惠城环保：应收款高位运转流动性风险聚集

本刊记者 杨阳

近期，青岛惠城环保科技股份有限公司（以下简称“惠城环保”）在证监会网站更新了招股说明书，公司拟发行2500万股，占发行后总股本的25%，募集资金总计约3.48亿元，其中0.45亿元用于补充营运资金及偿还银行贷款，其余资金用于3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目、1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目。

目前市场对于环保板块的质疑在于极为艰难的融资环境和恶化的应收账款等，作为又一家从事危废行业的公司，惠城环保同样面临着应收账款增多及发生坏账的风险，还存在业绩增速不稳定，关联方交易定价存疑，短期偿债能力堪忧等问题，或将成为惠城环保上市之路的绊脚石。

应收账款高位运转

随着近期国家环保监管的全面升级、环保政策的大力扶持以及行业需求的快速提升，危废资源化处理行业得以重视。惠城环保是一家从事为石油化工行业提供危险废物处理处置服务并将危险废物进行有效循环再利用的高新技术企业，主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，研发、生产、销售废催化剂资源化综合利用产品。

2014年-2017年，惠城环保营业收入分别为1.82亿元、1.66亿元、1.94亿元、2.67亿元，增速分别为-8.79%、16.87%、37.63%。对应的净利润分别为-133.16万元、556.93万元、3196.98万元、5019.32万元，净利润增速分别为518.24%、474.04%、57.00%。从招股书数据来看，惠城环保的营业收入、净利润呈现上升趋势。从增长速率来看，净利润在2014-2016年间出现大幅增长，增速高达400%以上，而在2017年增速急剧下降至57%，增速波动幅度大，令人对惠城环保高增长的持续性表示怀疑。……