基于因子分析法的乐视网财务质量评价与分析

杨习杰 安徽财经大学会计学院

一、引言

乐视网自上市以来，其经营收入和利润的持续增长一直备受外界争议，但是近年来乐视网对外披露的报表中显示出现大额亏损，伴随着股票的大跌，标志着乐视神话的破灭。早在2015年6月，刘姝威教授就乐视的董事会结构和盈利能力等方面发表了《乐视网分析报告：烧钱模式难持续》一文，对乐视网的可持续发展产生了质疑。国内有关财务质量的定性研究理论成果较多，本文基于财务视角利用SPSS软件结合因子分析法对乐视网的财务质量进行评价与分析，继而为乐视的可持续发展提供建议。

二、研究设计

(一)样本数据的来源

本文中的所有数据均来源于东方财富Choice数据，选取了A股市场提供互联网相关服务的25家上市企业2014—2016年的财务数据作为样本，通过SPSS19.0和Excel软件进行分析[1]。

(二)评价指标的选取

为了更好地评价乐视网的财务状况，并从反映企业的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以及资本结构五个方面选取了15个指标进行分析，如表1所示：

三、实证分析

(一)基于因子分析法的乐视网财务质量评价与分析

1. KMO和Bartlett检验

本文通过KMO和Bartlett的球形度检验来验证指标进行因子分析的可行性，其中KMO统计量为0.774，大于0.7，Bartlett的球形度检验结果的显著性概率为0，小于0.05，说明所选取的指标适合做因子分析。

2.提取主成分因子

本文选取初始特征值大于1的因子，如表2所示，前5个因子的累计方差贡献率达到了84.214%，其余10个因子的累计方差贡献率约为15.8%。总体上来说，因子分析对原有变量的信息解释较为理想。

3.主成分因子的解释与命名

本文通过正交旋转中的最大方差法来对成份矩阵进行转化，从而得到了旋转成份矩阵。第一主因子在X1(每股收益)、X2(净资产收益率)、X3(销售净利率)、X4(销售毛利率)和X5(营业利润/营业总收入)等指标上有较高的载荷，而这些指标主要反映企业的盈利能力，所以将第一主成分因子命名为盈利能力因子F1；同理可得，第二主成分因子命名为偿债能力因子F2，第三主成分因子命名为营运能力因子F3，第四主成分因子命名为成长能力因子F4，第五主成分因子命名为获现能力因子F5。各主成分因子可以表达为：

表1：指标选取表

表2：解释的总方差（部分）

表3：2016年部分企业因子得分及排名表

表4：乐视网2014—2016年乐视网各因子得分及排名

4.综合得分的计算与财务质量评价

根据表2，我们可以得到评价财务质量的综合得分计算公式：

根据上述公式，我们可以计算出所选取的25家互联网服务企业2016年各主成分因子得分和财务质量综合得分以及相应的排名，如表3所示。

由表3可得，2016年乐视网的财务质量在所选取的25个企业中排名第21名，处于下游水平。其盈利能力、成长能力以及获现能力均处于行业下游水平，并对最终的财务质量综合排名产生了较大影响。单从排名上来看，乐视网的偿债能力在25个企业中处于中等水平，并不能说明乐视网的偿债能力较好，其偿债因子得分为-0.4324，与海虹控股的3.2250相比存在着较大差距，真正意义上来说乐视网的偿债能力处于行业中下游水平。而值得肯定的则是乐视网的营运能力，在25个企业中排名第4，但是具体如何仍需进一步的分析。

(二)乐视网财务质量的进一步分析

根据表3的结果，我们只能分析出乐视网2016的财务质量如何，至于乐视网如何从“网红企业”到如今的神话破灭却不得而知。因此，本文利用相同的方法对2014年和2015年的财务数据进行分析，得到了乐视网2014—2016年乐视网各因子得分及排名情况，结果如表4所示。

根据表4的结果，我们可以看出乐视网2014—2016年的财务质量综合得分逐年下降，其中偿债能力因子得分和发展能力因子得分下降得异常明显，而盈利能力因子变化不大。初步认为，引起其财务质量综合得分下滑主要是由偿债能力、成长能力以及获现能力变差引起的。

在变量的选取过程中，反映盈利能力的有每股收益、净资产收益率(平均)、销售净利率、销售毛利率等指标，仅从财务视角来说，乐视网这三年的指标值总体来说虽有一定的下滑，但是下滑趋势不大，比较符合盈利能力因子得分的变化情况。反映成长能力的有营业收入同比增长率和利润总额同比增长率这两个指标，而乐视网这三年的指标值有很大幅度的变化，其中营业收入同比增长率由2014年的188.79%下降到2016年的68.64%，利润总额同比增长率由-70.41%下降到-543.19%，这些都对企业的最终财务质量得分造成了巨大影响。再看乐视网的偿债能力，其资产负债率一直在60%以上，尤其在2015年高达77.53%，属于高负债状态。2014—2016年乐视网的流动比率和速动比率都呈现增长趋势，并且都大于1，但是并不是说乐视网的偿债压力变小，很有可能是管理层逐渐意识到这一潜在问题而下意识地通过补充流动资金来改善公司的负债结构，实际上乐视网面临的偿债压力仍在增长。

四、结论与建议

通过上述的分析我们可以得知，乐视网神话破灭的背后是企业的盈利、偿债、营运、成长以及获现能力的逐渐变差，最终导致了资金链的断裂。乐视致力于打造“平台+内容+终端+应用”完整生态系统使得企业在战略上过度投资扩张，而占收入最大比重的终端业务，其投入与产出不对称，导致盈利能力低，对于企业的发展战略影响极大。此外，乐视网在无形资产的核算方面也存在着巨大的争议，递延所得税资产的计提也存在着虚增资产、粉饰财务报表的嫌疑[2]。

如今的乐视，面临着退市的困境，2017年的年报显示乐视网巨亏139亿，立信会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告，乐视要想避免退市，追本溯源还是得从资金链入手。第一、积极吸引外部融资，弥补公司目前出现的资金缺口。乐视目前面临着巨大的资金压力，可以说2018年是乐视的生死存亡之年，通过引入外来资金调整负债结构，逐步降低公司的负债水平，帮助乐视平稳地度过这次危机。第二、调整企业发展战略。乐视所致力打造的生态模式与其现有的能力并不对称，所以必须对现有的战略进行调整，由激进扩张回归为稳定的可持续发展。第三、提高公司的“造血”能力。乐视之前采用“烧钱”模式来扩展自己的用户规模，最终投入与产出却极不对称，企业如今应当告别过去的“烧钱”模式，向正现金流方向发展。