企业创新的金融驱动：基于日本主银行制度的案例分析

刘莉云 潘家栋 韩沈超

【摘要】金融发展能够驱动企业创新。本文以日本主银行制度下的企业创新为案例，分析了企业创新的金融驱动，阐述了主银行制度驱动企业创新的机理和约束条件，最后总结日本主银行制度案例对中国金融改革的启示。

【关键词】企业创新 主银行制度 债务契约

一、导论

众多研究表明金融发展能够驱动企业创新。由于企业创新的信息不对称、长周期、高风险和缺乏担保等问题，债权融资并非企业创新投资的主要融资来源。但是，在银行主导型金融体系背景下，在企业创新融资中，银行仍然发挥关键作用。年轻私人企业是创新的核心动力。直到1990年代后期，由于私人股权市场当时处于初期发展阶段，美国年轻私人企业融资的核心来源依然是银行。20世纪中后期，正是在银行主导型金融体系背景下，尤其是主银行制度背景下，日本实现了企业创新和技术进步。

二、日本主银行制度驱动企业创新的案例分析

（一）日本主银行制度

二战后，日本资金短缺，政府制定了严格的标准管制债券发行。同时由于证券市场不发达，企业股票融资方式也受到很大的限制。企业从资本市场获得资金的渠道大大受限，银行借款是企业融资的主要来源。从表1.1可以看出，在1965年-1979年这段时期，日本企业的外部融资结构中银行贷款占比均高于50%，企业融资渠道以依赖银行贷款的间接融资为主。在间接融资方式下，企业对银行依赖性不断加强，密切的银企关系成为必然。……