金融不良资产评估方法与价值变现研究

杨秀玉

【摘 要】金融不良资产的评估与价值变现与金融系统的稳定运行有极大关系，如果金融不良资产的评估不够正确且科学合理，那么整个经济系统因此而受到的威胁与打击将会极为严重。这种打击常常会导致整个经济系统产生经济衰退的现象，有时甚至因此引发金融危机。因此，金融不良资产的评估与价值变现方法极为重要。本文从金融不良资产的概念与类型、金融不良资产的评估方法、当下评估金融不良资产时的不足、完善金融不良资产评估方法的建议、以及价值变现六个方面来对其进行分析与研究。

【关键词】金融；不良资产；评估方法；价值变现

一、金融不良资产的概念与类型

（一）金融不良资产的概念

所谓金融不良资产是指不能及时给金融机构带来正常的利息收入、正处于不良经营阶段甚至连投入本金都难以收回的金融机构资产。由于我国的金融业根据其业务范围的不同而实行一定程度的分业管制，加之商业银行的资产结构大都较为单一，所以我国商业银行的不良资产以贷款项目为主，并且金融机构也以商业银行为主。除此之外，金融不良资产也指金融资产管理公司收购或者接管的金融不良债权或是在银行贷款中所独有的可疑、次级与损失类型。金融不良资产大多分布范围广，但质量较差且权利瑕疵也较多，不过从总体上看这类资产也具有一定的处置价值。金融不良资产大多表现为在资产处理过程中，由于对某些不良贷款实施了以资抵债或债转股等形式所形成的资产，或是以物抵贷资产以及不良贷款。

（二）金融不良资产的类型

根据分类标准不同，金融不良资产可以分为多种类型。

1.从金融机构角度划分

从金融机构角度划分，金融不良资产可分为银行不良资产与非银行类的其他金融机构不良资产。其中，金融不良资产主要以银行不良资产为主，而非银行类的金融机构则多指向于企业。

2.银行不良资产

银行的不良资产根据资产业务划分可分为信贷资产、非信贷资产与表外业务三类。由于信贷业务产生收益较高的因素，其是商业银行最主要的资产项目。高收益伴随着高风险，若银行投放的贷款不能够及时收回利息及本金，导致商业银行不能定时、足额的完成资产重组，就会使银行持有可疑、次级甚至损失类贷款，从而形成本文中所述的银行不良信贷资产，因此不良信贷资产也是银行不良资产的主要组成部分。在我国，银行界主要采用三分法将银行不良资产划分为逾期贷款、呆滞贷款与呆帐贷款三类。

（1）逾期贷款

逾期贷款是指当借款合同中订立的还款日期到期，但借款人因经营不善或其他原因到期后（含展期后到期）仍不能归还的贷款。借款人逾期贷款的出现不仅将影响其个人信用评定，更是银行不良资产产生的重要原因。此外，逾期贷款将呆滞贷款与呆帐贷款剔除在外。

（2）呆滞贷款

呆滞贷款可以分为两类。一类是指逾期（含展期后到期）两年或者两年以上仍然未归还的贷款。一类是指贷款未到期或逾期仍在两年内，但借款人停止建设工程建设或者停止正常的生产经营活动，导致丧失还款能力的贷款。呆滞贷款将呆帐贷款剔除在外。

（3）呆帐贷款

呆帐贷款是指贷款已无法收回，成为银行死账，从而需要冲销的贷款。其多是由于借款人和担保人破产后仍无法清偿、借款人死亡或被宣告死亡、宣告失踪、国务院专案批准核销等原因产生。

3.非银行类金融机构的不良资产

本文中所述的非银行类金融机构主要指企业。企业的不良资产即指企业的财务账面已核销但尚未处理的资产净损失与资金挂帐以及按照我国有关财务会计制度规定的企业未核销却已做资产提计减值的各类问题资产。按照其资产表现形式的不同，主要可以划分为以下三类：股权类资产、实物类资产以及债权类资产。

（1）股权类不良资产

股权类资产是由金融资产管理公司依照国家的相关政策而对国家经贸委所推荐的一部分企业实施债转股所形成的资产。金融机构在以直接投资或间接投资方式对其他单位进行股权投资时，该投资机构会成为被投资单位的股东，并根据被投资单位的业绩变化收取股息。在此过程中，若投资企业的长期股权投资的可回收金额要低于其账面价值，就会带来长期股权投资的资产损失，形成股权类不良資产。企业通常是利用债转股成立新公司的时机来对这类以股权形式存在的资产进行评估，同时也预估企业进入新公司的资产，并将评估结果当做管理公司股份及分红以及计算资产的依据。

（2）实物类不良资产

实物类不良资产主要是指企业在经营过程中，由于设备材料等市场价格持续下跌、房屋厂房建筑物长期闲置以及企业的生产技术未及时更新换代等原因而导致的企业所拥有的具有实物形态的资产的可回收金额要远低于账面价值或企业投入成本要远高于可变现净值的企业实物资产。贷款借款人无力偿还银行贷款时，常会通过法院裁定或者双方协商的途径，债务人从而将其拥有的、自身具有可处分权利的实物财产移交转让给银行，用来抵偿清除其部分或全部债务，这就是实物类资产产生的主要途径。但实物类资产所特有的基础资料缺乏、资产形态不完整以及所属权不明确等特点，使得实物类资产在进行具体评估时所需要考虑的特殊因素与其他两类资产相比更多。

（3）债权类不良资产

债权类不良资产多指企业财务账面的一些呆帐、坏帐以及滞帐，即金融机构的应收账款或其他应收款、担保款因主客观因素而长期难以收回并有极大可能产生资产损失的不良债权。由于政策性因素，我国的债权类不良资产最常见于金融资产管理公司即由我国国务院特批成立的业务外延较窄的专门处理不良资产管理的金融机构。债权类不良资产在这类公司管理的资产中占据着较为重要的地位。大部分金融资产管理公司的运作资产数量中有大致七成或更多为债券类资产。如按照国际中常用的五级分类标准看，在将其剥离出商业银行之前，这类贷款多数被分至次级或可疑一类，某些甚至被归为损失类型，但在金融资产管理公司接手以后，债权类资产在后续处置时常会面对市场操作性较差、财产的直接支配权较小以及资产不确定因素多的现象。

二、金融不良资产评估与价值变现的选题背景与意义

（一）我国的金融不良资产问题严重，研究具有历史必然性

金融不良资产是一个具有普遍性的国际问题，它不仅出现于我国的金融行业，对于发达国家、其他发展中国家来说，金融不良资产的比例居高不下都是一个严重问题。近年来，金融不良资产比例的快速增长，严重影响着我国各大银行以及其他金融机构的经营收益与社会稳定。在我国对外开放程度不断加深的前提下，加快对于金融不良资产的价值评估与价值变现、提高我国的资产质量以及不良资产处置效率就显得尤为重要。

（二）金融不良资产具有价值，其价值变现离不开价值评估

根据效用价值理论说，商品的价值是由商品为占有者带来的效用所决定的。因此对于不同的商品占有者来说，商品具有不同的价值。将此学说应用于金融不良资产可得知，对于金融不良资产的某一占有者来说，其可能已经失去了价值，但对于另一占有者来说，金融不良资产仍具有潜在效用，因此金融不良资产仍具有潜在价值。而在这个过程中，金融不良资产的评估是定价以及价值变现的前提与基础，是一个重要的基础环节。

（三）资产评估是价值变现的前提，价值评估过程仍存在漏洞

由于金融不良资产的价值变现过程涉及不同经济主体的利益划分，因此有必要保证其利益划分的公平性以及权威性。作为金融不良资产价值变现前置程序的价值评估过程显得尤为重要，必须要保证评估工作的中立性、科学性、专业性。只有资产评估机构的评估意见具有权威性，资产业务的当事人才能及时以评估意见为依据，达成业务合作。但我国目前多数評估人员的专业水平有限或对于金融市场的把握不准确，仍会造成评估价值与实际变现价值存在较大差异，致使评估工作不能够经受金融市场的实际考量，大大降低评估工作的权威性。

三、金融不良资产的评估方法

现有的金融不良资产的评估方法主要有七种，分别是会计估算法、协商定价法、市场定价法、账面价值法、分级计算法、中介机构评估法以及模拟评估法。

（一）会计估算法

事先确定金融不良贷款出售的折扣率的方法被称为会计估算法，用这类方法来确定折扣率主要有两种方式：第一是通过较为充分的抽样调查，来得到金融不良贷款中损失的各种经验与数据。如某一地区经过抽样调查所得出的经验数据显示：损失类贷款的损失概率在各类贷款中属于中等，大致在50%至75%之间；而损失概率最高的是损失类贷款，大致在80%以上；损失概率最小的是次级贷款，大致在10%至30%左右。由于会计估算法操作起来较为简单，在考虑到金融不良资产可能产生的损失的同时，也能在极大程度上省去大部分的经纪费用以及谈判费用。但除此之外，会计估算法也有其自身的缺点，这类方法毕竟只是属于概率统计方法中的一类，一次来统计具体的贷款项目往往会因过于简单而无法准确估算。同时，通过这种方法估算出的底价准确性不高，且在不同的银行与地区之间具有较大的变动幅度。

（二）协商定价法

由购买者与银行共同协商定价的方法是协商定价法，而这种金融不良资产的评估方法所显示出的优势与缺陷都很明显，优势是能让买方与卖方都获得较大的商量余地，最大程度的避免出现账面价值法中的一刀切现象，能最大限度的增加交易的成功率。同时，买卖双方在进行协商时不仅能确定价格，还能在价格之外的地方进行利益上的调整，以达到平衡，加大交易成功的可能性，如资本结构设计等附加条件就可作为协商内容之一。但与优势相对，协商定价法也具有较为明显的缺点，除这类方法对金融不良资产的处置效率较低之外，其交易成本也很高，同时，因为无法监督买卖交易的双方不会达成对第三方利益有损的交易，因此这类金融不良资产的评估方法所带来的道德风险较高，也极易引发其他矛盾。

（三）市场定价法

通过特定的市场来对金融不良资产进行拍卖和定价、得出其最后价格的方法是市场定价法。这种拍卖方法的优点有三个：首先市场定价法在节约交易时间方面具有较大的优势，同时还能在很大程度上节约交易成本，对于提升交易双方的积极性有很大作用；第二是在交易市场中，投资者往往会在对该项金融不良资产进行充分评估后，才开始购买，这样交易双方的利益都能得到较高的保障。最后，交易市场中的金融不良资产的信息披露程度最高，通过这种方式不仅能吸引更多的参与者，还能使双方都得到一个相对公平的报价，因此，市场定价法对投资者来说是最公平的。除此之外，市场定价法也有其自身的缺点，金融不良贷款的形成如是有历史原因在内，那么任由市场来决定其价格则会面对较多的政策性问题，如贷款的账面价值如与金融不良贷款的市场定价相差较大，那么由此引发的人们对于国有资产流失的争论将会甚嚣尘上。同时，信息不对称的问题也极易在市场拍卖时发生，是市场定价法的缺点之一，对市场中金融不良资产的价格制定以及拍卖过程影响最大的就是金融不良资产的信息披露程度，一旦不够充分完整，则拍卖失败的可能性将会成倍增长。除此之外，市场定价法对市场的要求较为严格，需要有完善的资本市场，而我国如今的市场依然达不到这一条件。

（四）账面价值法

账面价值法是金融不良资产评价方法中最为简单的方法，是指依据原贷款的账面价值和当时预定的未来现金流量现值收入当做定价，而这种定价方法也能使金融不良资产贷款获得最高定价。账面价值法共有三大优点：第一是交易成本低，通过账面价值法进行交易，交易双方不需聘请专业的中介机构对其进行评估，也无需通过漫长的谈判来确定价格，所以账面价值法能为交易双方节约大量的谈判成本以及经纪费用；优点之二是容易施行且做法简单，这类贷款只要超过一定的期限就会被鉴定为金融不良资产，因此被鉴定为金融不良资产后，银行就能按账面价值对其进行剥离；第三是账面价值法能很好的规避某些理论禁区，避免人们对于国有资产产生争论，具有特殊的作用和优势。但账面价值法依然存在着两个缺点，首先，账面价值法并没有考虑金融不良资产的各个类型在某些方面具有的不同，如抵押物的有无及多少、借款企业及借款人的信用等级与未来现金流等都应该作为不同情况被区别对待。其次，金融不良资产原本就属于难以收回甚至无法全额收回本金与利息的贷款类型，如果单纯按照账面价值法的定价方式来使金融不良资产被剥离，那么亏损较大的将是资产管理公司，这种情况极易挫伤购买者与投资者的参与积极性，进一步使得金融不良资产的处置境遇雪上加霜，以致其无法继续推行。

（五）分级计算法

金融贷款依照国际惯例可被划分为五个类型：即正常、关注、次级和可疑以及损失。而最后三大类型通常被合称为不良贷款。分级计算法的评估规则是分别将每个类型的金融贷款折扣率确定好，折扣率越低的类型，分类也越往后。分级计算法较为适合大规模的资产转移，优点有操作简便且计算方便。而缺点则是单纯考虑贷款等级与类型，从而使得金融不良资产的评估准确性较差。

（六）中介机构评估法

中介机构评估法是指通过专业的资产评估机构来对金融不良资产进行定价评估，优点是专业的中介评估机构对于银行金融不良资产进行评估定价所得出的资产价值较为公正客观且真实可信，对于具体资产的价值能够较好地体现。但中介机构评估法的缺点是中介机构收费较高，且对资产评估的要求也较高，同时，对于资产评估机构来说，不良资产的评估定价依然是个较为难掌握的课题。如，金融不良资产如何与企业资产评估相结合、金融不良资产如何选择评估方法、金融不良资产评估指标的运用、如何处理金融不良资产的债转股部分等方面都没有前例可对照遵循。

（七）模拟评估法

模拟评估法主要有三种手段，一是通过现金流偿债进行评估；二是通过假设清算评估；三是通过对交易案例比较进行评估。这三种评估手段都对企业的运营状况或资产债务状况进行了一定程度的假设模拟，例如：通过现金流偿债的方法对企业的金融不良资产进行评估必须假设企业具有一定的持续经营能力，在此基础上对企业未来一段时间内的可以用于偿债的现金流进行分析预测。而假设清算法则是对企业债务的一个模拟清算过程，分析在企业清算过程中，债权人从债务人处可以实现的偿债程度。通过对交易案例比较进行评估则是采取定量定性方法对交易案例进行详细对比分析，再对金融不良资產进行修整处置，是一个兼具分析与模拟的过程。

四、当下评估金融不良资产时的不足

金融不良资产评估业务在近几年得到了飞速的发展，而在加快处置金融不良资产的速度方面，各大资产管理企业对为此做出了重大的努力，为资产评估业的发展带来了广阔的空间，但在现阶段金融不良资产评估领域的发展过程中还存在有一定的缺陷，如评估咨询对象分散性强、评估计费标准不统一以及评估方法繁杂不完善等。这就要求相关部门对此采取积极有效的措施，以解决这类问题。

（一）评估咨询对象分散性强

评估咨询业务通常由金融资产管理公司进行委托，但由于此类业务咨询的目的较为特殊，这就使得评估咨询工作的质量以及评估咨询工作人员的能力也要求更高。但评估咨询对象的分散性较强，尤其是我国，大部分评估咨询对象大都处在偏远地区，这就使得获取现场资料的过程难度较大，而这种分散性较强的评估咨询对象也在一定程度上使金融不良资产评估的质量降低。

（二）评估计费标准不统一

各类金融不良资产评估单位在现阶段的运行过程中所应用的评估方法较多，如股权类的不良资产评估以及信用评价法和综合因素分析法以及交易案例比较法等都是可行的。而这些评估方法在使用过程中在工作量以及产生的结果的方面都存在着较大的差异，而所表现出的这种现象也无法使得其计费标准的客观性得到提升，也不能将评估的价值充分体现出来。

（三）评估方法繁杂不完善

前文虽然介绍了目前资产评估机构常用的金融不良资产评估方法，但这些方法在适用范围以及分析准确性方面仍有一定欠缺，例如采用抽样调查方式来确定金融不良资产出售折扣率的会计估算法，其虽然省去了绝大部分的中间费用，但是带来了极大的不确定性。这种会计估算所适用的数学原理是概率统计方法，会因为金融机构的不同以及地区经济发展状况的不同而具有极大的波动性。而诸如市场定价法，由于我国资本市场的不完善，金融不良资产的定价不能完全交由市场决定，而且市场信息存在固有的不对称性，会极大的升高金融不良资产价值变现失败的可能性。除此之外，其他的金融不良资产评估方式都或多或少的存在其制约性，仍需进一步改良。

五、完善金融不良资产评估方法的建议

对于当下金融不良资产评估方法所呈现出的不足，有以下几个建议：确定适合的评估对象、制定统一的金融不良资产评估计费标准、综合利弊选用恰当的评估方法等。

（一）确定适合的评估对象

以我国为例，我国部分政策性金融不良资产在二十世纪末期就已产生，而在这一环节的处置任务完成以后，基本能有效解决政策性金融不良资产对商业银行的影响。但金融不良资产在处理阶段依然在大幅度的产生，且这批金融不良资产拥有自身的特点，与传统的政策性金融不良资产比较时，其资产质量所呈现出的提升趋势较为明显，且评估中应用的资料也更为详细与准确。而确定适合的评估对象的策略在这种情况下是极为有效的。

（二）制定统一的金融不良资产评估计费标准

如果资产管理公司不想成为不合理收费现象的承担者，那么就不能仅使用企业经营过程中，企业的账面价值作为评估计费的标准与依据。而在对金融不良资产进行评估计费的过程中，相关标准体系只以评估价值以及账面价值当做主要的依据不仅缺乏科学性，还缺乏相应的合理性。同时，部分资产管理单位在日常运行的过程中依然存在以下现象：将对债偿能力的判断结果作为收取评估费用的重要依据。所以，我国的金融不良资产评估产业在未来的经营发展过程中，应积极参与金融不良资产评估计费标准的制定与落实，从而通过这种方式来杜绝中介机构使用不合理的评估咨询方法，避免造成金融不良资产评估领域严重失衡的现象。

（三）综合利弊选用恰当的评估方法

目前金融不良资产评估领域存在各种各样的评估方法，每种评估方法都各有其利弊。资产评估机构只有在明确企业经营状况以及金融市场现状的基础上选用恰当、多样化的资产评估方式，才能提高评估工作的权威性，为金融不良资产价值的变现提供良好的前提，例如：对于不具备持续经营能力、即将面临破产清算的企业，资产评估机构应要求企业提供详细的产权证明以及相关财务资料，并且选用假设清算法对金融不良资产进行评估。而若该企业的金融不良资产占总资产的比例较低或者企业不能够提供有效的产权证明、财务资料可信度低等，这时假设清算法由于其操作成本过高，将不适用于此种情境。

六、价值变现问题的分析研究

价值处置是金融不良资产处置的最后阶段，也是最为重要的阶段，最为常见的金融不良资产价值处置类型有三种，可分为清算价值和市场价值以及投资价值。

（一）清算价值

清算价值是指企业在对自身当前所具有的资产进行强制清算或变现的情况下，该企业进行变现的资产所能获得的较为合理的价值。企业要想解决负债的清算，在一定情况下，对金融不良资产的评估以及对负债的清算，都需要将企业的价值进行变现，或是强制将企业的价值变现。而价值的变现在债务清偿的活动以及金融不良资产的评估过程中，都占据着较为重要的地位。而在一定情况下，价值变现对金融不良资产的评估可以起到极为重要的作用。除清算价值之外，市场价值与投资价值也是不可忽视的价值处置类型。

（二）市场价值

对于多数金融不良资产来说，都是由于债务人的资金有限，不能及时清偿债务，最终使得债权人不能按时、足额的收回本金与利益而形成了一种资产损失风险，但并非所有的金融不良资产都不具备市场价值，例如：债务人的实物资产可能对于债权人没有任何的可利用价值，但债权人仍可以以以物抵债的方式接受债务偿还，以后将该实物资产实现价值变现或将债权转给对实物资产有兴趣的第三方，使金融不良资产可以在市场中流通，从而最大程度实现其回收价值。

（三）投资价值

金融不良资产具有潜在的投资价值。由于我国经济体制的特殊性，我国国内的金融不良资产大部分是由于计划经济时期资源配置不当所形成的。在我国改革开放以及政治体制改革后，一些地区在建设某些项目时往往具有盲目性，大部分项目的起始资金多依靠银行贷款。这种高风险行为极易导致项目的流动资金枯竭，从而致使企业形成呆帐，但对于其他的投资人来说，只要及时注入投资资金，金融不良资产就能够盘活并带来附加利益，因此金融不良资产是一种具有潜在投资价值的资产。

七、金融不良资产价值变现方式

（一）资产重组

资产重组包括企业重组或并购、资产转换以及债务重整等。其中债务重整是指债权人在得知可能产生金融不良资产的前提下，与债务人进行协商，重新制定债务偿还条件，其主要方式有：债转资、以资产清偿债务或降低债务利率、减少债务本金等。这种方式极大的发挥了金融不良资产的市场价值，是金融资产管理公司最常用的一种金融不良资产价值变现方式。

（二）债权转股权

债权转股权是指债权人可以将其依法享有的对我国境内的股份有限公司或有限责任公司的债权转为该公司的股权，从而增加该公司的注册资本的行为。从公司角度讲，公司的注册资本增加了，而应收款项减少了。从债权人角度讲债权人对于公司的债权消灭，转为公司股东，可对其所享有的股权进行经营管理。

（三）多样化出售

金融不良资产的多样化出售包括了公开拍卖、协议转让以及打包处置等。公开拍卖是指通过中间拍卖机构将金融不良资产转卖给出价最高者的交易方式。对金融不良资产采取公开竞价的方式，不仅可以保证最大的市场公正性，也可以最大程度实现其价值。打包处置是以市场为主导，将企业拥有的实物类、股权类、债权类金融不良资产按照一定比例进行组合再进行价值变现的方式。这种处置方式缓解了某些金融不良资产价值变现难度大、处置周期长的问题。

（四）诉讼追偿

司法诉讼程序是金融资产管理公司维护金融债权的兜底保障，也是我国的经济活动中追偿债务常用的手段。某些企业虽然处于经营困难时期，但这并不意味着其完全失去了债务偿还能力。在我国市场中的经济主体诚信意识尚不健全的情况下，若债务企业具有部分债务偿还能力，却利用各种手段拖延偿还债务，债权人可以通过诉诸法律来进行债务追索。诉讼追偿不仅可以加大债务履行的力度，还可以避免某些国有机构在对金融不良资产进行价值变现时所需要履行的繁琐报批手续。

八、金融不良资产评估与价值变现案例分析

温州是我国金融不良资产风波发生的典型区域。温州地区的民间金融资本异常活跃，加之银行等金融機构的推波助澜，导致温州的企业等经济实体能够在短期内迅速获得大量资金，并利用融资杠杆等经济手段投资于诸如房地产、股票、期货在内的高风险高利润行业，最终带来极大的金融风险。在2011年初，由于温州地区的经济实体信用风险集中爆发，多数温州企业的经营者失联跑路，该区域的金融生态体系遭到极大破坏，不良资产损失严重。分析温州金融风波的产生过程，政府监管措施的缺乏、风险滋生的隐蔽性以及全民盲目投机甚至不惜违反法律是其发生的主要原因。为加快解决本地区民间金融风波，温州多数商业银行进行了不良资产价值变现方式的实践与创新。在总体原则上，温州的商业银行严格遵守我国的经济法律法规与政策，在价值变现过程中，贯彻实施成本效益理论，兼顾投资风险与收益。在组织架构方面，实施岗位分离与集体审议制，将金融不良资产评估、审核、处置的全过程划分为数个环节，安排不同的工作人员负责，各个环节之间形成相互制约与监督的态势。在市场方面，温州各银行及时引入竞争机制，秉持公开、公正、诚信的市场竞争秩序，保证不良资产处置过程的透明化。通过近几年的金融不良资产处置，温州地区最终摆脱了民间金融风波，资产质量不断提高，客户基础也得到扩大。

九、结束语

几乎所有的金融机构和非金融机构、企业等都会面对金融不良资产的问题，而金融不良资产的市场具有复杂性和不稳定性，其对于社会经济发展所起到的重要作用与重要性也是有目共睹的。而随着金融行业不断发展、金融体制改革不断深入，金融不良资产的评估业务在近年来得到了迅速的发展。本文所介绍的是近年来较为有效、也较为常用的金融不良资产评估方法与价值变现方法，但随着金融不良资产评估行业的不断发展，其科学性和有效性应会得到更大的提升，也能产生更有效的评估方法和价值变现方法。

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