多资产大宗商品期权定价研究

赵新伟 马超群 徐光鲁

摘要：基于大宗商品收益率與便利收益服从均值回复过程的假设，建立带协整效应的多资产大宗商品期权定价模型，求解多资产大宗商品期权价格的解析解，将大宗商品期权定价推广到更一般情况。结果表明：标的资产收益率增加，期权价格上升，替代品期权价格下降；标的资产的便利收益增加，期权价格下降，相应替代品的期权价格上升。

关键词：大宗商品；期权定价；随机收益率；随机便利收益；协整

中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：10037217（2018）04005908

一、引言

2017年3月31日，豆粕期权在大连商品交易所上市，4月19日，白糖期权在郑州商品交易所正式挂牌交易，从此，中国大宗商品开启期权时代。商品期权的推出有助于深化期货市场功能，丰富风险管理工具[1]，提升企业期货市场参与程度与期货市场运行质量，使金融能够更好地服务于实体经济。

标的资产收益率是影响大宗商品衍生品价格的主要因素。收益率越高，投资者持有该资产所获得的利润越高，相应衍生产品越受投资者青睐。收益率是衡量资产价值的重要指标，对大宗商品期权定价具有重要影响。以往有关大宗商品衍生品定价的研究大多以无风险利率代替标的资产收益率，甚至假设其为常数[2，3]，不能反映大宗商品收益的不确定性，因此，Schwartz[4]认为用均值回复过程刻画标的资产收益率更为准确。众多学者均认为大宗商品收益率具有随机性，例如Miltersen和Schwartz[5]，Casassus和Dufresne[6]，Cheng[7]，Lai和Mellios[8]等。因此，大宗商品期权定价应考虑不同资产收益率对标的资产期权价格的影响。……