量化基金的超额收益研究

王宇涛

【摘 要】本文以量化基金的超额收益内容为研究对象，对影响量化基金超额收益的因素条件进行分析。在对量化基金与超额收益经济学概念内容进行简要介绍的基础上，针对影响量化基金超额收益的内容进行分析，在巩固知识理解深度的同时，供相关讲究参考交流。

【关键词】基金管理；超额收益；量化基金

市场经济的高速发展，使金融市场的规模得到了壮大，并逐渐形成了产业化的格局。在运行与发展的过程中，越来越多的市场主体参与到量化基金的投资模式中。为了对量化基金中产生超额收益的影响因素进行介绍，必须以基本的经济学概念为出发点，在说明理论基础内容的基础上，形成针对性的指导，以便更加深入了的理解这一经济现象，将理论研究引导到实践内容中。

一、概念简述

（一）量化基金

量化基金以数据统计分析的模型方法為基础，对未来可能产生较高回报率，并超过基金基本回报水平的证券展开投资活动，并期望借此获得较大金额的收益条件，并实现战略性的投资组合管理内容。在分类条件的量化基金操作中，需要对选股、选时、股指期货套利、统计套利、算法交易、资产配置等内容进行有效控制，以便达到预期的应用目标。

特征表现上，量化基金的选股操作，需将数据化的条件作为基础，对股票的实际情况作出细致的调查，并分析其可能存在的潜力条件。在对经济模型进行选择与应用的过程中，需将行业评估、权重配置、基本基金投资理念与分析策略等内容相结合，以此保证分析的科学性与有效性。而在进行市场调研时，应尽可能的维持调查的全面性，并在摒弃偏见与不足的基础上，保证分析的有效性。另外，对于精细化管理理念的应用也至关重要，应对投资运作中的细微操作模式作出衡量，并概括出其中的结构性投机机遇。

（二）超额收益

超额收益是量化基金的重要表示。在这种超过正常基金收益指标的内容，是对实际收益率与预期收益率的差值[1]。超额收益率的计算工作，大多通过最小二乘估计法对基本统计公式作出回归分析，在对假定事件进行模拟分析的基础上，保证基本的定量关系不变，以此才能保证得到事件中正常的超额收益率内容，保证计算与统计分析的合理性。

二、量化基金超额收益的影响因素

（一）大规模超额风险

在我国的金融市场环境中，对冲基金本身，就承担着加大的超额风险概率。在经济学家Markiwitz的研究中指出，在任意风险资产的风险内容，都与其应当收取的收益条件向匹配，并呈现出正相关的变化关系。在对量化基金进行深入研究的过程中发现，在特征条件上，量化基金与普通的公募基金之间存在明显的差异性。在异化表现内容上，量化基金在收益率上，呈现出较高的非线性条件，并由其图形中的尖峰、厚尾条件，呈现出了明显的后偏性特征。而这一图形表现内容，恰恰是其高风险性的最好说明。而在普通的公募性基金中，会在beta特性的影响下，受到市场环境条件的影响，并在基金收益条件上，表现出相对同步的变化曲线。由此，在高额度风险条件的影响下，也会使量化基金的受条件出现超额的表现特征，在这一内容上，是与经济学的基础理论内容相协调的。所以，量化基金中的超额收益内容，也是市场经济环境中的必然性产物。

（二）较大的资产规模

资产规模简称为AUM。在量化基金的超额收益分析中，针对资产规模的研究也是重点内容。但是在这一研究方向上，国际学术界尚未形成完整的定论内容，仍然保有较大的分歧。其中，以学者Amenc、Brosrsen、Harri为代表的学派认为，市场资金的发展规模越大，所产生的量化对冲基金的收益水平就会相对更低，表现出反比例关系。在这一研究论断中认为，较大的资金规模条件下，使基金经理难以从中整理出具体的收益内容，如果要对其收益条件展开分析，必须要投入大量的时间条件，然而在找到并确定资金收益的同时，也会消耗较多的时间成本，并计入到最终的收益内容中，因此不会对收益条件造成正向的影响效果。

另一方面，在Gokcon、De Souza、Ibbostson等学者的研究中，发现量化基金的规模条件与经济学中的SHARPE比率呈现出明显的正比例关系[2]。在对此项内容进行解释说明的过程中，大规模的资金规模可以在跟低廉的成本条件上，发挥资金、品牌等优势地位，并更好的吸引较高能力的基金经理，并在公司运营的角度出发，对投资项目进行管理与分析。因此，可以证明资产规模与量化基金的正比例关系，并尽可能的从中收获差额收益条件，实现大规模资本的合理利用。

（三）择股与择时能力

量化资金操作的过程中，必须对择股、择时内容进行控制，以此，才能有效的找到量化基金的额外收益内容，并达到具体的受条件。在研究方法上，针对这一内容的分析，大多采用Jensen指数的范式进行计算，但从应用的角度出发，这种分析方式，并名优对时间变量条件进行分析，缺乏判断的全面性。

研究推进的过程中，经济学家又开发出了TM模型，对这一内容进行判断。在TM模型中，基金经理需要拥有较强的择股能力，并对其中的特定组合内容作出分析。如果这一经理人认定某种组合形式中存在加高的回报率时，可以针对其中的组合内容进行配置，如果观察的内容正好相反，则可利用反向操作，降低持有条件。在对TM模型进行应用拓展的过程中，经济学家Merton又提出了针对择时条件的升级模型HM。在这一新兴的模型理论系统中，将市场组合的β指数作为基础完成计算，而在后续的论证过程中，也确认了这一模型对于特定经济体的说明作用，表明其所具有的科学性。但是，在我国经济环境中，学者沈维涛等人，曾经使用TM与HM的模型，对阶段性的经济环境进行尝试性的解读。而这一验证的说明效果却并不明显，无法达到预期的应用水平。因此，在我国的量化基金分析中，还需针对实际应用情况不断进行探索与研究，以期找到更加科学的说明理论，对实际的金融市场形成具体的指导条件。

（四）优势的人力资本

人力资本始终是企业发展中的优势条件。在金融领域中，针对量化基金超额收益的内容，基金经理是决定其挖掘、操作的关键岗位。而其中能力出众、经济分析能力较强的基金经理，势必会对此项内容起到积极的正向引导效果，并达到预期的管理目标。

在针对此项内容进行研究分析的过程中，也有不少学者展开了针对性的研究，在影响结果上，却取得了不尽相同的内容。但在总体的趋势上，却表现出了明显的一致性，基金经理的学历、资历会对其投资效果造成正向的影响，但是在性格、性别等内容的差异化条件下，仅会对其投资的风格产生影响，并不会影响基金操作的最终结果。而针对这一问题，国内的研究学者，也作出了相关的论证与分析，其中李豫湘、宋洁、陈丽梅等学者发现，基金经理的年龄、从业时间都会与投资效果呈现出正相关趋势。

三、总结

综上，量化基金所产生的超额收益，是经济环境中客观条件所衍生的金融产业现象，也是市场发展的必然内容。在对量化基金超额收益进行研究与论述的过程中，必须从经济学的宏观高度，对此类内容展开全面分析。笔者由于在研究能力与专业水平上的局限性，在针对这一内容进行研究的过程中，仍存在很多不足与缺陷，希望通过本文进行研究交流的基础上，得到各位学者的引导与指正。

【参考文献】

[1]吴泽兵.浅析国内量化投资发展趋势及量化投资发展的条件[J].西部皮革，2019，41（03）：115-116.

[2]量化投资策略浅谈[J]. 石龙富.当代教育实践与教学研究. 2017（03）.