中国电影：股权并购致业绩大涨

股市动态分析、南方汇金

本期股市动态30指数收于903点，较上期上涨4.7%，同期上证指数上涨3.09%，创业板指数上涨6.08%。成分股中，上海环境、津膜科技和罗莱生活等个股涨幅靠前。中国石化、大秦铁路和招商银行涨幅靠后。

本期成分股重大事项及评论：

中国电影（600977）：近期公司股价暴涨近40%，一方面整个传媒娱乐板块近期超跌反弹，另一方面，可能与公司业绩暴涨有关。公司三季报显示，前三季度累计实现收入和净利润23.02亿元和12.98亿元，同比分别增长8.2%和83.37%，其中三季度单季实现净利润6.69亿元，业绩暴涨的原因主要是公司以1.76亿元收购了中影巴可9%的股权，累计持股达51%，合并报表后产生了4.54亿元的投资收益。若剔除该收益项目实际归母净利润同比增长19.6%，增势稳健。

公司收购的中影巴可是块优质资产，其主业是做放映设备，2015-2016年实现净利润1.34亿元和2.7亿元，2017年国内虽然银幕数量增速显著下滑，但同期中影巴可仍实现1.4亿元的净利润，市占率高达51%，巴可未来的增长看点在于院线机器设备5-10年的设备折旧期将带来院线设备更新潮。

中国电影质地优异，有两个优势明显的核心竞争力，一个是政策带来的牌照壁垒，国内进口片发行只有两家公司，公司是其中一家，市占率为50%；另一个是下游院线放映的布局，如果加上参股公司的院线，中影超越万达成为国内影院数量最多的公司。从财务状况看，公司毛利率不高，但大股东对公司有扶持，可零成本拿到进口片(发行完再与大股东分账)，且设备等资产折旧的会计政策颇为激进，而且与同行业的万达电影和上海电影相比，放映业务毛利率还有较大上升空间，盈利能力提升难度并不高，后续只要公司愿意，利润可以快速释放。

深圳机场（000089）：公司前三季度累计实现营业收入26.63亿元，同比增长9.6%，归母净利润5.76亿元，同比增长14.6%，其中三季度收入和净利润同比分别增长4.6%和11.4%，环比分别下滑0.7%和2.5%，主要是T3航站楼广告牌拆除、民航局严控时刻以及台风天气影响飞机起降架次所致。前三季度深圳机场旅客吞吐量累计同比增长9%，货邮吞吐量累计增长5.6%，飞机起降架次累计增长5%，虽然三大运营指标6月后全线跌入个位数，但这是行业通病，主要是民航局时刻表管控，横向对比看，前三季度深圳机场9%的增速位列北上广深四大机场之首。

公司成本管控能力显著提升，前三季度旅客吞吐量增速显著高于飞机起降架次，说明客座率在提升，运营效率在提升，实际上看公司同期运营成本同比增加8.2%，其中三季度仅增长1.8%，为2016年以来单季最低水平，单季毛利率30.3%，同比提升2.2个百分点。

目前公司动态PE为21倍左右，估值合理，三季度外资和社保均有大幅增持，历史上在6-9元的区间已经波动三年，更适合做波段操作。

中青旅（600138）：近期京能集团在北京产权交易所再度挂出古北水镇股权转让项目，只是与前次相比，本次只转让古北水镇10%的股权（京能集团共持有20%的股权），底价为8.5亿元，相应减半。上一次中青旅欲接盘20%的股权，股价曾大涨一把。本次京能虽然只转让10%，但由于中青旅已持有古北水镇41.29%的股权，若全盘接下同样可合并报表，将大幅提升中青旅的投资收益。需要注意的是，三季度末中青旅货币资金仅有8.56亿元，而长期+短期借款也已超过30亿元，收购资金压力比较大。不过反过来可以判断，这次京能集团出售10%的股权可能就是为中青旅量身定做。

国轩高科（002074）：公司四月之后股价连续暴跌，一方面与整体市场环境有关，另一方面，也是市场对公司成长性的担忧。公司技术实力出众，尤其是在磷酸铁锂方面独树一帜，是工信部认可的超过300Wh/kg的三家电池企业之一，但公司战略定位可能出现问题，在市场大幅上三元产能的时候，公司仍固守磷酸铁锂，市占率一度被挤出前五名，而且2017年报出来后公司无论是盈利能力，还是盈利质量，都严重恶化。

从近期披露的三季报看，毛利率环比继续改善，前三季度为33.1%，略高于宁德。但其他财务数据有所恶化，扣非后净利润4.01亿元，同比下降22.3%，存货16.5亿元，较中报增加4000多万元，应收账款67.3亿元，较中报增加10.4亿元，货币资金33.6亿元，较中报减少4.8亿元，经营性现金流量净额为-3.1亿元，而中报是-1.38亿元，净流出加速。

整体上，公司三季度表现可圈可点，四季度是新能源汽车传统销售旺季，公司有望享受行业带来的短期增长红利，但长期看，公司成长性还需要看乘用车领域的拓展力度。从我们调研的情况看，北汽将在2019年-2020年发布全新车型，公司主要配套北汽EC系列乘用车有望放量。

股市动态30指数成分股本期表现