基于投资者的企业财务分析

宋荣兴 周青青

【摘要】随着全球经济一体化，人们越来越注重在快速发展的资本市场获取更多的利益，因此需要不断地了解企业的过去及现在的经营状况，进而预测未来发展趋势。文章基于财务分析的相关理论，以激智科技股份公司为例，运用比率分析、趋势分析、因素分析等方法从投资者的角度进行财务分析，并针对投资过程中可能出现的风险问题提出了相应的建议。

【关键词】财务分析 投资者 财务报表

随着经济的不断发展，人们为了在高速发展的市场中获取更多的经济利益，就需要不断地了解企业过去和现在的财务状况、经营成果和现金流量状况进而预测企业的未来发展趋势。世界投资大师巴菲特曾经说过：“对一家企业进行投资，主要看这家企业的财务报表”，由此可见财务报表中包含很多重要的信息，为了更深入地了解财务报表中数据背后的信息，我们需要进行财务分析。财务分析，不仅仅是单纯地分析数据，更重要的是分析这些数据背后的人！财务分析的角度多种多样，本文以激智科技股份公司为例，从投资者的角度来进行财务分析。企业的投资者包括企业的所有者以及一些潜在的投资者，他们进行财务分析最基本的目的是看企业的盈利状况。

一、财务分析概述

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关的资料为依据，采用一系列专门的分析方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动的盈利、营运、偿债等能力进行分析与评价的经济管理活动。财务分析的最终目的是为报表使用者做出相关的决策提供可靠的依据。

财务报表的使用者多种多样，例如投资者、债权人、经理人员等，所以财务分析的角度也有许多种，但是本文仅从投资者的角度进行财务分析。财务分析的方法有很多，本文主要采用比较分析法、比率分析法、连环替代法。

二、公司简介

（一）公司简介

宁波激智科技股份有限公司是在原宁波激智新材料科技有限公司基础上整体变更设立的股份有限公司，成立于2007年3月，是由海归博士和世界500强专业团队共同创办的一家集光学薄膜研发、生产、销售为一体的高新技术企业，属于上游行业。公司产品主要应用于光电显示、新能源和LED照明等领域，研发关键技术已获得多项国家专利授权。作为光学膜国产化的主要推动者之一，激智科技的使命是成为光学薄膜领域最有影响力的高科技企业，通过我们的技术和服务为客户带来最优质的产品解决方案。截止到2016年12月31日，公司已经获得了30项国家专利授权，其中27项是发明专利。2016年11月，激智科技上市，此次发行总数为1990万股，网上发行1990万股，发行市盈率22.98倍，申购价格：14.94元，单一帐户申购上限19500股，申购数量500股整数倍。

（二）公司主营业务

光学薄膜的研发、制造及批发、零售；自营和代理各类商品和技术的进出口业务（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、許可证管理商品的，按国家有关规定办理申请）。光学膜产品主要包括扩散膜、增亮膜、复合膜（DOP、POP等）、白反射膜、银反射膜、防蓝光膜、保护膜、手机硬化膜等。上述光学膜产品被广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机、导航仪等各类显示应用领域。

三、激智科技股份公司财务比率分析

（一）盈利能力比率分析

盈利能力是反映一个企业获取利润的能力。对激智科技股份公司的盈利能力分析主要从基本每股收益、每股净资产、净资产收益率、净利润/营业收入和总资产报酬率指标进行财务分析，相关数据如表1：

由表1可知，2014年～2016年公司的基本每股收益和每股净资产持续增长，净资产收益率、净利润/营业总收入和总资产报酬率持续下降。2014年～2015年净资产收益率、净利润/营业收入和总资产报酬率高于2016年的原因是2014年～2015年公司处于准备上市阶段，为了达到上市的标准，不断扩大生产规模，努力向好的方向发展。基本每股收益和每股净资产处于增长阶段，表明上市给公司带来的一定的经济利润，管理层应该充分利用上市公司的平台，将公司做大做强。

调整独立董事津贴的公告在其他上市公司是非常罕见的，但2017年4月24日，激智科技公司公告发布独立董事的津贴由每人6万元/年（税前）调整至10万元/年（税前），因此，总体来看，激智科技从成立发展到现在，在整个行业中盈利能力排在上游。

（二）偿债能力比率分析

偿债能力是反映企业偿还到期债务的能力。对激智科技股份公司的偿债能力分析主要从资产负债率、流动比率和速动比率指标进行分析，相关数据如表2：

由表2可知，公司的流动比率和速动比率相对较低，资产负债率相对较高。流动比率、速动比率相对较低的原因是2014～2016年公司业务发展较快，销售收入增长速度加快，应收账款、存货占用大量的流动资金，在控制风险的前提下，公司扩大了信贷规模。资产负债率可以反映企业的债务负担能力，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率应该越低越好，2014～2016年，该指标先增加后下降，由此可见，公司正努力向好的方向发展。资产负债率相对较高的原因是公司这段时间陆续购置土地、建立厂房及生产线，银行借款增加。

（三）营运能力分析

营运能力分析师分析企业进行经营管理和运用资金的能力。对激智科技股份公司的营运能力分析主要从存货周转率和应收账款周转率这两个方面进行分析，相关数据如表3：

由表3可知2014年～2016年存货周转率分别为3.87、3.95、4.34，逐年上升，表明存货的周转速度逐渐增强。

由表4可知，由于业务结构、产品结构的不同而导致公司存货周转率与康得新和南洋科技有差异，但是和南洋科技的差距不大。激智科技股份公司一直重视对存货的管理，在保证生产经营的情况下，尽可能加快存货周转，进而提高资金使用率。

由表3可知2014～2016年应收账款周转率一直维持在2～3次，变动幅度较小。

由表5可知与康得新、南洋科技相比，公司应收账款周转率偏低，其主要由于二者产品结构、客户结构等差异较大所致。公司主营产品全部为光学膜产品，产品结构上的差异致使客户结构不同，公司的销售收入具有明显的季节性特征，进而导致应收账款周转率相差较大。

（四）发展能力分析

发展能力分析的目的表明企业的长远发展能力与企业未来经营能力。对激智科技股份公司的发展能力分析主要从营业总收入同比增长率、总资产增长率和每股净资产增长率进行分析，相关数据如表6：

由表6可知，2014～2016年公司营业总收入先下降后上升，总资产增长率一直下降，每股净资产增长率先下降后上升。自设立以后，公司一直专注于光学薄膜的研发、生产和销售，经过多年的积累，目前公司已经进入快速发展的阶段，随着公司业务的增多，公司资产规模也在扩张，只是没有之前增长的快，因为2014～2015年公司正在准备上市，所以资产增长速度和每股净资产增长速度相对比较快。

四、杜邦分析

如图1所示是一张简要的杜邦分析图。财务管理的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益率反映了企业所有者投入资本的获利能力。在所有的财务比率中，净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心。因此对激智科技股份公司2015年和2016年的数据进行连环替代分析，进而发现对公司经营业绩影响程度最大的因素指标。

净资产报酬率=总资产报酬率×权益乘数

=销售利润率×总资产周转率×权益乘数

2015年净资产报酬率为

■ ①

替代销售净利率的净资产报酬率为

■ ②

替代总资产周转率的净资产报酬率为

■ ③

替代权益乘数的净资产报酬率为

■ ④

销售利润率的下降引起净资产报酬率的下降：

■

总资产周转率的下降引起净资产报酬率的下降：

■

权益乘数的下降引起净资产报酬率的下降：

■

销售利润率、总资产周转率和权益乘数对净资产报酬率的影响之和为：■

销售净利率、总资产周转率和权益乘数影响程度对净资产报酬率变化的贡献程度分别为：34.02%、9.29%、56.69%。

2016年的净资产报酬率比2015年降低11.73%，运用因素分析法的连环替代法，可以得知造成净资产收益率下降主要原因是权益乘数的下降（-6.65%）；次要原因是销售利润率的下降引起净资产报酬率的下降（-3.99%）；更次原因是总资产周转率的下降引起净资产报酬率的下降（-1.09%）。结合表7，权益乘数的下降主要是由于资产总额的增加，而资产的增加主要是由于流动资产的增加。通过进一步的分析发现流动资产增加主要是由公司自2016年11月上市以来，业绩良好，持有货币资金、存货、应收票据的大幅增加所致。

五、结论及建议

公司的核心成员是由博士以及具有世界500强任职经历的人员组成，部分核心人员具有深厚的专业学术背景，对光学膜行業具有深刻的理解，对市场的发展趋势具有很强的判断把握能力，为公司的发展壮大奠定了基础。同时国家产业政策的扶持为光学膜行业的发展提供了政策保障，有利于公司做大做强。

通过对激智科技股份公司财务报表盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的分析，以及杜邦分析，并结合激智科技公司的实际经营管理情况，我们可以发现，总体来看，公司从成立、上市到现在发展状况很好，管理层应该充分把握国家政策的支持，借助上市公司的平台，扩大公司规模，赚取更大的经济利润。

本文的研究结论只为投资者提供参考，若投资者想投资该公司，不应仅仅局限于本文章，还应该考虑多方面的风险，例如季节性风险，因为国内消费类电子产品一般在每年的国庆节、春节等重大节日销量占比较大，因此终端厂商对液晶显示器用光学膜的需求一般早于电子产品的销售旺季。

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