西方重拾宽松，但现实是残酷的

何自力

刚公布的美联储3月会议纪要显示，今年加息次数预计将降至零次。进入2019年，欧洲央行和日本也都决定实施宽松政策或加大刺激力度，以应对经济下行。维持或重拾宽松政策，成为西方经济体今年宏观经济政策的主色调。

国际金融危机过去10年，其间西方国家应对政策经历了先宽后紧两个阶段。先是2008年到2015年，美国实施7000亿美元救助政策，连续实施量宽，欧盟实施负利率政策，日本也步美欧后尘实施宽松政策刺激经济。接着2015年到2018年，美国逐步退出量宽并连续多次加息，2017年欧洲央行也开始实施从紧的货币政策。

一开始，西方经济体货币政策由宽转紧被认为是复苏的表现，但事实是，美联储2015年加息时，美国经济增速刚达2％左右，投资、消费、出口等指标均未明显好转。欧盟货币政策从紧时，经济增速也只有百分之一点几，根本没恢复到危机前水平。在这种情况下匆忙调整政策，结果可想而知。自进入加息周期以来，美国股市剧烈波动，投资、消费、出口等指标在低位徘徊，随着减税政策效应减弱，经济增速更是显著放缓。欧盟经济本来就处于低迷，加息后经济衰退加剧，2018年欧元区经济增速仅为1.8%，2018年日本经济增速更是低至0.7%。

现在，西方发达经济体重拾宽松政策，等于承认之前加息政策失败。那么，再次回到宽松能推动美欧经济重回强劲复苏轨道吗？

现实可能是残酷的。过去10年来，西方经济体普遍的结构性问题并未得到有效解决，现在制造业增加值在西方产业结构中的占比，平均已下降到15％以下。加上保护主义蔓延，宽松政策很难再像10年前那样迅速释放政策效果。事实上，实施宽松货币政策意味着扩大流动性，这会导致资本外流。即便部分资金流入股市，也会加剧经济的泡沫化，对实体经济恢复不能起到显著刺激。

重拾宽松政策，说明西方主要经济体的政策工具选择已经十分有限。基于上述现实，这轮调整的效果恐怕难以达到期望。国际金融危机10年后，西方经济总体低迷对世界经济的影响，仍然值得其他国家审慎应对。▲

（作者是南开大学经济学院教授）