中信证券融资融券业务研究

宋伟凡

[提要] 2010年，在金融市场中开始了一项创新业务——融资融券业务，并迅速地发展起来，目前已经成为各大证券企业一项重要的新型盈利点。但是，回顾最近几年来融资融券历史可以看到，股市也并非一帆风顺，同样经历过迅速的增长和起伏巨大的波动。中信证券作为国内最具影响力的证券企业之一，在国内证券发展史上是相当具有代表性的。本文就中信证券融资融券业务发展过程，总结其发展历史、经营状况，分析业务发展中的问题并提出解决办法。

关键词：中信证券；融资融券业务；对策

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2018年9月20日

一、理论概述

（一）融资融券内涵。融资融券主要是包括了融资和融券两种，其中融资主要是质押融资，质押物可以是资金，也可以是证券，以此作为抵押来借钱购买证券，到期偿还本金；融券的质押物也是资金或证券，但是不涉及到资金，仅仅是证券，通过借入证券，再卖出，赚取差价。

（二）融资融券业务对证券市场的影响。融资融券的业务发展对我国的证券市场产生了重要的影响，主要表现在以下两个方面：一方面稳定了证券市场价格，让证券市场流通更加的灵活，对我国证券市场环境的改善起到了巨大的作用；另一方面融资融券的发展也使得证券市场的波动性增大，更容易被操纵，这对我国的金融体系产生潜在风险。融资融券的业务发展是一把双刃剑，需要市场和政府的双重管理，积极地发挥其有利的一面，降低其发展中带来的负面影响。

二、中信证券融资融券业务现状

（一）中信证券简介。中信证券企业于1995年在北京正式成立，于2002年通过证监会的审核与批准发行A股股票，1年后在沪A挂牌交易，8年后在香港上市。中信证券企业自2015年开始，便有4家全资子企业，营业收入额达到560亿元，并且成功超越其他证券企业，居于我国证券行业的第一位，至今虽然已经失去第一巨头的地位，也仍然处于证券行业龙头。

（二）中信证券融资融券业务现状

1、融资融券业务现行做法。在融资融券方面，中信证券可以说拥有非常系统和严谨的模式、流程。在业务方面，采取统一管理的运营方式，包括对总体额度、授信、风险、标的证券以及对审贷的管理，都实施专门、统一的管理。在资格准入方面，中信证券更是对其进行严格的审核与筛选。此外，中信证券为了尽量降低该业务的运营风险，还采取隔离运营的机制，确保该业务能够客观、公平、独立不受影响地开展。除此之外，中信证券为了能够尽可能地规避风险，它采用了全程监控的方式，实现了对融资融券业务的全方位把控。

2、融资融券业务经营情况。作为中国人民银行在2006年批准的唯一一家有资格开展融资融券业务的企业，中信证券始终保持着强劲的发展势头和严格的经营标准，始终坚持着严谨的发展理念，至2017年末，在国内市场份额中，中信证券一直居于首位。截至2017年末，中信证券该业务收费标准参考如表1所示。中信证券在全国299家营业部都可以开展融资融券业务，在近3年中信证券的融资融券业务呈现了先下降后增加的趋势，具体如表2所示。（表1、表2）

三、中信证券融资融券业务SWOT分析

（一）优势

1、资金优势。中信证券的融资融券业务发展较好的一个重要原因，在于该企业给予该业务巨大的资金支持，并且具有非常突出的费用优势。中信证券在十几年的发展中，已经积攒下了巨大的资金财富，在国内拥有最大的市场份额，拥有最强的市场实力。截至2017年末，中信证券净资产和可供出售的金融资产已经分别实现了1.85万亿元和300.04亿元，并有20只标的证券存在限售期限。于中信证券而言，这些无疑为融资融券业务的发展提供了资金支持。

2、系统和券源优势。中信证券拥有强大的交易系统，作为开发、发展最早的国内证券系统，其内部程序经过不断地完善，已经能够实现快速、便捷、稳定的交易服务，中信证券每天的融资融券交易量就算达到了1万亿，交易系统仍然可以支持100万客户的交易服务，这也是中信证券获得大量客户青睐的重要原因之一。此外，中信证券拥有足够的券源。截至2017年，中信证券融资融券标的券有880只，并分别有20只证券可以转融通标和充抵保证金。这是其他竞争企业所不具备的一大优势。

（二）劣势

1、开户时间比较长。中信证券虽然具有以上的优势，但从开户时间方面来看，它也存在开户时间长的缺陷。之所以开户时间长，是因为中信证券对客户的融资融券的开户有严格的要求，只有符合以下多个条件，才能开户。以个人为单位的客户必须保证在开户之前的20个交易日内的个人每日平均的证券资金超过50万元人民币，而且必须具备最少6个月的证券交易经历，这两点不仅指在中信证券，也包括在其他证券机构的交易。只有具备这些条件，客户才能去营业厅，凭借着沪或深地区的股东代码卡以及个人身份证办理相关手续。

2、资金流动受限。中信证券的第二个劣势在于其融资渠道相对而言比较窄。中信证券在国内始终保持首屈一指的位置，但是在2015年的证监会相关报告中，被指出存在违规行为，影响到了许多客户的利益，这一问题的揭发导致中信证券受到一定的监管举措，导致其资金的自由流动受到了巨大的影响。再加上受到全球经济形势的影响，我国股市也存在很大的波动性，整体上呈现出了低迷的态势，对于中信证券而言，市场的风险性大增，因此融资变得比以往更加困难。

（三）机会

1、业务潜力比较大。中信证券在我国证券市场中，具有天然的、必备的优势，同时，在业务方面，也具有更大的潜力。由于中信证券的发展历史比较悠久，业内的信誉度相对更好，市场份额更大，其拥有巨大的客户规模。数据显示，截至2017年，该证券有85，450位客户购买了70万元以上的证券，其中有超过两万人是融资融券客户。不过客户数量虽然保持增长，同融资融券余额一样，并没有在客户规模方面有较大突破，所以開发客户方面具有更远、更大的发展空间。

2、“十三五”规划机遇。从外在环境看，另外一个机遇来自于国家的“十三五”规划政策。“十三五”规划使得我国的金融市场化进程不断地加快，建立了两融标的证券“负面清单”制度，建立担保品集中托管机制，中信证券作为国家金融改革的试点单位，充分利用这一优势发展自身的业务，来着政策的机遇，也是对新业务的一种探索。我国金融市场在“十三五”规划的引导下将会得到更快、更好的发展，融资融券业务也会得到进一步的优化和完善，这样的政策环境，为中信证券该业务的开展奠定了良好的外在环境，因此有更多的机会实现发展。

（四）威胁

1、行业竞争较激烈。机遇与挑战并存，在经济市场中，始终存在着激烈的竞争，这一因素正是中信证券面临的巨大的客观的外在威胁之一。虽然中信证券具有很多优势，并且在业界始终保持着第一名的状态，但是一个不得不承认的事实是，在融资融券业务方面，中信证券在激烈的同行竞争中，却早已经错过2015年的辉煌，如今的排名已然从首位变为第四、第五的位置。这是要面对并且需要迫切改变的现状之一。

2、市场风险增加。中信证券还有一个缺陷，即是两融业务具有风险性。国内金融市场在经济全球化下更具变动性，从2015年开始，证券交易和融资融券业务便更加具有波动性和风险性。在这种情况下，中信证券企业必须严格自律、尽可能地优化融资融券业务，并最大限度地规避业务风险，以实现更长远的发展。

四、中信证券融资融券业务发展对策

（一）重整业务实施方案

1、加强客户质量管理。为了能最大限度地提升客户的质量，中信证券在客户的授信以及筛选过程中，应该尽可能地保证科学性，重新梳理操作流程。中信证券两融业务客户如果想要满足投资者转入口槛，需要历经一系列的筛选。证监会对于融资融券客户的开户条件有相关规定：投资者的开户时间需要在6个月以上；投资者的账户资金最少要达到50万元，账户资产涵盖了股票、场内基金、账户余额以及通过沪深交易所买到的其他证券资产等。融资融券业务具有期限，时长半年，业务到期后还可有最长半年的延期。中信证券融资融券业务围绕客户的专业水平、资产状况等有一系列的开户条件，按照这些条件对客户实行初步筛选。

2、优化企业业务流程。中信证券针对投资者，在前期会对其进行一系列的风险、法律等知识教育，这在提高交易效率方面具有重要意义。在交易操作具体流程，有关合同的重要提示，融资融券交易合约，约定融资，通知、追加保证金和强制平仓，合同终止和销户等诸多环节上，企业都要对其开展明确、全面的梳理。投资者如果都符合上面提到的开户条件，那么就可以凭借证券账户卡、身份证等材料去营业厅办理手续，然后签署包括《风险提示书》等一系列必需文件。投资者在完成这些步骤之后，就可以对融资融券系统中的具体信息进行设置，如交易及资金密码等。投资者最后只需要签署、填写《融资融券业务合同》等文件，完成信用资金、信用证券账户的开立以及第三方保管信用资金，即可完成开户。

（二）强化业务资金管理

1、扩展资金来源渠道。中信证券本身具备其他国内证券企业望其项背的企业优势，若想加强两融业务的能力，应该通过提升自身的盈利能力、增强与客户的互动及业务渗透、增进与银行等的合作关系、加强与其他关联机构的交流等方式，实现企业的灵活运转和健康合作状态，从而更好地扩展企业资金的来源渠道，这样可以增加企业的流动资金，为企业减少资金方面的成本，从而让两融业务能够顺利、有效地进行。

2、完善资金管理机制。对于大型企业来说，虽然它们有比较坚实的资金基础，但也要重视对资金的优化管理，这可以在很大程度上保证企业业务的顺利进行。

开展融资融券业务有如下要求：第一，按照业务以及企业的具体制度来管理资金；第二，積极与银行合作，保证资金安全；第三，为了让企业对资金的使用能够更加高效，应该做到集中管理资金；第四，在管理企业资金的过程中，为了既可以实现动态流动，又能够做到静态管理，企业应该合理分配资金资源，并实现资金结构的完善及优化。

（三）采取正确竞争策略

1、规范扩融标的。中信证券要增强自身的竞争力，就需要规范扩融标的。在交易所中，标的证券交易时间需要超过3个月；融券卖出标的股票以及融资买入标的股票，它们的流通市值应分别超过8亿元和5亿元，流通股本则应分别超过2亿股和1亿股；股东人数应该超过4，000人；在过去的一个季度之内，上市交易时间不能有如下几种状况：（1）基准指数涨跌幅平均值和日均涨跌幅平均值的偏差，应不能大于4%；（2）每天平均的成交金额，应该不能少于5千万元，同时，和基准指数日均换手率的比值，不能少于15%；（3）没有对股票交易进行特别的处理；以基准指数波动幅度为标准，波动幅度在此基础上应该超过它的5倍。除此之外，交易所还有一些标准。在考虑到自有资金状况以及自身业务需求的基础上，中信证券应该提供、选择标的证券。在证券市场中，标的证券会呈现出一定的走势，中信证券分析师应该对其进行认真分析并算出折算率，有秩序地扩融标的，对待投资者要做到认真、严谨，通过科学扩融的方式来吸引消费者。

2、合理构建门槛。中信证券的两融业务，应严格按照行业规定，开展自律自查，并就出现的问题进行及时整改，客户的开户资金要达到50万元。此外，要有针对投资者的两融业务知识教育，投资者要积极参加培训并完成相关测试。中信证券要让投资者意识到两融业务的杠杆风险，投资者只有完成教育培训才可以申请两融业务。在严格遵守监管层要求的基础上，中信证券可以凭借自己的投研能力，准确分析市场的风险，并针对证券市场中不同的风险设置金融业务的开户口槛，举例来说，如果证券市场正处于比较稳定的状态，那么就可以严格遵守监管层的具体规定。反之，若证券市场存在诸多风险，那么就应该根据实际情况抬高两融业务的开户口槛，确保客户的杠杆交易能够更加安全，帮助其规避风险。在口槛设置时，应充分考虑到客户的风险规避问题，只有这样才会吸引更多的投资者。

（四）加强对风险的管理控制

1、加强客户信用管理。证券企业为客户群体提供证券服务，但是客户也有可能会损害企业的利益，在购买证券后，在合同规定的日期内，若投资者无法实现证券的按时归还，那么就会给证券企业带来不利影响。因此，必须加强对客户信用的管理，加强对交易前对客户的要求，加强对客户条件的审核，努力增加企业优质客户的数量，提升客户群整体信用度。中信证券企业应该在授信后加强监督，随时监管客户的信用状况和偿还能力，也要对违反规定或其他影响信用的行为和客户进行一定的处罚，比如在合同中加上有以上情况，证券企业一方可以终止合同等约定。

2、优化风险控制体系。在企业内部，应针对融资融券业务，设立一个董事会、执行委员会以及业务线三方结合、授权合理、各司其职的风险把控体系。在董事会下面，设立一个风险管理委员会；在执行委员会下面，设立包括销售评审以及风险评估两个小组的专业委员会。公司风险管理方面的组织架构主要包括相关内部业务部口、业务线以及相关内部控制部口。业务线、内部控制部口及业务部口，再加上委员会集体讨论决策，共同形成了一个完善、配合合理的三级风险管理体系。

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