高频类交易对股指期货市场的影响及探讨
——基于近年股指期货市场规则调整的实证分析

朱话笙 周志中

(上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200030)

1 研究方法和数据选取

1.1 研究内容和框架

本文主要研究股指期货交易规则改变造成的高频类交易减少，对股指期货市场波动率的影响，如图1所示，影响股指期货市场波动的因素分三类：

第一，股指期货波动受股票指数波动影响，因为股指期货是对股指未来的预期，期货价值最终要趋近现货价值，股指的波动率和股指期货的波动率高度相关，为影响股指期货波动的主要因素，必须予以消除。本文在处理股指波动对股指期货波动因素的影响时，采用回归方法消除股指对股指期货波动率影响后的指标进行GARCH模型分析。

第二，股指期货波动受股指期货交易规则的影响，这是本文核心假设和研究目标。引言中阐述了近期IF期货交易规则的变化，处理方法是把股指期货是否受限作为虚拟变量加入GARCH模型，研究股指期货受限对市场影响的置信度和影响的方向，同时结合市场实际情况以及定性研究分析可能的原因。

第三，股指期货波动受市场其他因素的影响，包括整体市场异常以及期货交易过程中的随机因素等。本文的处理方法是，一方面尽可能选择市场的平稳区间和全区间进行分析，另一方面选择市场情况相似的区间进行对照分析，以尽可能分散其他因素的影响。

因此，本文通过样本和模型处理并结合文献与定性分析，尽可能消除其他因素对股指期货市场的影响，研究股指期货交易规则变化带来的高频类交易受限对股指波动率的影响。……