基于GARCH-VaR方法的套期保值比率与效率的实证

曹志鹏，路 华

（陕西科技大学 经济与管理学院，西安 710021）

0 引言

外汇套期保值通常是指以涉及两种或以上货币的商品或资本交易的实物交易为基础，在相关货币的衍生金融工具市场上进行与商品或实物交易中的货币流向相反，金额、期限、币种相同的交易。通过预先锁定成本或利用市场间的损益对冲来规避汇率波动所带来的外汇风险[1]。伍友韬（2017）[2]利用Copula函数的秩相关系数，并用t-GARCH模型建立最小方差套期保值模型,发现运用尾部相关系数计算得出的外汇最优套期保值率,能让套期保值后的收益率序列具有更小的均值和方差。彭红枫和陈奕（2015）[3]研究发现在套期保值模型中GARCH方法存在波动率的高持续性,这影响了对于资产价格序列描述的准确性,提出将MRS模型与GARCH模型相结合,以提高最优套期保值比率和效率。韩萍（2016）[4]构建金融衍生品的ECM-BGARCH模型来估算其套期保值效率，研究发现ECM-BGARCH模型可以优化套期保值比率，提高套期保值效率。唐韬和谢赤（2015）[5]提出了将状态转换动态Gaussian Copula模型来管理外汇风险，同时与OLS、DCC-GARCH、DCC-GaussianCopula等模型的套期保值效率进行比较。研究表明所构建的模型优于其他模型,利用该策略模型能有效规避外汇风险。本文在上述文献研究的基础上，构建以二元GARCH方法的VaR最优动态套期保值模型，并以静态模型作对比，以期找到企业管理外汇风险的最优方法。

1 模型构建

作为风险度量工具的VaR，可以用在企业外汇的风险管理中，使用VaR作为最小风险套期保值或均值方差套期保值比率中的目标函数。……