毛利率偏高元六鸿远IPO招股书有几个“异常”

杨光

北京元六鸿远电子科技股份有限公司（简称“元六鸿远”）是一家主要从事多层片式陶瓷电容器（以下简称：MLCC）等电子元器件的研发、生产和销售的拟上市公司。

元六鸿远2014年至2016年营业收入分别为4.46亿元、5.25亿元、6.52亿元，净利润分别为1.08亿元、7，576.47万元、1.49亿元，业绩指标非常优秀，登陆资本市场应该问题不大。但是，细查该公司的招股书发现，公司在产品成本构成、销售价格以及相关的毛利率披露上或有些许的问题，恐需再完善。

毛利率或存异常，招股书解释恐不妥

尽管元六鸿远的主营产品MLCC的销售价格节节下降，但由于其披露的生产成本也是节节下降的，所以该主营产品的毛利率一直非常坚挺，报告期内均超过80%，远高于同行业可比上市公司。但是，招股书在分析毛利率的时候，竟然用可比上市公司的单一产品MLCC毛利率与元六鸿远的综合毛利率作对比，并得出了毛利率相近的结论，这肯定是不合适的。

据招股书披露，元六鸿远的主营业务分为自产业务与代理业务，但自产业务与代理业务的毛利率相差悬殊，其中报告期内自产业务毛利率分别为80.17%、80.08%、82.53%、81.71%；反观代理业务，毛利率分别为16.00%、13.65%、16.45%、16.56%，几乎只有自产业务毛利率的1/5。而正是由于代理业务的“拖后腿”，公司报告期内的综合毛利率分别只有48.99%、48.42%、49.12%、46.17%，几乎减半。

那公司又是如何与同行业可比上市公司的毛利率进行对比的呢？我们截取了招股书中的此部分截图。

招股书中选取的三家同行业可比上市公司的毛利率口径各不相同。……