全球经济仍处于增长的 长周期下行阶段

李扬

虽然从金融上和实体经济上来说，全球金融危机早已经过去，但到现在为止还是没有人非常放心地说危机已经离去。到现在，我们是否走出了金融危机，这个问题可以从实体经济和金融两个层面来加以探讨。

实体经济层面，我们倾向于从两个方面来关注实体经济增长。第一个是长周期；第二个是全球化调整过程中，由于各种各样的贸易保护的出现，主要经济体出现了增速脱离。按说全球化应当是越来越一体，但现在是越来越分离。总体来说，目前全球经济仍然处于经济增长的长周期下行阶段。同时，在这样一条曲折发展的路径上，主要国家发生了增速脱离的现象。在实体经济层面，通常最为关注的两个因素，其一是劳动生产率，其二是主要经济体的人口老龄化，表现得都不让人乐观。

如果再看金融层面，全球债务和GDP的比率仍在上升。虽然说危机是“因”，所以才有债务对GDP的比重上升这一结果的发生。危机应当因为这个比例下降而逐渐平复才对。但是，我们看到的不是这样的结果，世界各主要经济体，不论发达国家，还是新兴经济体，债务对GDP的比重都在上升，也就是说去杠杆都没有成功。

我們考察四个主要的经济体，中国、日本、欧洲、美国。日本的情况是不断上升，2008年经济危机以后有了一次跳跃性上升；美国的情况相对来说平缓，金融危机之后，美国下了很大的力气来去杠杆；欧洲的情况不是特别乐观。目前中国债务对GDP比重是相对比较突出的。……