你准备在哪个国家哪个地区买酒庄？

文 Annie 蔡金萍、凌江婵，编 梁同正 采访&数据调研 梁同正、Annie、凌江婵

从法国波尔多到香槟，从美国加州到澳大利亚，从新西兰到智利……确定目标下手前，你准备在哪个国家哪个地区买酒庄？没有头绪，想不清楚？没关系！我们找来数据和案例，这就开聊！

From Bordeaux in France to Champagne, from California to Australia, from New Zealand to Chile... Before you decide to buy a winery, thinking about which country and region we want to buy. You could discuss here.

法国全国均价

讨论过什么样的酒庄值得买以后，你是否已经想要去查一查各个国家不同地区的葡萄园地价？是不是想找中介咨询一下这些地区的地价涨幅如何？除了酒以外，不动产的投资价值又如何？……是不是总觉得心里还是没底？

为啥要跑国外去买酒庄？不管是希望透过并购扩大优质产能，还是想要控制上游产品生产，又或者是单纯的固定资产投资，这样的动作都是投资行为。虽说投资是个千人千面的复杂的命题，但如果你真想买酒庄，到底应该在哪里买？就像买房一样，想好了为啥买之后，咱们可以先从不同国家和产区的地价开始了解。

国内地价成本高，还是海外高？

有人说，发达国家的土地成本，怎么都比发展中国家贵吧。这话对也不对！具体来说，不但跟一个国家式地区的经济发展水平和产业相关，还涉及各国的土地政策，真是挺复杂的。但我们可以简单援引个例子来比较，就比较容易理解了。

比如，在波尔多地区买一座酒庄，一亩地的成本大约只要3万元，西班牙更便宜，只需要1万元，并且一旦买入就可以永久占有这块土地；抛开国内的地价不说（这方面的数据并不太透明），除去地价，还存在30年土地承包期以及后续等很多不确定性问题。相比之下在国内投资兴建酒庄，光土地成本就要比海外高很多，再加上国内对葡萄酒征收农产品增值税，在中国种植葡萄和生产葡萄酒的成本都比海外高很多。

圣埃米利永

这样的土地成本及税收负担，再加上一个酒庄开始正式产酒起码要等到3-5年以后。同时，在未种植过葡萄的土地上，未知的问题可能比想象中还存在更多不确定性，其间的投资风险真的要高很多。相比之下，对不少想要控制产品上游的企业或投资者来说，在国外购买成熟的酒庄，假如能有一定历史，还有一定名气的酒庄更是一条比较快捷的方式。

但海外的葡萄园地价呢？

来聊聊法国的地价吧

在前一篇文章里，给你对比了法国波尔多几大主流产区的葡萄园地价。以最低起步价来看，从波尔多大区级7000欧元/公顷，到梅多克产区级3.5万欧元/公顷；从左岸名村圣朱利安和玛歌的80万欧元/公顷，到一级庄云集的波亚克150万欧元/公顷，再到右岸名产区圣爱美浓20万欧元/公顷和波美侯90万欧元/公顷，不同产区之间的价差极大，如果再结合产区内不同的地段和风土、历史和品牌影响力，差异就更大了，从最高价就可见部分端倪（因为最好的酒庄一般罕见放盘），从大区级的2.5万欧元/公顷到440万欧元/公顷不等，最大差距足足有176倍。

具体产区的地价，除了参考上一篇文章，这里还给出几个代表性产区过去11年的地价均值作为参考。从表中，大家可以看到，知名产区普遍的地价都在均价之上，圣爱美浓的均价在全国均价1.5-2.3倍；香槟区更高，大约是全国均价的七八倍，至于公认最贵的勃艮第产区（勃艮第特级园每公顷交易最高价格达1.25亿人民币），由于交易量极小，加上统计数据中又合并了薄若莱、茹拉和萨瓦等地价相对较低的产区，整体交易均价被大幅拉低，但仍居于全国均价之上。

香槟区

在大家比较熟悉的子产区之中，两海之间、上梅多克以及法国南部地区等交易均价则在全国均价以下，以上梅多克为例，交易均价在全国均价的40%-80% 之间。

以上是不同产区之间的交易均价情况。就像买房子要考虑地段一样，地价对应的整体价值跟你的购买力相关，但往往最具投资价值、最有投资潜力的地段交易均价也更高。

我们将农业部下属的半官方机构SAFER采集到的从1991-2017年的AOP和非AOP区域的葡萄园交易均价进行了汇总整理，结果发现结合货币折价考虑，2017年非AOP区域的葡萄园的交易均价相比1991年，非但没有上涨，反而打了个8.8折，换而言之，假若你买了这些区域的葡萄园，这20多年间，总体上是处于贬值的状态，这样的状况下想要转手，真要承受相当的损失风险。

AOP区域的葡萄园则好很多，2017年的平均交易价格相当于1991年的2.37倍，相比1994年的最低点，涨幅也不太大，仅仅达到2.65倍。从每年环比来看，若在1994年买入当年损失最大，但也只对比上年下跌了11.92%；涨势最好的一年则是2000年，对比上年上涨了11.88%，绝大部分的年份地价波动在1%-5%之间。总体而言，呈现比较稳定的缓慢上升态势，复合增长率并不高。海外平均活期存款率只有百分之零点几，而海外固定收益的产品收益率在2%-3%之间，单纯从不动产投资来看，相对于这个基准收益率，购买AOP区域的葡萄园的收益虽然比不上国内房地产投资的收益，但长期来看，非常稳健与合理，这样的状态下固定资产投资的错判风险低很多。

勃艮第-博若莱-茹拉-萨瓦

AOC产区与非AOC产区地价对比表

法国与全国各产区均价对比表

法国以外主流产区的地价

那么法国以外呢？由于公开交易统计数据比较少，在调研时间不够充分的情况下，这一期我们没法像上面一样给出详实的数据。但结合对业内人士的采访，以及众多的交易案例数据比较的基础上，可以跟大家简单探讨一下法国以外主流产区的葡萄园地价。

除了前文提到的波尔多地区酒庄一亩地的成本大约只有3万元，西班牙只需要1万元这样概括比较的数据以外，上一期《为什么买波尔多的酒庄》一文中，佳士得拍卖行酒庄部的Lily李莉娟也提到过：“美国土地计算单位是英亩（acre），法国是公顷（hectare）。在美国1英亩的葡萄田地的价格和法国1公顷的葡萄田地的价格是同样的，1英亩＝0.4公顷，所以同样的价格，在美国买葡萄田得到的面积比法国小一半。”从面积和交易价格来看，的确存在这样的状况，但由于美国的经济发展整体优于法国，总体而言，地价的上涨比法国更有动力，但由于没有拿到一手数据，我们没法进行量化比较，而且，纳帕酒庄的交易价格逐年走高，从著名导演到明星，从企业家到金融投资家，一个个交易案例的曝光，也不断创出交易价值的新高。

2016年，美国大型私募公司（Private Equity Company）TSG消费投资公司（TSG Consumer Partners）从私募公司GI投资公司（GI Partners）手中收购了纳帕谷著名酒庄杜克霍恩酒庄（Duckhorn Vineyards），收购价就创下12年来的新高。

在此之前，纳帕谷历史上最高的两次酒庄收购发生在2000年和2004年。2000年，TWE富邑葡萄酒集团以15亿美元（约合人民币100亿元）的价格收购了纳帕谷著名的贝灵哲酒庄（Beringer Vineyards），之后2004年，星座酒业集团（Constellation Brands）以14亿美元（约合人民币93亿元）收购了蒙大维酒庄（Robert Mondavi Winery），此后少有酒庄以这样天价出售。

至于近年来投资移民越来越成熟，葡萄酒对中国出口业务越来越红火的澳大利亚。2011年7月厦门威士顿葡萄酒公司以280万澳元收购猎人谷金葡萄酒庄，占地15英亩，包括一个酒窖门店、一家葡萄酒博物馆和一家餐馆，当时的价格还相对较高。随后两年，中国农业银行2013年的一份投资报告却指出：“澳大利亚葡萄酒业出口滞缓，葡萄园价格折半由于全球供给过剩、主要出口国家英、美经济增长缓慢以及来自智利、阿根廷等新世界国家的激烈竞争，澳大利亚葡萄酒行业处于低谷时期。许多酒厂与葡萄园由于收入平平、盈利萎缩都在苦苦挣扎，这导致澳大利亚许多葡萄园价格大幅下降。”然而，这几年来的中国买家多了，加上2015年中澳自由贸易协定降税开始，澳大利亚对中国葡萄酒出口连年大幅增长，这个趋势早已发生了逆转。如今，悉尼西南2小时车程距离的一座葡萄园加橄榄园豪华住宅农场86英亩，挂牌价已然240万澳元，维多利亚州一个90英亩左右的酒庄，挂牌价从150多万到400多万不等，知名产区核心地带的酒庄地价也越来越值钱，而且还经常出现溢价收购。

澳大利亚的葡萄园交易案例值得关注

经采访调研，中国农业银行2013年的一份投资报告中提到的情况的确属实，移民澳大利亚多年的酒业投资者冉涛Raymond也指出：“2013年当时所有银行都不看好葡萄酒行业，所以全部收紧行业贷款。”当时已经做了几年葡萄酒贸易的他，在2013年收购了澳大利亚一个老牌红五星酒庄宝仕德（Bleasdale）10%的股权。当时正好遇上澳大利亚银行业收紧对农业方面的贷款，宝仕德酒庄也遇到了危机，当年澳大利亚很多酒庄也都面临了很多类似的问题。他们就在这样的情况下跟另外一个澳大利亚的家族一起投资入股了。他们当年低位入手成功时，像他们这样参股酒庄的情况并不多，“像我们这种参与酒庄的比较少，有的人会把整个酒庄买下来，但是不多。”现在就明显多了很多，而且据Raymond所说，之前在澳洲，酒庄投资当时并不太受关注，以前价格没有这么高，从中国市场开拓得特别好以后，最近这两三年开始，澳洲葡萄酒庄的市值也不断在增加，2015年左右开始出现小高潮。“其实我当时想着可能没这么快复苏的，想着再投资一个庄园，谁知一直没看好（意指找到合适的），现在价钱就贵起来了。”

早期，很多酒商做澳大利亚葡萄酒是以移民为目的。在澳洲投资酒庄，移民环节会有加分。澳大利亚政府在酒庄收购层面甚至提供政策支持，但前提是收购后必须保留酿酒团队，而雇佣本地人在税收上也有一些优惠。金融危机以后，普通酒庄供大于求的局面一度延续，但自2015年澳洲酒在华市场蓬勃发展开始，真正好的酒庄却很难再找到。

如今，澳洲投资移民为目的的投资者仍不在少数，但近几年多了很多成熟的商业投资并购案例，并且锁定的就是这些真正好的酒庄。也买酒创始人之一、佳酿中国基金总经理、佳酿中国董事汪洋就和他的老搭档袁疆在2017年成为了全球酒业巨头澳大利亚佳酿有限公司的主要股东。他们没有像市场主流那样选择波尔多，却把目光放到了澳大利亚。在也买酒做了10年，跟全世界800多个酒庄合作过后，对上游非常了解的他们，做跨国并购出身的汪洋和连续成功创业家袁疆，经过一番调研和实际接洽论证，最后锁定了澳洲以前拥有最大葡萄园的AVL（现在是李嘉诚先生的长江私募基金）。

汪洋的商业思路和李嘉诚的投资启示

汪洋和袁疆，在2016年歌德盈香收购了也买酒股份之后慢慢淡出，开始重新思考下一次创业做更大的事业，在不断的梳理中发现国际一线的酒业集团，从烈酒巨头Diageo到葡萄酒巨头的美国星座、澳洲的富邑集团，都以品牌运营见长。而国内经销商和代理商，甚至酒庄之间的冲突和矛盾最大的是上游资源没有掌控住。他看到经销商从极度分散到集中化的趋势，判断未来的方向是品牌方、上流资源决定着以后的天花板，觉得可以尝试复制星座酒业的路径。“它当时依托美国蓬勃发展的消费市场，不停地兼并收购在细分领域的品牌，葡萄酒、洋酒、啤酒，这条道路在中国是完全行得通的。中国面临一样的分割化市场，一个巨大升级中的消费市场，接下来要做的是找到大品牌，要找到适合中国的国际化大品牌。”于是，他们决定依托大市场做商业化运作产品的品牌，因此没有选择去收购产量有限的法国独立酒庄，而是想像TWE富邑集团那样把葡萄酒当作快消品来做。

在汪洋告诉我们之前，我们的确没有想到，在澳洲一直买入并整体持有葡萄园最大的是李嘉诚先生。“他从2012年，通过名下长江生命科技集团，对生命科学、新能源等进行投资，包括葡萄园的投资。在公开的年报有，但是业内没有人知道。他的方法很简单，他不去投资酒庄，是买葡萄园的土地，他自己也不经营。这跟你今天的主题很像，什么样的人会去投资？为什么不像赵薇那样去买酒庄，因为他想得很清楚，是很科学化的，他的投资逻辑是投资土地和葡萄园，澳洲这个稀缺的升值，他不需要自己去种，因为澳洲有那么多专业农民去种植，由澳洲上市公司或者品牌去收葡萄酒或酿成好的葡萄酒，他拥有土地，有稳定的租金收益，每年4%-5%的租金收益，或者卖给像AVL、富邑这样的上市公司，这样的租金收益大于商业的资本成本，就是利息，然后还能享受若干年后的土地收益，这个收益是比任何投资全球其他的要稳定和长期。”

汪洋告诉我们，通过不停了解，他们收购的逻辑越发清晰。“我们了解到，澳洲年产量12亿升葡萄原汁，一半在澳洲消耗，一半出口，其中10%是出口到中国（作者按：2017年33%出口到中国），中国每年的澳洲葡萄酒增速是30%，澳洲的增速已经超过法国，排名第一，按这个增速，澳洲葡萄酒出口到中国的量可能从1亿升到3亿升，可以说，未来澳洲葡萄酒原酒供应量，因为中国市场的迅猛增长，会供不求。当时做出的判断是在2017年中，三个月以后，我们就不停看到每个月都是澳洲刷新出口纪录……”

你决定下手在哪个国家买酒庄了呢？

从开始接洽到完成收购，汪洋他们只用了半年，这样的速度可以说是极快的。他的现身说法，和清晰的商业思路对到底在哪个国家买酒庄，给出了最适合他这一类想把商业规模做大做强的投资者最好的答案。

但为什么市场上，从公开报道和我们了解到的数据来看，百分之八九十以上的葡萄园并购案例都发生在法国，在法国投资真的是最好的选择吗？关于这个问题，并不好回答。于是我们找来沐辰学院的校长潘家佳，他有长期留法的背景，他们团队也给法国、澳大利亚和智利、新西兰等酒庄提供相关的顾问服务，并且从2015年开始研究法国、澳大利亚的酒庄收购后期战略。他认为相对法国而言，在澳大利亚投资酒庄遇到的问题要少一些。因为法国涉及的法律法规太多，真正操作下来会发现成本不可控。其次，在法国收购酒庄，因为酒的价格受AOC分级制度限定，溢价空间不如澳大利亚。加上澳大利亚目前上升趋势明显，还有税金减免（关税和遗产税），市场潜力要更大一些。

当然，文章写到这里肯定是不足以充分回答到底在哪个国家，哪个地区买酒庄更好。但基于法国比较完备的地价参考，和市场上较多的案例，再者，当你们真的想要开始投资酒庄的时候，跟中介交流时，结合上面的数据和相关案例的思路，我想，答案并不难找。

最后，操作过成熟商业收购案例，并且成功在中国运作过葡萄酒电商和贸易的汪洋也给出建议：从商业操作角度来看，尽量不要去并购资产，而要去并购股份，并且要收购国际大牌，不要收购杂牌，比如像移民酒的做法，完全没有必要。“并购资产，你就需要跟所有的财务、法律经营等很多东西去掌握，而并购股份，你只是并购了一部分所有权，它还是保留了它健全的法律和商业运作的法律，西方的商业逻辑非常清楚，随着你的股份增加，你的话语权逐步增加，等到以后有机会，你可以去控制这个公司，但是你不需要把所有的经营扛在自己身上，他有管理层，有酿酒师，都在那边。”