伊利股份：从量和价的角度看行业的未来

本刊研究员 田 闯

市场方面，海通证券荀玉根认为，当前的应对策略以稳为先。①资金属性决定投资策略：外资VS国内公募。今年：内外资分歧持续拉大，从根本上看是资金属性决定投资策略，对于外资机构投资者来说，通常为养老金等长线资金持有，通常考核是否跑赢基准指数，考核期三年甚至更长，突出长期投资和价值投资。三年长周期看目前是不错的位置，但中期看磨底右侧信号仍需等待，如前面提到的去杠杆出现拐点或改革明显提速。②以稳为先。磨底期消费白马是较好的配置品。本轮强势股恒瑞医药、格力电器、贵州茅台自6月以来最大跌幅也有27%、25%、20%，估值有所回落。从基本面看消费白马股盈利仍较优，食品饮料、家电业绩保持高增长，医药基本面自去年下半年开始显著改善，此外边际资金决定价格，下半年外资仍是最为确定的增量资金。着眼未来科技类成长是主要方向，长期看代表经济结构的转型方向，短期看新经济是扩内需和调结构的交集。从改革角度出发，若十九届四中全会前后推出较大力度的改革措施，将提高经济潜在增速，银行作为宏观经济缩影，有望迎来修复行情。

中金公司认为，在当前环境下亟待重塑市场信心，除了短期的稳增长措施之外，从根本上需要靠继续推进市场化方向的改革。如若政企不分、政府与市场关系摆不正，容易导致扭曲、低效率、企业缺乏竞争力，无法应对日趋严峻的全球竞争，也容易导致资源错配形成的经济高杠杆、导致经济金融风险的累积。……