提升银行净值型理财产品竞争力的深入分析

吕方圆

摘 要：2018年4月27日资管新规发布后，净值型理财产品将替换掉传统预期收益率型产品，成为银行未来发展的重点，目前多数机构已经开始布局净值型理财产品。但相比较于券商资管计划和公募基金这些老净值型产品，银行净值型产品仍有许多弱势和不足。因此，如何提升银行净值型产品的竞争力变的尤为重要。本文从银行发展净值型产品的难点入手，深入分析提升银行净值型理财产品竞争力的对策和建议。

关键词：净值型；竞争力；建议

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）发布，新规旨在打破资管产品的“刚性兑付”属性，并且资产产品都要按净值化管理，使得资管業务回归资产管理的本质。资管新规发布后，银行净值型产品的发行明显增快，但是在理财业务整体规模中占比仍较小，且银行在发行净值型理财产品中仍面临不少难点。因此银行在转型净值型理财产品的过程中要做哪些努力成为研究的重点。

1 净值型理财产品的概念

净值型理财产品，是指产品收益随着所投资的资产的净值波动而波动，没有固定收益率，且不保本，本金有可能出现损失。

1.1 与预期收益率性产品的区别

在收益率方面，预期收益率型产品在发行时都会明确设定一个预期收益率，虽然是预期的，但是产品到期一般都会按照预期收益兑付本金利息，带有刚性兑付的性质，而且银行兑付给投资者预期收益之后，理财产品运作结果不论是盈利还是亏损都由银行来承担。而净值型产品的收益，是银行在提取管理费等费用和超额业绩外，产品运作的盈亏都由投资者承担，因此净值型产品相较于预期收益率型产品会出现亏损的情形。

从流动性来看，预期收益率型产品一般都设有固定期限，在产品到期之前，投资者不能拿回本金，流动性较差。而净值型产品一般都设有开放期，申赎比较灵活，流动性强。

在投资范围方面，预期收益率型产品为保证产品到期能按照约定的收益率兑付，一般会投资收益率确定的资产。而净值型产品投资范围更广，甚至是会投一些高风险高收益的资产，在市场行情比较好时，收益会比较高，但行情不好时，净值有可能出现亏损，低于1。

在估值方面，净值型产品如果投资的是市场化的资产，需要按照市价估值，净值会随着市价波动。而预期收益率型产品一般投资固定收益类的资产，而且按照成本法估值，收益率比较稳定。

在信息披露方面，净值型产品的信息披露要求较高，除了披露产品净值外，还要定期披露其他重要信息，比如投资标的、投资风险等。而预期收益率型产品并没有义务做信息披露，其产品投资的底层资产的收益及风险情况很难被投资者获知。

1.2 与其他净值型产品的对比

净值型银行理财与公募基金和券商资管计划的区别主要在于投资范围，其中银行和券商的投资范围较广泛，公募基金具有较强的投研优势，主要投资于标准资产。公募基金除了传统的股票、债券、货币市场金融工具之外，还投有部分的商业不动产及期货等。券商资管计划的投资范围除了布局资本市场、固定收益、量化业务外，还充分发挥投行与资管的协同效应，投资一些项目融资业务。银行净值型理财产品投资风格比较稳健，主要是收益固定的非标资产，还有一些按市值计量的标准化债券资产。按照资管新规的规定，银行理财未来也可投股票资产。

2 银行发行净值型产品的现状及难点

2.1 银行净值型产品发行占比较小

根据WIND数据显示，自2018年4月27日资管新规发布以来，截止到2018年9月24日，预期收益率产品发行数量仍然占有较大比重，占比在90%以上。尤其是2018年7月20日发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，该通知是在资管新规发布后理财规模下降的背景下，对资管新规做了更宽松的解读，一方面允许发行老产品对接新资产，另一方面允许公募资管产品可以投资非标准债权类资产，前提是不能期限错配，这使得预期收益率型产品的发行规模呈有序增长态势。而净值型理财产品在资管新规发布后，虽然整体发行数量有所增加，但与预期收益率型产品比较，规模仍较小。其中，净值型产品管理能力较强的四大行和股份行发行的净值型理财产品较多。

2.2 投资者对传统银行理财依赖较高

传统银行理财“预期收益率”、“刚性兑付”的特点，对普通的个人投资者来说，简单易懂，收益容易计算。而且银行理财的投资者一般是个人客户，大多风险偏好较低，投资经验匮乏且对理财产品的风险识别能力较差，不追求过高的收益，但一定要保本。然而净值型理财产品的投资风险全部由投资者来承担，对于过去的传统观念是一种颠覆，考虑到投资净值型产品有本金损失的风险，客户可能难以接受，会造成之前客户的流失。另外，如果净值型产品的净值出现大幅度波动，有可能会引起投资者的恐慌，甚至引发巨额赎回，这些都会给银行管理净值型产品带来安全隐患。而且对于净值型理财产品净值表现不好出现的纠纷，银行也还未建立相应的风险处理机制，这些都制约着净值型理财产品的发展。

3 提升银行净值型产品竞争力的建议

以后商业银行要与券商、基金、信托、保险、互联网金融等机构展开净值型产品大战，在众多的选择中如何获得投资者的认可，提高产品竞争力成为银行净值型理财产品转型的关键。

3.1 完善产品线

由于银行客户对之前保本保收益的理财产品依赖性较高，银行发行净值型产品要循序渐进，不断完善产品形态，避免客户流失。首先银行可以先从货币净值型产品入手，这种产品类似货币基金，支持T+0赎回，流动性强。主要以货币市场工具投资为主，并且以摊余成本法估值，安全性高，收益率较稳定。既能满足客户的流动性需求，同时一定的收益可以吸引客户的闲置资金。第二步是搭建固收型净值产品，可以是封闭式的，也可以设计为定期开放式的。这类产品相对于公募债券型基金收益率更稳定，因为两种产品都可以投资上市交易的债券，但债券一般按市价估值，波动较高。而银行理财可以投资非标准债权化资产，非标一般按摊余成本法估值，波动低。因此，银行理财可以在债市较好时，适当多配置债券提升产品收益，又可以在债市波动剧烈时，减少债券配置，增加非标配置，使得产品更稳健。最后，权益型净值产品作为以上两种产品的补充，满足客户多样化风险偏好的需要。针对权益型高风险资产，银行要依托在风险管理方面的专业优势，把控项目质量，切实履行受托管理人职责，使得客户利益最大化。

3.2 加强标准化资产投研能力建设

银行理财之前的资产配置主要以非标为主，一般非标期限较长，为满足银行理财流动性管理的需要，会配置一部分的标准债券以及回购、同存等资产。所以在人员配置方面，非标业务人员占大多数，相应的标准化资产人才较少，整体投研水平与交易能力较低，而在这方面基金和券商却占有较大的优势。但是若要支撑起净值型产品的规模，标准化资产的配置比重需要增大，相应的人才培养及队伍建设变得尤为重要。在这方面，银行除了去市场上招揽相应人才，也可以通过培训、咨询等方式向基金、券商等机构学习，在不断学习和实战的基础上，建立起自己的标准化资产团队。银行要在把传统的项目类资产做好的基础上，逐步加强标准化资产的配置策略及配置能力，形成自己的投资风格。另外，银行可以通过与其他机构合作，发展委外投资类业务，借助合作机构已有的团队和资产管理能力，有效降低市场波动对产品收益率的影响。但是合作机构繁多，水平不一，银行要按照资管新规的要求，对合作机构实行名单制管理，建立相应的筛选、评估、考核体系，以降低在合作过程中出现的损害投资者利益的风险。

3.3 加强估值体系和科技系统建设

净值型理财产品单位净值的计算对银行的估值体系和科技系统是一个较大的考验。计算产品的单位净值，首先要计算产品资产端的净值，资产端净值除以产品份额就是产品的单位净值。以封闭式净值型产品为例，资产端如果配置的是标准化资产，且是流动性的资产，可以按照市价估值，这个估值比较容易取到。但如果配置的是非标资产，且非標资产的交易目的是以收取合同现金流量为目的并持有至到期，可按照企业会计准则以摊余成本法计量。但问题是非标资产不像标准资产那么规则，像浮动利率、变动利率，以及提前还本等事件都会影响摊余成本法中实际利率的计算，这对银行的估值系统在估值计算的准确性上是较大的挑战。因此对于大型银行，需要在已有的理财产品管理与估值系统基础上，进一步投入财力物力人力，加强系统的改造，已满足净值型产品发行与管理的需要。而对于中小银行而言，由于自身实力有限，本身发行的理财产品业务量较小，自己开发建设上述系统成本较高，而且开发人员也不一定具备相应的技术能力。因此，这种情况下，可以采用外购服务，通过在市场上寻找租用外部专业系统，来降低成本，以满足理财产品的管理需要。

4 结束语

综上所述，以上产品体系、投研能力、估值体系从搭建到成熟不是一朝一夕，需要长期的积累。净值型产品具有天然的先发优势，只有历史净值表现优异的产品才会受到投资者的青睐，如果过渡期后才开始发净值型产品，产品吸引力会明显不足。因此，银行需要马上行动起来，打造专属于自己的品牌，才能在未来净值型产品竞争中不断巩固扩大自己的优势，立于不败之地。

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