持股更加集中 估值愈发重要

本刊记者 王柄根

从主动偏股型基金（以下简称“基金”）三季报披露情况来看，基金出现在885只A股持仓名单中，中国平安（601318）等7只个股被上百只基金所持有。获得基金增持的个股有539只，金融股、地产股加仓明显；被减持的个股有321只，分众传媒减持量最多，家电股被普遍减持。

持股集中度继续提升

相比于二季度，三季度长期处于弱市震荡的环境中，从主动偏股型基金重仓股集中度来看，三季度末前20大重仓股合计持有总市值为1258.44亿元，较二季度末的1264.14亿元出现5.70亿元的下滑，但降幅仅为0.45%。如果从前20大重仓股持股市值合计占主动偏股型基金股票投资的比例来看，该比例由二季度的16.16%上升至三季度的17.03%，增加了0.87个百分点。尽管持股市值出现下降，但基金的股票投资向龙头集中的趋势没有改变，持股集中度进一步增加。

具体来看，中国平安（601318）、贵州茅台（600519）、招商银行（600036）持股总市值均超过百亿元，金额分别达170.56亿元、156.40亿元、102.36亿元。天齐锂业（002466）、乐普医疗（300003）、华友钴业（603799）、大华股份（002236）4只个股则退出前20大名单，取而代之的是万科 A（000002）、洋河股份（002304）、中国国旅（601888）、新华保险（601336）。

从持有基金数来看，中国平安、贵州茅台依然深受基金经理的偏爱，被超过200家基金持有，尤其是持有中国平安的基金数量从二季度的120只增加到267只，成为基金重仓持有最多的个股，贵州茅台以243只基金持股数位居次席。除中国平安、贵州茅台外，招商银行、长春高新（000661）、格力电器（000651）、中国国旅、工商银行（601398）也有超过百只基金重仓持有，持有数量分别为171只、129只、121只、103只、103只。中国太保（601601）、万科A、建设银行（601939）、新华保险、中国石化（600028）三季度进入基金持有数前20只个股的名单。可以看出，吸引基金抱团的多为一二线龙头公司，除了看重业绩稳定增长外，低估值也是其配置重心。

家电等消费品行业龙头虽仍在前20大重仓股行列中，但持有基金数量明显减少，代表性的有格力电器、美的集团（000333），较二季度的持有基金数分别减少了60只、50只。格力电器前三季度业绩增速依然较好，但美的集团不足20%的增速则显露疲态。白酒股中，虽然茅台和洋河股份被明显追捧，但五粮液（000858）却遭到31只基金的抛弃，持有数降至73只，少于洋河股份。值得注意的是，三季度末基金对白酒股的持仓处于高位，但随着各家公司三季报的公布，以贵州茅台为代表的高端、次高端类白酒上市公司业绩增速明显下滑，遭到了机构的疯狂抛售，股价出现放量杀跌，短期建议在行业挤压式增长及终端需求不确定的情况下，投资者应保持谨慎，待相关风险释放之后再适当介入。

从消费白马转向抱团金融

基金持股占流通股的比例一定程度上反映了基金对个股的影响力，从持股占流通股比的角度来看，前五名分别是佩蒂股份（300673）、芒果超媒（300413）、健帆生物（300529）、南极电商（002127）、长春高新（000661），基金持股占流通股比分别为21.36%、19.04%、18.49%、18.23%、18.17%。基金持股能给股价带来向上的动力，但占比过高的另一面是持股松动造成股价大幅波动，机会与风险并存。专业人士表示，基金持股比例高的个股在三季度初都有一定规模的上涨，但后续难以维持股价上行而震荡下跌，不排除基金经理在短期降低仓位的可能。

从基金持仓变动情况来看，二季度被减持的金融、地产股在三季度被大举加仓。具体来看，基金增持股数前五的个股（剔除港股）分别是农业银行（601288）、广汇能源（600256）、中国平安（601318）、万科A（000002）、建设银行（601939），增持股数分别为1.08亿股、1.07亿股、1.03亿股、1.01亿股、0.92亿股。此外，还有招商银行、平安银行（000001）、保利地产（600048）等个股也被基金大量增持。增持前10大个股中，银行股自三季度以来股价上涨均超过10%。在相对看好低估值的银行股时，应尤其关注业绩稳定、资产质量改善的个股。平安银行自三季度以来股价涨幅最大，期间上涨21.86%，三季报显示，公司实现营业收入866.64亿元，同比增长8.60%，前三季度零售业务贡献净利润139.09亿元，同比增长11.20%，在公司净利润中的占比达到68%，零售业务的高质量发展驱动公司盈利结构转型升级，是拉动公司盈利增长的重要驱动力。

与此同时，减仓最多的前五只个股分别是分众传媒（002027）、紫金矿业（601899）、利亚德（300296）、通化东宝（600867）、东方财富（300059），较一季度减仓股数为4.13亿股、1.72亿股、1.20亿股、0.81亿股、0.76亿股。利亚德、南钢股份（600282）等个股更是几乎被所有的主动偏股型基金清仓式减持。二季度增持最多的分众传媒，在三季度却遭基金砸盘，减持数量超过40%，而股价已接近腰斩。其下跌原因专业人士认为是由于受宏观经济影响，分众传媒逆势扩张抢占资源点位，短期内业绩承压，基金经理应势减仓。但从中长期来看，楼宇广告发展依然维持高景气，不排除基金经理待公司业绩好转之后考虑增持。

表：2018年二季度末主动偏股型基金持股市值前20大重仓股