。这些国家包括阿根廷（评级C）、土耳其（评级C）、斯里兰卡（评级C）和印度（评级B），其面临国内政局紧张及国内需求旺盛导致进口增加等问题，科法斯将对其调整评级（见图1）。

在其他一些新兴国家，通货风险正在侵蚀那些生产流程需要进口输入而产出主要面对国内市场的行业。……