浅谈传统杜邦分析法的局限性

(长春工业大学 吉林 长春 130000)

一、杜邦分析法的概述

杜邦分析法，也称杜邦分析体系，于1919年，由美国杜邦公司的财务经理唐那纳德森首创并使用，故名为杜邦分析法。杜邦分析法是比较综合的财务分析方法，被广泛的应用于企业的财务分析。杜邦分析法以净资产收益率为核心，资产净利率和权益乘数作为其分支，最终将净资产收益率分解为销售净利率、资产周转率和权益乘数的乘积，这种金字塔式的结构图，层层分解，逐级递进，直观的建立起了各个财务指标之间的关系，综合的分析了企业的盈利能力、营运能力和偿债能力三个方面的财务状况。该方法有助于管理者了解企业净资产收益率的决定因素，给管理层提供了一张清晰考察公司资产管理效率及合理评价股东权益回报水平的路线图。

二、杜邦分析法的局限性

(一)缺少对企业发展能力和资产增长能力的分析

传统杜邦分析法分析了企业的盈利能力、偿债能力及营运能力三个方面，缺少了对企业发展能力和资产增长能力的分析。企业在实际的生产运营中，如果只是注重高利润高盈利，那么必然就会造成企业的短视行为，忽视了企业的可持续发展能力，比如盲目的扩大生产规模扩大生产，这样的后果将使企业面临破产的风险，看似可以使净资产收益率快速增加，但是实际上对企业的长期发展极其不利。

可持续发展能力，顾名思义，指的是企业未来保持健康，稳健发展的能力。它反映的是业长远发展的潜力，与企业发展的战略目标相辅相成，受企业内外部众多因素的影响。就企业内部来说，可持续发展要求企业各个生产环节相互协调、企业资源合理配置。然而当前许多企业都忽略了可持续发展能力的重要性，在作决策的时候往往只考虑短暂的、片面的收益而牺牲企业长远的利益，违背了企业利益最大化的原则。比如有些企业管理者在做决策时只考虑到利润指标，在产品生产上不当地降低相应成本，使得产品质量不达标，最终使企业声誉受损，影响企业发展。

(二)缺乏对现金流量表的运用

杜邦分析体系所涉及的数据来源于资产负债表和利润表，缺少了对现金流量表的运用。现金流量指标反映企业的盈利质量，很多企业年报上所反馈出来的业绩甚是华丽，无可挑剔，但通过剖析其现金流量表却发现其现金流糟糕至极。这很可能是企业为了追求利润，允许客户大量赊购产品，以扩大企业销售量，从而产生大量应收账款，坏账比例极有可能上升。进而会导致企业资金链断裂无法生存。现金流对企业的发展来说是极其重要的。杜邦分析法只是站在权责发生制的基础上考核企业的利润指标，可能导致信息使用者忽略对企业现金流的考核，无法全面而客观的分析企业的财务状况。

利润表和资产负债表是根据权责发生制的原则来进行制定的。然而采用这一制定方法可能会涉及到一些主观估计和灵活选择会计政策等诸如此类的问题。举例而言，存货计价方法、选择资产折旧年限等都有人为影响的可能性存在。鉴于以上情况，考虑到现金流量表直接反映现金的实际收支金额的变化，重视现金流量表的分析一定程度上能有效控制企业一些不当的行为。

(三)没有区分经营活动和金融活动

金融资产是还未投入到实际生产中去的资产，应从经营资产中扣除这部分内容。从公司财务管理的角度来看，金融资产是公司进行投资活动后所剩下的净额，是到目前为止还未投入到实际生产经营中去的资产，应把这些资产其从经营资产中扣除。相应地公司也应该将金融费用从经营收益中区别出来，提高对企业资产与收益分析的科学性。同样，公司的金融费用也应该从公司的经营收益中扣除，这样才可以使公司的经营资产和公司的经营收益相匹配。

就企业经营而言，金融活动是企业筹集资金的行为。然而这一行为并不能为企业带来利润，反而使企业有了更多的利息支出。因此，明确划分金融资产与经营资产才能将这两者的损益与资产相对应，以客观反映公司的活动情况。但是传统杜邦分析体系中只是笼统地使用总资产或总负债这样的指标.只有辨别经营资产和金融资产，才能准确核算经营活动产生的效益和金融活动产生的效益，真实反映公司的经营活动和金融活动情况。而传统杜邦分析法并未将两种活动进行区别，笼统的用总资产和总负债进行指标核算。

三、杜邦分析体系的改进对策

(一)以可持续增长率为核心指标

在分析过程中，将可持续增长率作为核心指标，不再以净资产收益率为核心指标。可持续增长率不仅仅考虑了企业在未来的收益也考虑了风险，它有效地规避了企业一味追求高利润和高增长率的短期决策行为。我们可以把可持续增长率定为杜邦分析法新的中心指标，从这一核心出发着重关注影响公司可持续发展的因素。可持续增长率的引入更加清楚地显示出领导者使用企业内外资源的目的，从而使得杜邦分析体系可以分析的范围又得到了进一步扩大。

(二)引入现金流量指标

在杜邦分析法进行财务工作的过程中引用现金流量表，引入现金流量表，可以对企业的经营绩效以及利润的获取能力进行有效的评估。因为现金是企业生存和发展的重要保障。通过对企业现金流量的分析及相关现金流量比率指标的计算，分析评价企业通过营业收入、利润及权益资本等获取现金的能力，在提高企业盈利能力的同时，更加注重企业获取现金能力的提升，避免企业在高资产高收益的情况下，由于资金周转不及时或现金短缺，导致企业资金链断裂或企业破产情况的出现。尤其是对上市公司，处在不同生命周期企业现金的流量具有不同的特点，企业更需加强对现金流量的管理和控制。

(三)分开研究经营活动和金融活动的获得利性

经营利润并不是公司的核心利润来源，即企业同时存在经营活动和金融活动，根据不同盈利活动，将经营活动和金融活动重新分离，更加准确分析企业的获利性。传统的资产负债表将资产和负债按照流动性分为流动资产和非流动资产以及流动负债和非流动负债，这样的分类方法无法判断各项经济活动所投入的资产负债情况，所以应该将其进行重分类。利用管理用资产负债表将资产分为经营资产和金融资产，负债分为经营负债和金融负债，更直观得反映净经营资产、净负债和所有者权益。为了弥补传统财务报表的总资产和净利润不配比，金融活动的损益不列入经营活动的利润，将总资产划分为经营资产和金融资产，利润分为经营损益和金融损益。

四、结语

通过对传统杜邦分析法的研究不难发现，传统杜邦分析法对于投资多元化、盈余复杂的企业做财务分析存在着一定的局限性。因此，关注企业的可持续增长能力、引入现金使用分析、区分企业的经营活动和金融活动的做法，都能更加有效地评价企业的获利能力，改善企业的评价效果，使管理者对公司的财务状况、经营成果、现金流量有一个更加客观、准确、系统地认识和评价。