存款立行，谁来立存款？

赵建

笔者早在两年前的一篇文章里提到过，资产荒是一种非平衡的暂时态，负债荒早晚会出现。因为资产和负债之间，并不是绝缘，而是相伴相生，相依为命。

如今，存款立行，又挂在了银行人的口头。然而，此一时彼一时，此时的存款，早已不是那时的存款了。

那时存款有严格的利率管制，没有理财、余额宝的分流，没有手机银行的随意搬家，也没有那么多的增值服务。那时，只要是存款，就可以带来无风险收益。人为压低的利息，拉到存款来闭着眼买利率债都可以赚钱，而且不消耗资本，规模无限放大（除非杠杆率约束）。

但是现在呢？在后利率市场化时代，叠加金融去杠杆，我们正在经历一场前所未有的信用收缩。过去十年中国银行业广义货币（存款）大跃进的基本逻辑，是广义资产（表内、表外、表表外）的扩张。如今另一场金融反冒进运动，严重制约了存款派生的规模和速度。这是“存款去哪儿”的基本宏观逻辑。

同时，存款在结构上也正在发生质的变化，这个变化的内在表现是：承担价值贮藏功能的存款，已被理财和市场化固收类的资产所替代。毫无疑问，按照基准利率定价的存款，已经沦落为投资者资产组合中的劣等品。如果说还有一些承担“保值增值”功能的低息存款，一定是两种可能：

一是习惯性信任银行和不懂新金融工具的老年客户，所带来的行将就木的储蓄；以及靠增值服务弥补市场化利差而存留的隐形成本的存款。二是银行靠授信来拉动的保证金类存款，这类存款充满了水分和泡沫。……