企业并购的财务风险及其防范研究

潘耀楠

【摘要】随着世界经济的发展，全球化的不断深入，越来越多的企业通过并购重组的方法来实现经营区域由局部向全球的扩张。通过企业并购，可以对企业的产业结构进行调整，优化企业产业结构进而促进企业的进一步发展。从企业跨国并购的实践来看，企业并购面临着巨大的风险，而财务风险是企业跨国并购的主要风险之一。因此对企业跨国并购存在的财务风险进行分析及防范具有重要的现实意义。

【关键词】企业并购；财务风险；风险规避

一、并购的财务风险类型

企业并购的流程有并购准备阶段、并购实施阶段、和并购整合阶段，每个阶段都包含着相应的财务风险。具体来说，并购准备阶段的财务风险为投资决策风险与被并购企业价值评估风险；并购实施阶段的财务风险为融资风险和支付风险，并购整合阶段的财务风险为流动性风险、财务整合风险和营运风险。

（一）价值评估风险。企业在确定了并购战略后，接下来会寻求符合企业战略的目标企业，因为对其经营情况的不了解，目标企业可能会夸大其发展前景，对其公司的企业文化和团队创新力给予与实际不符的夸大，会对并购的溢价产生影响。因此会使企业因跨国并购造成巨大财务损失，这就是企业跨国并购前期所面临的对目标企业价值评估的财务风险。

（二）融资风险。企业并购融资确定融资规模需根据企业跨国并购所需资金的多少而决定。企业并购融资风险主要分为两类，一是融资方式风险，二是融资结构的风险。融资方式包括内源融资、债务融资、权益融资和混合融资。如果融资方式选择不恰当，很可能会造成资金链断裂，对企业的正常经营产生不利影响。企业融资时除了对融资方式的考虑，还应对融资结构进行考虑，完善融资结构就要明确权益融资与债务融资各占的比例。

（三）支付风险。支付手段的不同，所面临的财务风险不同，企业在并购中，應根据自身情况选择合适的支付手段最大限度的规避其风险。常见的支付方式有现金支付、股权支付和混合支付。现金支付可能会带来资金流动性风险；股权支付会造成股权稀释，如果不加以防范很可能会失去对本企业的控制权。

（四）整合风险。并购后的整合就是指并购企业获得目标企业控制权后对标的所实施的资源重新配置活动。财务整合风险是企业跨国并购后期所面临的风险，是判断跨国并购成功的关键点。简单的说，企业跨国并购整合风险就是企业在并购交易完成后，并没有对并购双方的企业进行统一科学的财务整合，产生新的财务隐患和使以前存在的财务隐患更加凸显，在企业的以后发展中财务风险愈发突出，从而导致企业的经营不善。

二、加强财务风险控制的建议

（一）评估风险的规避。并购企业对目标企业进行价值评估时，需选用恰当的评估方法。评估方法应根据行业性质、并购动机等因素进行选择。评估方法本身并没有优劣之分，但是每种评估方法都有本身的局限性，进行价值评估时应根据自身需求来选择合适的评估方法。此外，对目标企业进行价值评估时，应尽可能采用多种恰当的方法来进行评估，但评估方法的选用并不是越多越好，不恰当的评估方法不仅不能准确评估企业价值，还会影响企业的理性分析。另外，任何评估方法都不能完全规避其财务风险，因为在并购过程中有大量不可预见的因素，这些因素的出现都可能会对并购的结果产生影响。

（二）融资风险的规避。在并购过程中如何有效对其风险进行有效控制防范，应从以下方面人手：

1、选择恰当的融资方式。企业进行并购融资时一般应优先考虑内部融资方式，再考虑外部融资方式。当内部融资不能满足并购融资需求时，需进行外部融资。外部融资方式大体分为两种：债务融资和权益融资。债务融资的特点是融资速度较快，并购后企业面临还本付息的债务压力；权益融资一般融资规模较大，没有还本付息的压力，但是会导致企业股权稀释，甚至会丧失对公司的控制权。并购企业根据自身情况选择债务融资或权益融资，还有二者相结合的融资方式。

2、确定合理融资结构。融资方式分为债务融资和权益融资，因此合理的融资结构是指债务资本与权益资本进行合理搭配，与企业自身经营情况和战略目标相符。合理的融资结构应遵循以下三个原则：融资成本最小化、债务资本与股权资本比率符合企业发展规划、短期债务与长期债务合理搭配。

（三）支付风险的规避。利用换股的支付方式支付金融融资贷款的关键在于市场比例的确定。但该类支付方式的采用，必须注意不可以造成任何股东因企业资本的扩大而造成股票比例减少的财产损失，换句话说就是，采用换股的支付方式的资产额不能大于企业原本股票资产的总额。

为保证并购后公司的销售的收入在支出至上，采用杠杆支付的方式的关键在于建立系统的债务结构。杠杆支付本身是利用较少的资金，采用并购后的企业的债权资本作为支付金融融资的倒金字塔的融资模式。它的实施，可以有效解决资金困难的情况。

（四）整合风险的规避。并购的整合是并购过程的最后阶段，企业的战略目标已明确、组织结构已较为协调，此时对存量资产和负债的整合就有了明确的决策与方法。在财务整合时，要完成对双方资源的审查，包括并购双方的资产、负债、所有者权益等情况，另外还要发现潜在的财务问题，是否存在高估资产、低估负债的现象。在整合时，并不是单纯的双方资产的加和，而是对双方的资源进行有效的配置，重新整合形成新的资产、负债。最后，还应根据自身的财务目标进行整合，使得各利益相关方得到最佳的平衡状态，实现财务的一体化。

三、结束语

企业并购的每个环节都存在着风险因素，这加大了企业并购的复杂性和风险性。因此企业要非常重视财务风险这一问题，只有处理好财务风险问题，企业的并购才有可能成功企业一定要细化并购的整个过程，做到并购前有充分的准备，对目标企有深入的了解；并购中能科学合理的选择各种方法，确保并购中的每个小步骤都能达到最低风险；并购结束之后要及时处理好祝并房和被并方的内外部关系，达到最优整合。