企业研发收益与研发风险关系退耦的机理研究及计量检验

伦蕊

摘 要：本研究从理论层面探讨了企业研发活动中的收益—风险关系演变机理，以及管理经验因素在其中所发挥的调节作用，并通过构建模型和计量分析验证了理论的有效性。基于上述分析，对高技术企业研发活动的创新管理提出对策建议，同时也为政府主管部门提供决策借鉴。

关键词：经验；收益；风险；关系演化

中图分类号：F062.4 文献标识码：A 文章编号：1671-0037（2018）4-49-3

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2018.04.010

Abstract： In this paper， we discussed the evolution mechanism of the relationship between income and risk in enterprises' R & D activities theoretically， and the roles of management experience in adjusting above mechanism. The validity of this theory was verified by modeling and econometric analysis. Finally， we put forward countermeasures and suggestions for innovation management in high-tech enterprises' R & D activities， and decision-making reference for the administrative departments of the government.

Key words： experience； income； risk； relationship evolution

1 研究背景与意义

作为物理学概念的“耦合”，实质上是指系统之间及其运行方式的某种互动。近年来，耦合概念受到一些经济管理领域研究者的关注。投资收益与投资风险间的关系耦合理论，甚至被称为“金融学第一原理”。但经典的“金融学第一原理”也不断受到各种金融异象的挑战，在Brandt和Kang（2004）[1]和Kinnunen（2014）[2]的研究中，均否认了股票投资的收益与风险间的正相关性。此外，研究者们还发现了战略风险与战略收益负相关的“鲍漫悖论”。

当收益与风险之间的驱动、关联关系发生异化或消失，就出现了二者关系的退耦现象。收益与风险的关系退耦在企业研发活动中较为多见。参照Tapio（2005）[3]对耦合区间的划分方法，我们测算了2016年中国高技术类上市公司的退耦指数。结果发现，收益—风险关系耦合的企业样本仅占总数的1.86%，而退耦企业的比例竟然高达98.14%。那么，在企业收益—风险关系退耦的普遍现象中是否有规律可循？对于那些实现了收益—风险关系的积极退耦，即能够以相对较小的风险博取相对更大收益的幸运企业来说，又是哪类因素对企业的路径选择发挥着关键影响？……