中国QFII对证券市场的影响与建议

(嘉兴学院南湖学院 浙江 嘉兴 314001)

本文分为四个部分，包括绪论、现状分析、改善QFII的理由以及举措，目的是透过QFII制度的解析以及中国证券市场的现状和国内QFII的现状来探究QFII制度对中国证券市场有何影响，同时，对中国证券市场中QFII的各种缺陷与不完善进行了深入分析与总结，最后提出建设性对策改善国内QFII，使其更积极地为中国证券市场乃至国民经济服务。

一、绪论

(一)OFIl制度概述

QFII制度的含义:QFII是Qualified Foreign Institutional Investors的缩写，意为合格境外机构投资者制度，是根据一定的规定和限制，在资本尚未完全开放或资本不可自由兑换的外国资本市场将一定数量的外汇资金将汇出并转换为当地货币，在本地证券市场的监管下投入专用账户，经审批后，其买卖价差、股息红利、利息收入等能转换为外汇，投资者可将该外汇汇出的一种资本对外开放的形式。QFII机制是指一个国家的专业投资机构到另一个国家境内投资的资格认定的一种制度。

二、中国证券市场的现状

(一)中国证券市场的现状分析

从广义上讲，证券市场是指所有证券发行和交易的有形或者无形场所；从狭义上讲，证券市场是指资本证券市场、货币证券市场和商品证券市场，也称最活跃的证券市场。[1]

自1978年改革开放以来，中国经济发展迅速，这一发展面临经济发展所需资金的不断改善，所需资金流通速度不断提高，这为证券市场提供了有助于产生与发展的环境。在此后20多年的以上交所和深交所为首的证券市场的发展中，对中国证券市场对外开放和社会主义市场经济的发展起到了巨大的推动作用。下表1是2012年——2016年中国证券市场的发展数据：

表1 2012年——2016年中国证券市场的发展数据

数据来源：国家统计局

(二)中国证券市场现状发展中存在的具体问题具体分析

1.证券市场投资品种单一化

将中国证券业的盈利模式与西方国家相比，发现中国没有出现多元化的经营方式和投资交易品种[2]，也就是说中国的证券投资品种相对比较单一化，仍然以证券经纪，投资银行和自营业务等传统业务为主。在过去二十多年我国证券市场发展历程中，中国股市经历了几次繁荣周期，中国证券业的利润水平也随着股指的变化而出现了明显的波动，呈现出明显强烈的周期性特征。2007-2017年，中国证券公司的营业收入(1亿元人民币)，净利润(1亿元人民币)和市场营业额(1亿元人民币)。2007年至2017年的股票、基金成交金额、营业收入和净利润总体趋势较为平缓，到了2015年曾分别达到历史新高，此外2015年后的数据比2015年前的数据有所提高，可以看出，在中国证券公司仍然依赖传统业务的背景下，二级市场的数量与股指的变化和中国证券公司的整体盈利能力之间存在更大的相关性。

2.上市企业质量普遍较差

近年来，特别是在过去的五年中，在中国证券市场成功上市的新公司和新公司的数量十分稀少。然而，对于投资者，尤其是外国投资者而言，其投资公司或公司最重要的指标之一是上市公司的利润、经营能力和盈利能力。那么，中国上市公司的整体经营状况不佳，难以吸引投资者。

3.行业集中度不够

2016年总资产、净资产、净资本、营业收入和净利润分别排名前5位的证券公司相应指标的累计数额占该指标行业总额的比重分别为29.89%、29.87%、27.96%、32.45%和30.84%，行业集中度明显不够。

(三)QFII制度在中国的发展现状

根据外汇局3月30日公布的数据了解到：截至2018年3月29日，286家合格境外机构投资者(QFII)累计获批投资额度为993.59亿美元，较2月份环比上涨2亿美元。

1.QFII基金的汇款被取消，资本市场进一步开放

资本市场对外开放再进一步。外汇局于12日宣布QDII体制改革后将改善QFII对境内证券投资的管理，进一步发展境外机构投资者。

现我国已经取消境外机构投资者资金汇款百分之二十的比例，境外机构投资者可委托托管人代办有关资金汇款和境外机构投资者主要锁定期要求，境外机构投资者本金可根据投资情况汇出[3]，表明国家外汇管理局正在积极倡导“走出去”的积极政策走向。

2.QFII的发展状况乐观但也存在限制

中国已有12年历史的QFII计划在2013年几乎翻了一番，从800亿美元增加到1500亿美元，成为中国最大的内部证券投资机制。[4]但是，由于每周限制跨境资金汇出，只使用了一半可用的QFII额度。上个月，中国人民银行行长周小川表示QFII制度不够灵活，无法进行更多改革。

三、QFII对中国经济及证券市场的影响

(一)QFII对证券市场的正面影响

1.引入海外资本，为中国证券市场提供资金保障

在合理的管理体制之下，引入符合规定的QFII资本的进入中国证券市场并且提供强有力的资金保障。QFII制度是证券市场的一种积极探索，推动了中国证券市场融入国际证券市场的进程。QFII一方面活跃了投资市场，另一方面为上市企业的融资提供更多资金选择。

2.提高中国证券市场的影响力，加快中国证券市场迈向国际化

从目前情况看，许多国家的投资者对中国证券市场的改革开放认识较为深刻，对中国证券市场A股市场也具备一定的信心，这就起到了较大的宣传作用，从而取得了新闻媒体难能可贵的宣传效果。

3.加快金融体制改革和创新的步伐，改善证券市场结构

作为资本市场的新生力量，QFII制度推动了我国金融机构的研究、创新和发展，提高了我国境内金融机构的国际竞争力以及影响力。吸引大量的国外资本进入我国境，增大机构投资者在我国证券市场中的比重,促进机构投资者的长期投资和理性投资，从而增加市场的稳健性,减少资本市场的波动。

(二)QFII对证券市场的负面影响

1.QFII从国外大量引进投资者势必会在一定程度上阻碍人民币的升值

因为完善的QFII制度一定会致使外资流入本国境内，大量的外资涌入使得资金的出口小于进口，造成国际顺差，那么利率的降低一定会给人民币的升值带来压力，尽管从长期来看，人民币是否升值决定于中国经济的是否良好发展，但这也会加长人民币升值的奋斗历程；

2.QFII会有关联性效应，从而影响我国股价波动程度

在QFII进入我国之后，也会对证券市场产生重大的影响。QFII增加了市场之间的联动性，使得市场的整个影响面被扩大。但是由于系统性的风险是无法被避免的，因此，宏观环境的变化导致的系统性风险潜在影响因素的增多，最终也会导致整个市场的变动得频率增多；

3.QFII制度在一定程度上会增加了金融风险

在我国金融风险防范机制还不够健全的情况下，QFII进入我国资本市场，必然会变成一把双刃剑，这是因为QFII扩大了我国对外开放程度，使我国资本市场与国外资本市场的关系更紧密，一旦国外资本市场发生动荡，将会不可避免地波及我国金融市场，导致我国股市，证券市场动荡。

四、改善我国QFII现况的对策

随着我国QFII制度的不断推进，我国证券市场上发生了一系列变化：机构投资者的力量得到了加强、价值投资的理念开始盛行、上市公司的治理结构得到了完善、证券市场的开放程度进一步加强。但是应该看到，目前我国QFII制度的内容上还存在许多问题，需要再加以完善，具体建议如下：

(一)强化外资对我国证券市场投资的法律规范及约束

目前我国法律还没有一套统一的框架来规范外资有意由有计划的获取上市公司控股权或相对控股权，处灰色市场上市但要回归A股上市的，外资可能利用增持海外股权的方式，来获得上市公司控制权。

(二)强化对于的税收制度及信息披露制度管理

在本金和投资收益汇出时，应强调其在税收方面要达到的标准和限制，并参照印度的做法，征收资本增值税与股利及利息所得税，采取与汇出期间相关联的差别；

(三)研究丰富金融衍生产品等避险工具

尽快出台股指期货和股票期权等避险工具，是我国推进制度过程中迫切的课题。这对于加快我国证券市场在制度、理念、工具等各方面适应国际市场的游戏规则，增强我国证券市场的国际竞争力和吸引力是非常有利的。

五、结语

目前我国经济发展进入新常态，国内证券市场监管体系还存在许多问题，故此我们应该在实施QFII制度的过程中，通过证券市场的不断发展，完善证券市场的制度安排，使我国的QFII制度顺利、平稳地实施，使其推进中国经济新常态健康持续发展，最终使整个宏观经济保持持续、稳定的增长。