我国利率走廊调控机制建设研究

郑兰祥， 赵维东

(安徽大学 经济学院，合肥 230601)

一、问题的提出

利率走廊是价格型货币政策下一种新的货币政策调控模式。利率走廊系统的研究始于国外学者，相关学者围绕利率走廊调控模式展开了广泛的研究。首先，在利率走廊机制下银行如何持有准备金的问题上，Woodford通过建立模型分析认为，银行每日应持有的准备金数量与利率走廊上下限利率水平有关，每日市场拆借利率水平在走廊中的相对位置影响银行持有的准备金数量，强调的是利率的相对位置水平而不是绝对水平[1]。其次，在利率走廊调控模型与传统公开市场业务操作关系的研究问题上，Martin和Monnet通过构建Lagos-Wright框架研究发现，货币政策最优化组合是利率走廊调控与公开市场业务操作相结合的模式，通过实现优势互补，达到最理想的货币政策格局[2]。最后，关于利率走廊宽度的最优问题，Berentsen和Monnet研究认为，在利率走廊机制下，当商业银行出现流动性不足需要向央行贷款时，利率走廊宽度的大小与商业银行抵押品的回报率有关，二者呈正相关关系[3]。

国内有关利率走廊系统的研究比国外晚。贾德奎和胡海鸥研究认为我国需要借鉴利率走廊调控模式对利率的调控思路，以此在我国建立一个更透明、更高效的利率调控框架[4]。随着央行前行长周小川于2014年5月明确提出未来中国货币政策要走利率走廊模式，利率走廊系统开始成为很多学者们的研究对象。巴曙松、尚航飞分析各国实行利率走廊调控模式的实践经验，并在此基础上总结得出，我国在建立利率走廊过程中应完善存款准备金制度、深化利率市场化改革进程和提高债券市场的广度与深度[5]。……