资产价格弹性原理及信息影响估值模型

熊雪宁

【摘要】资产标的价格任意时候在价格P0处维持稳定。在其他条件不变的时候，股价上涨的时候P>P0，E<0所以股价要下跌回归P0；在其他条件不变的时候，股价下跌的时候P0股价要上涨回归P0。方程中如果我们知道价格为P0稳定状态1的买入量B，以及新产生的买入决策的有效买入量∑Xi就能算出新的稳定状态2下价格P。

【关键词】价格弹性 波动 决策估值

金融市场资产价格不断的波动牵动着无数人的心，到底是什么原因引起这些波动？最直观的是有不断的买入和不断的卖出影响着价格的涨涨跌跌。而这些买入卖出行为之间有什么关系是怎么影响价格变化的呢？

前辈们用未来预期收益对标的估值和定价，认为每一个交易者都是足够精明的，他们经过精确计算决定买入或者卖出。然而现实中每一个交易者也许并不是足够的精明或者理性，甚至有很多交易者也许并不具备估值和风险管理的基本技能，但每个交易者都是通过自己获得的有限信息和认知作出相应的判断和交易决策。本文试图直接分析交易者的买入和卖出行为对资产价格影响的变化规律，和新有效决策对未来资产标的价格变化的估算，分析这些新决策引起的主动买入和主动卖出行为怎么影响标的价格的和有什么样的规律。

一、新的有效决策影响价格变化原理

随便打开一只股票我们发现每一次成交都是由主动买入或者主动卖出引起，这些成交影响股票价格上涨下跌。然而这些成交是怎样影响标的价格的变化的呢，又有什么规律呢？接下来我们主要研究这些主动买入和卖出行对标的价格影响规律。

我们将每一次价格大于最低卖价（P卖）的主动买入称为有效买入；将每一次价格低于最高买价（P买）的主动卖出称为有效卖出。正是这每一次的有效买入和卖出影响着标的价格的变化。

每一次有效的买入和有效卖出背后都有一个新的决策产生。当一个标的背后没有新的有效决策产生时，是没有成交的此时P卖>P买，我们称此时为绝对稳定态，绝对稳定状态标的價格不变。但在一个活跃的市场绝对稳定状态出现的时间不多。

我们将每次有效买入的量称为有效买入量用B表示；将每次有效卖出的量成为有效卖出量用S表示。

在绝对稳定状态下一旦有新的有效买入决策产生，标的价格就会上涨或者不变；一旦有新的有效卖出决策产生，标的价格就会下跌或者不变。

因为在活跃市场出现绝对稳定状态的时间不多，我们将新的有效买入决策产生有效买入量B与新的有效卖出决策产生有效卖出量S相等的情况也称为稳定状态。稳定状态标下标的价格不变。

在稳定状态的基础上如果出现B>S则稳定破坏，标的价格上涨或者不变；同理如果出现B

如果将资产标的比喻为一个黑箱，交易则为不断有投资者往箱子里扔进香蕉，也不断有投资者卖出标的从箱子里取出香蕉。稳定状态则是往黑箱里扔进的香蕉量等于取出的香蕉量的时候；如果扔进的香蕉大于取出的香蕉量则标的价格会上涨或者不变；如果扔进的香蕉量小于取出的香蕉量则价格会下跌或者不变。

二、价格弹性原理分析

前文说到在稳定状态S=B。在这里出现一个S和B的单位问题；当在一个稳定状态时无论用买入资金的单位（元）还是卖出标的单位（股）B=S都成立。

但是深入分析我们会发现买入和卖出行为发生时人们的心理对单位的偏好是不一样的，买入一只股票时人们往往想的是我买入多少资金量的；而卖出一只股票时候人们往往想的是我卖出多少股股票。

价格不断变化的一个标的在任意两个时间点，相同的有效买入资金量B对于产生新决策的买者来说会产生相同的获得感或者失去感；任意两个时间点，相同的有效卖出股数S对于产生新决策的卖者来说会产生相同的获得感或者失去感；

举例：当用你以1元/股买入100股股票，现在股票涨到了10元/股，这时候你产生一个新的决策以低于10元/股全部卖出股票获得1000元资金。对应就需要有高于10元/股的新买入决策产生并且有效买入量S为100股对应的1000元资金。股价才会稳定在10元/股左右。并且你以100元买入100股股票时花费的可能是你全部积蓄，在10元/股时候你卖出股票100股也是你的全部积蓄，所以100元买入100股股票与1000元卖出100股对等。即买入股票的时候100元资金量与卖出100股票时获得1000元资金对你产生的边际效应是相等的。

所以我们只考虑人们买入行为的时候应该以资金单位（元）计算；只考虑卖出行为的时候应该以标的单位（股）计算。

我们将有效买入量B的单位取为资金单位（元），而将有效卖出量S的单位取标的单位（股）。则稳定状态单位时间有恒定的有效买入B和恒定的有效卖出S，当标的价格变动这种稳定移动到下一稳定状态时候，其他条件不变的情况下新主动买入的资金量不变；新主动卖出标的数（股数）不变。然而这时由于价格发生了变化用相同单位计算新的恒定有效买入和新的恒定有效卖出将不在相等。这时要维持稳定则需要有新的有效买入或者卖出决策改变量发生。即如果没有新的有效买入或者有效卖出决策改变量发生则不能总稳定状态1变化到另一价格的稳定状态2。

即从稳定态1变到稳定态2时：

B1=B2 （1）

S1=S2 （2）

因为价格P发生变化此时B和S的单位不不一样所以从稳定状态1到稳定状态2时B和S如果用相同单位计算则B与S不再相等。如果没有新的有效决策改变量发生则稳定状态不能维持。我们定义上涨动力为E，如果将有效买入量B与有效卖出量S的单位统一，则上涨动力等于有效买入量B和有效卖出量S之间的差值。

E=B-S （3）

E>0时候B>S则稳定破坏，标的价格上涨或者不变；E<0时候B

定义稳定状态标的价格为P0，为方便这里做个处理定义最低卖价P卖等于最高买价P买即：P卖=P买=P0则有稳定状态时有效买入的资金量B等于有效卖出标的股数S与价格乘积即：

B=S×P0 （4）

将公式（4）代入公式（3）则有稳定状态时：

E=B-SP0=0 （5）

如果其他条件不变在稳定状态基础上标的价格由P0变为P，则有在价格p时候的上涨动能E。

E=B×■ （6）

由公式（6）我们可以看出当P>P0时候E<0，所以价格要下降；P=P0时候E=0，所以价格不变；P0，所以价格要下上涨。由此我们得出其他条件不变情况下标的价格是有弹性的价格总会维持在P0。

在实践中股价在任意时候在价格P0处维持稳定。在其他条件不变的时候，股价上涨的时候P>P0，E<0所以股价要下跌回归P0；在其他条件不变的时候，股价下跌的时候P0所以股价要上涨回归P0。

三、信息事件影响价格估值模型

金融市场资产标的价格价格变化由每次有效的主动买入和卖出决定，每一次有效的主动买入和卖出的背后都是一个新的决策产生，每一个新的决策产生是由于每一个决策者因为社会上出现某种信息产生或者变化后作出的决策。

由弹性原理标的价格在稳定状态基础上价格上涨，其他条件不变的情况下要维持新稳定需要更多的买入决策产生或者更少的卖出决策产生；同理在稳定状态基础上价格下跌，其他条件不变情况下要维持稳定需要更多的卖出决策产生或者更少的买入决策产生。

在方程（6）中将事件引起的有效买入量和有效卖出量变化，量化评估后加入到公式中得到新的方程。我们具体地将每个信息或者事件对新的决策影响用买入量用X1X2X3…表示并将其代入公式（6）。则动能方程为：

■ （7）

在稳定状态1时价格为P0由事件引起买入量变化为，最终在价格p处达到新稳定状态2此时E=0则有：

■ （8）

方程（8）中如果我们知道价格为P0的稳定状态1的买入量B，以及新产生的买入决策的有效买入量∑Xi就能算出新的稳定状态2下价格P。这里估算出得价格P是没有考虑价格变化本身对投资者决策的影響。

■ （9）