从行为金融学视角分析个人投资行为

郭艺

【摘要】中国的证券市场逐渐完善，越来越多的个人投资者进入证券市场并希望在证券市场获利，但是现实往往存在偏差，很大一部分个人投资者都在证券市场遭受了损失，金融市場上个人投资者固有的心理和行为偏差，在很大程度上影响了我国证券市场的健康稳定发展，这种偏差使传统的金融学在现实中出现了很大的偏差，正确认识个人投资者的投资心理及存在的问题，可以更好地保护个人投资者。

【关键词】处置效应；过度交易；注意力推动

一、个人投资者心理行为分析

在传统金融学理论中，投资人都被认为是理性的投资人，可以对价格收益分布进行准确的预估，并且资本市场处于有效市场，价格完全反映了可以获得的全部信息。在传统金融学的理论下，每一个投资者都会以一个理性人的身份来进行资本投资，并且对有效的资本市场上所获得的全部信息进行理性分析，作出理性决策，所做出的任何决策都可以获得最大的经济效益。但是事实往往存在着很大程度上的偏差，金融市场上的投资者都是普通人而非绝对的理性人，他们判断和决策的过程往往会受各种心理因素的影响，从而形成行为偏差，个体投资者出现的心理和行为偏差，在资本市场中都有体现。

（一）处置效应

处置效应简单来讲就是就是个体投资人往往会卖出赚钱的股票，持有赔钱的股票，在确定的收益面前，个人投资人在资本市场一般是风险的回避者，但是面对着确定的损失，个人投资者通常会持有亏损股票，变成了风险偏好者。

将小单净流入作为分析个人投资者投资行为的指标，以河北明星房地产企业华夏幸福为例，通过近十五日华夏幸福的小单资金净流入额与涨跌幅的对比发现，在十五日中有九日华夏幸福的股票是上涨的，但是在这九日中有六日华夏幸福的资金净流入额是负的。在华夏幸福的涨跌幅折线图和小单净流入折线图的对比中发现，十五日中有九日两个折线图是呈相反的方向变动的。这也就体现了个人投资者往往会卖出赚钱的股票，在确定的收益面前，个人投资者往往是风险回避者。

（二）过度交易

在全球各大金融市场中都存在过度交易的现象，在过度自信和处置效应的驱使下，金融市场中往往出现频繁交易的现象，但是过度交易即使忽略了交易成本，其平均收益率往往也低于市场的平均收益率。

2006、2007这两年中，我国的上证指数增幅巨大，资本市场十分繁荣，成交量分别达到102.83亿、243.23亿。以最近大热的茅台和河北省明星房地产企业华夏幸福为例，茅台2006年、2007年的换手率分别为270.70%和209.48%，但是在证券市场不景气的2008年，茅台的换手率下降超过一倍，为102.25%。2007年华夏幸福的换手率为11489.00%而2008年华夏幸福的换手率为6322.45%，尽管2007年华夏幸福的跌幅高达37.23%，2008年华夏幸福的涨幅高达55.79%，这说明整个市场的繁荣程度对个人投资者的过度交易行为产生了很大影响。

（三）注意力推动行为

截止2018年6月22日，中国深圳股市上市股票数达到2114只，上海股市上市股票数达到1475只，中国的A股市场股票数共计达到了3627只，但是个人投资者的精力是有限的，个人投资者无法对3627只股票一一进行投资分析，有限的注意力影响了投资者对信息的反应，进而影响了股票价格，投资者会过度关注异常收益、异常交易量并经过新闻报导过的股票。

2012年12月，中央军委下发通知，印发《中央军委加强自身作风建设十项规定》，该文件中明确指出，不安排宴请，不喝酒，不上高档菜肴。

自禁酒令颁布后贵州茅台的股票价格月K线图连续四个月飘绿股价从2012年12月的139.18元，股跌到了2013年3月收盘价为102.20元/股，同样为高端酒的五粮液更是整整一年都处于一个下跌的状态股价从23.07元/股跌到2014年的12.5元/股，下跌将近一倍。政策的出台加上新闻的大肆宣传使高端酒企业暴露在大众视线。

二、基于行为金融学给个人投资者的建议

基于行为金融学，对个人投资行为进行分析之后，个人投资者的非理性行为往往会使其蒙受损失，为了使个人投资者要想更好地从证券市场获利，减少损失，个人投资者需要做到以下几点：

（一）、熟悉相关金融知识

很大一部分个人投资者并没有进行专业训练，在进行选股时，往往没有对股票进行认真分析，选股的过程太过随机。个人投资者应该学习相关专业知识，在选股时对所选股票应当进行一段时间的观察，并且要学会对股票的基本分析。不仅如此，个人投资者还应掌握基础的技术分析，把握目标股票的走势以及经济周期，对目标公司所在行业进行分析，同时可以在股票过去的走势图中对股票进行基本的分析，这样可以规避频繁的高买低卖，把握好股票是整体处于上涨趋势还是下跌趋势，避免在小范围波动时频繁买卖。

（二）强化投资策略

个人投资者由于相关专业知识不足以及资金有限的问题，没有办法像机构投资者一样做出一个可以充分分散风险的投资组合，往往会面临更大的风险，但是个人投资者也没有办法构造一个可以面临风险的投资组合。因此，个人投资者在选择投资策略时要积极关注本金，尽量保证本金不流失。在选择目标股票时，不要盲目选择不同行业的股票来分散风险，个人投资者如果选择过多的投资目标会过度分散投资者的注意力，同时会增加投资者过度交易行为，频繁的交造成的交易成本以及盲目的高买低卖行为会降低个人投资者的投资收益率。投资者在做投资策略时要综合考虑各方面的因素，避免受非正当渠道信息的影响，避免买人过多股票和过度交易行为。