股权激励提高了企业创新投资意愿吗

董屹宇 郭泽光

摘要：以2007—2015年A股上市公司为样本，采用双重差分模型检验了股权激励与企业双元创新投资之间的关系。结果表明：股权激励对于企业双元创新投资产生的影响并不相同，它能显著提升企业探索性创新投资水平，对开发性创新投资的作用则不明显；国有股权显著削弱了股权激励对于探索性创新投資的正向作用，较高的市场化程度显著增强了股权激励对企业探索性创新投资的正向作用，但二者对股权激励与开发性创新投资之间的关系有显著影响。

关键词：股权激励；双元创新；产权性质；市场化程度

文章编号：2095-5960（2018）04-0043-11；中图分类号：F275.2；文献标识码：A

一、引言

企业作为国家技术创新的主体，在提升国家创新能力方面发挥着至关重要的作用。随着我国经济步入“新常态”，持续提高企业的创新投资意愿、提升企业创新能力是加快实现我国建设创新型国家这一战略目标的重要手段。然而，由于创新具有长期性和高风险性特征，企业进行创新投资无疑延长了预期收益的实现时间，承担了更多风险。而相比股东，管理者更倾向于实现短期收益和低风险投资，以便最大化其自身利益，这很可能导致企业创新投入不足。因此，如何有效激励企业管理者以便提升企业创新投资意愿受到了社会各界的广泛重视。

虽然股权激励通过赋予高管部分剩余索取权的方式，在一定程度上减少了股东与管理人员之间的利益偏差，缓解了二者之间的代理问题（宋玉臣、李连伟，2017）[1]，但是，在提升企业创新投资方面，现有研究结论并不一致。……