财政货币政策错配正在得到纠偏

钮文新

民营企业融资难、融资贵的关键在于财政政策和货币政策长期错配。积极的财政政策越来越积极，但货币政策一直是紧的基调，至多是中性基调。这将导致执行积极财政政策的国有企业占用太多金融资源，而其他民营企业融资难、融资贵，同时国有企业杠杆率越来越高。

这不是现在才发生，而是在2010年退出经济刺激计划时就埋下了伏笔。2012年到2017年之间，出现了“钱荒”、高利贷风波以及“脱实向虚”等各种金融乱象，还出现了金融短期化、民营经济离场论等，这些或多或少都与宏观经济政策错配密切相关。这个过程一直持续到现在。

央行行长易纲11月6日在接受媒体采访时坦承，“前期一些政策制定考虑不周、缺乏协调、执行偏离，强监管政策效应叠加，导致了一定的信用紧缩，加大了民营企业融资困难。”易纲的这段话是否包括财政政策和货币政策“考虑不周、缺乏协调”的问题？从最近一段时间看，货币政策正在走向“配合积极财政政策”的方向。货币政策配合积极财政政策的做法可以支持民营经济，在积极财政政策占用的金融资源之外，更多为民营经济补水。

这实际也是外界一直期待的。总量上，央行应当执行“中性略偏宽松”的货币政策，当然并不排斥在执行过程中刻意突出“定向”原则。看来，事态正向好的方向发展。但一些人认为，金融机构的顺周期行为，风险偏好下降，有的金融机构惜贷断贷，又会加剧企业的融资难度。其实，对金融机构的这种认知和观点是不对的。……