央行下次降准或在明年初

10月7日，央行宣布再次下调各类银行的存款准备金率1%，共计释放流动性约1.2万亿元。这次降准的目的在于，一是通过降低中小企业的融资成本来支持实体经济发展，二是优化商业银行和金融机构的流动性结构。

本次降准的宏观背景是实体经济增速的进一步放缓。不出意外的话，今年三季度中国GDP同比增速将回落至6.6%，四季度可能回落至6.4%。中美貿易摩擦的加深将会进一步削弱进出口部门对经济增长的贡献。一旦出口增速由于贸易摩擦的影响有所回落，将影响制造业投资增速。房地产调控的趋严，将会导致房地产投资增速逐渐回落。而目前中央政府鼓励地方政府发行专项债以及鼓励商业银行购买专项债的做法，也仅仅只能导致基建投资增速温和反弹。

本次降准的金融背景是中小企业融资难度依然较大。尽管之前央行两次定向降准的目的之一均是促进中小企业融资。然而，在金融监管环境趋严、银行资产大量回表的过程中，商业银行通常倾向于削减对中小企业的信贷支持。过去几个月发生了社会融资总额增速远低于人民币贷款增速、M1增速持续低于M2增速的现象，背后其实均反映了中小企业融资难度可能不降反增。要切实降低中小企业融资难度，需要央行保持合理充裕的流动性供给、监管部门在监管政策方面支持中小企业融资，并保持股权市场的活跃。

本次央行降准反映的另一个问题，是央行并不认为短期内通胀会成为重大威胁。……