正视美元流动性冲击影响

戴险峰

美国再次陷入衰退只是时间问题。2018年部分发展中国家货币危机或许只是预演，当全球美元流动性真正大幅收缩时，发展中国家或不可避免再遭冲击

2018年2月中旬以来，美元指数触底反弹，其他国家的货币汇率相应下跌，土耳其与阿根廷甚至出现货币危机。市场开始担心，发展中国家会否出现普遍性的金融危机。这种担心不无道理，发展中国家历次危机均出现了美元的走强。

美元作为全球交易货币和储备货币，有特殊地位。从全球价值链分工看，美国是处于科技前沿的核心国家，以开放市场提供需求的方式来拉动其他国家的经济。美元因此成为全球货币体系的核心与基础，为全球经济提供流动性。美国还主导了全球治理体系的设计与制定。美国的经济周期与全球经济周期因此紧密联系起来。美国的经济及政策发展也就会对其他国家尤其是发展中国家产生冲击。

金融具有天然的不稳定性。历史上，美元的流动性冲击会加剧发展中国家的繁荣与衰退周期。上世纪80年代的拉美金融危机与90年代的亚洲金融危机，都始于美元流动性推动的繁荣，而终于货币危机与金融危机。

土耳其等发展中国家当前的问题表现为货币危机，但背后是更深层的全球经济及金融的变化。这时有必要回顾历史，审视未来可能出现的美元流动性冲击。

美元的制度基础及国际货币体系

美元的地位以“二战”后的布雷顿森林体系为依托而得以确认，其基础是美国的核心国地位。……