中国金融审慎监管改革的走向

韩秀华

资产管理业务的影子银行特质

2018年4月，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，这是我国金融体制改革以来防范系统性金融风险的第一个重要文件。之所以选择资产管理业务（简称“资管业务”），与其近年来的快速发展和规模不断攀升紧密相关。据中国人民银行统计，截至2017年末，资管业务总规模已达百万亿元。资管业务的创新发展，在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构等方面发挥了积极作用，但在改革前分业监管模式下，不可避免地对资管业务走向产生了负面影响。

我国分业监管模式于2003年建立， 契合了当时金融业发展的需要。但随着金融业的混业发展，分业监管的弊端逐渐暴露。银行业、保险业和证券业由三个职能部门分别监管且互不隶属，出于各业发展的现实和利益诉求，各业监管的规则和标准并不一致，这就留下了监管缝隙。在信贷政策趋紧时，金融机构势必利用监管缝隙进行监管套利。分业监管模式下，金融市场和信息被各监管机构分割，金融机构为了规避日趋严格的监管政策，跨行业、跨市场的多层嵌套产品应运而生，风险底数难以测量，信息分割导致监管无力。分业监管模式下，各金融监管部门重发展而轻监管，宏观审慎监管不足，致使在正规金融体系之外形成规模庞大的影子银行体系，积累了巨大的金融风险。……