赣锋锂业：全产业链布局的锂电龙头

本刊研究员韦顺

赣锋锂业是全球规模和技术领先的锂深加工产品供应商，2010年上市时只聚焦锂产业链中游冶炼领域。2015年后通过多次并购，业务触角延伸至上游的锂矿资源，以及下游的锂电池与整车。

赣锋锂业最近跌的很厉害，主要原因一方面是今年碳酸锂价格从高位回落后一半，跌幅巨大。另一方面，公司近期利好频频，先是拿下LG化学和特斯拉的大额订单，后成功在香港IPO，短线资金爆炒后借利好出局。

但从基本面看，公司的成长逻辑还是很清晰的，一是上游方面公司大量并购锂资源，坐拥全球优质资源，资源禀赋构成成长护城河；二是中游加工产能持续扩张，产能瓶颈缓解，而且产能结构向更高端的氢氧化锂倾斜；三是下游进军锂电池制造和回收，以及整车领域，尤其是固态电池技术，带来成长想象空间。

坐拥上游优质资源

公司早期仅仅定位为大型冶炼企业，但2015年开始在全球范围内大规模并购锂资源，先后收购了江西锂业100%的股权、澳大利亚RIM公司43.1%的股权、国际锂业共计18.06%的股权以及美洲锂业17.5%的股权。同时参股了澳大利亚Pilbara 4.3%的股权，上述并购使得公司的权益碳酸锂储量达到188万吨。

公司向上游大举进攻的意图，一方面是出于战略定位，在下游新能源汽车需求推动下，拥有锂资源禀赋的企业具备较强的话语权，构成未来成长护城河。另一方面也是为了提高资源自给率，平滑上下游产品价格波动的风险。历史上看，正是由于资源自给率不足，公司的毛利率被显著压低，一直在20%左右徘徊，远低于天齐锂业、雅化集团、融捷等一众锂资源企业。……