CAPM模型在沪深股市适用性的实证检验

王丹彤

[摘 要]作为现代金融市场价格理论的重要基础，我们需依赖不断更新的数据对CAPM模型在中国市场的有效性和适用性进行实证分析。文章从沪深股市随机选取80只A股股票，分析其从2013年4月至2018年3月共60个月的数据。利用Excel及Eviews进行分析，得出各只股票的贝塔系数与可决系数。进而得出结论：一是CAPM并不能完全适用于中国股市；二是沪深A股市场更加适合风险偏好投资者；三是CAPM的局限性源于自身的条件限制和中国股市的不成熟，而其适用性会进一步加强。

[关键词]CAPM；沪深股市；回归分析；贝塔系数；可决系数

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.29.048

1 前 言

CAPM（Capital Asset Pricing Model）是William Sharp、John Lintner和Mossion基于Harry Markowitz的资产组合理论所提出的首个可用于计量检验的金融资产定价均衡模型。作为当代金融市场价格理论的基石，CAPM的研究具有理论和实践意义。从理论上讲，CAPM关注证券市场中多样化投资组合中风险资产报酬与风险之间的数量关系，并分析了证券收益对市场组合收益变动的敏感性。实践上，CAPM分析结果可帮助投资者判断由于风险存在而产生的额外报酬能否达到预期，以此做出评价与决策，实现资产的优化合理配置。近年来，基于资本资产定价模型的实证分析层出不穷且结果大相径庭。然而，中国证券市场发展正快，上市公司的规模制度等时时调整，因此，CAPM的适用性与有效性需不断通过新数据进行重新检验，以观察是否发生显著变化。

2 CAPM一般概述

2.1 前提假设

2.1.1 市场假设

第一，市场不存在摩擦。即无交易费和税负，并且资本市场信息对称，所有的投资者都可以立刻无偿地获得所有有价值的信息。……