降准凸显逆周期调控

刘链

略超预期的降准在释放了7500亿元增量流动性的同时，也在一定程度上确认了经济放缓的态势，监管层稳增长的逆周期调控意愿凸显。

10月7日正值国庆长假的最后一天，中国人民银行宣布，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去上述4500亿元到期资金外，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

虽然此次降准时点略超市场预期，但总体来看，置换到期MLF，并在一定程度上对冲10月中下旬的税期，使得流动性合理充裕的局面保持不变，银行负债压力将进一步减轻。

流动性总量没有变化

此次降准共释放约1.2万亿元流动性，其中用于偿还10月15日到期的MLF约4500亿元，这部分MLF当日不再续做。除此之外，降准还可再释放长期增量资金约7500亿元。降准释放的部分资金用于偿还MLF，这实际上属于两种流动性调节工具的替代，而余下的资金则与10月中下旬的税期形成明显的对冲。因此，整体来看，央行此次降准在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有发生变化。

与4月中旬同幅度降准相比，此次降准额外释放的流动性更大，比4月中旬的降准多释放3500亿元资金，且额外释放的流动性资金的用途没有明确的限制。而4月中旬额外释放的资金被明确要求用于小微企业贷款的投放，并将该要求纳入银行MPA考核体系中。……