融资融券对我国股市不同区段非对称性的影响研究

1 引言

十九大报告指出金融是国家重要的核心竞争力，如何建立强而有力的监管体系并用其来防范系统性金融风险，是经济的核心问题之一。随着我国金融市场的飞速发展，我国的交易制度也更加多元化。我国在2010年3月31日引入融资融券的交易机制，由于实施时间较短，加上我国本身股市市场尚未成熟，融资融券的监管力度显得较为薄弱。融资融券交易也称“信用交易”、“保证金交易”，是一种投资者向具有融资融券资格的证券公司提供担保物，接入资金买入证券（融资交易）或借入证券后卖出（融券交易）的交易机制。其引入目的是希望借鉴西方国家经验，丰富股市交易方式，利用双边做市来一定程度上抑制股市波动，但就目前来看效果不甚明显，甚至在2014-2015年我国股市严重震荡期间，部分经济学家对两融机制存在质疑，认为我国股市尚未成熟，还未能引入融资融券交易机制，但是我们不能因此对两融机制持完全否定的态度，因此，本文区分涨跌行情，结合实证分析，研究融资融券交易机制对我国股市波动产生的影响。

2 文献综述

针对我国初期这并不成熟的融资融券市场进行研究产生的理论基本可以概括为以下三种：

第一种，融资融券业务有平抑我国股市波动性的作用。陆上行（2016）在定性研究的基础上，实证分析得出结论：融资融券余额的变化会较为显著地影响证券市场的波动，且融券余额的增加会平抑证券市场的波动性，平抑效果和融券余额呈正向关系。……