中小企业资本结构实证分析
——基于中小板的数据

（北京信息科技大学经济管理学院北京100192）

一、国内外有关资本结构的研究

（一）国外的研究情况

国外对资本结构的研究起源于1958年的MM理论。Booth等（2001）运用静态权衡、优序融资和代理成本等理论研究了发展中国家企业资本结构的影响因素。研究表明，公司规模与资产负债率呈正相关关系，公司的成长能力与杠杆比率之间呈负相关关系。Han-Suck Song（2005）以6 000多家公司1992—2000年的数据为基础，采用回归分析等方法研究企业资本结构的影响因素，如资产构成、盈利性、公司规模、成长性等。研究表明，企业资本结构不同的影响因素影响程度并不相同。Joy Pathak（2010）以135家印度公司1999—2009年的数据为基础，研究企业资本结构的影响因素，如资产构成、成长性、公司规模、资产流动性和盈利性等。其研究结果表明，各因素对企业资本结构有着十分重要的影响。

（二）国内研究现状

我国对企业资本结构影响因素的实证研究并不早，且大多是针对主板上市公司，针对中小板资本结构的经验研究非常少。景晓娜、徐为民（2008）以2008年4月以前上市的中小板上市公司的数据为基础，运用描述性分析等方法研究企业资本结构的影响因素，其结果表明，我国中小板上市公司资本结构的影响因素中，资产担保价值和企业规模与资产负债率呈正相关，成长性与资产负债率呈负相关。赵选民和尹晓娇（2013）的研究结果表明公司规模与资产负债率正相关，这一结论与景晓娜、徐为民（2008）的研究结果相一致。王晔、陈镜宇（2012）认为企业的盈利能力与总资产负债率呈负相关关系。……