企业并购中的融资方式研究

关娜娜

【摘 要】当今世界经济发展迅速，企业要想在行业立足就要不断增加自己的竞争力，而一家优秀、发展态势良好的企业往往会选择扩大自己的规模，那么企业并购无疑是企业实现规模效应，分散投资风险并且实现品牌经营战略的重要方式跟手段之一。而选择什么样的融资方式进行并购是并购交易失败还是成功的关键所在，由此可见对企业并购中融资方式的选择进行研究，对我国企业并购中如何选择正确的融资方式提出合理建议有着重大意义。

【关键词】并购；融资；影响因素

1.引言

当前的发展改革环境下，市场竞争日益激烈，一直以来，并购资金都是制约上市公司进行并购活动主要因素，这很大一部分原因在于我国融资项目的形式过于单一，而且缺乏相应的机制做引导，在融资具体运作上不能规范操作，从而造成融资中较多问题的出现。上市公司并购融资利益和风险共存，因此，需要企业主们正确运用融资途径，在适合中国市场经济体制下，实现企业规模和实力上的提升。

2.研究意义

当今世界经济在经济一体化的带动之下发生了巨大的变化，市场竞争日益激烈。我国近几年跨国并购的交易额较大，为了实现规模效应跟产业链的扩展，分散投资风险，我国越来越多的上市企业选择进行海外并购，扩大市场份额，提高企业知名度。并购融资是融资交易中最关键的一个环节，但是从目前来看，我国上市公司在海外并购过交易程中主要面临巨额并购资金的短缺问题，这一问题直接影响了我国民营企业的发展与市场拓展，可见对企业并购中融资方式的选择进行研究，对帮助我国企业扩大国际市场有着重大意义。

3.研究现状

经济学家萨德沙纳姆在《兼并与收购》中从纯理论的角度阐述了不同融资方式的选择与收购以及企业选择不同的融资方式进行并购的优缺点。刘纪鹏（2006）、贾立（2006）和牟晖、韩立岩（2006）分别对换股并购、杠杆收购以及利用可转债三种具体的融资方式进行了具体分析，为我国企业在选择并购融资方式时提供了参考。随着我国上市公司从财务性并购向战略性并购的发展，借鑒国际成功经验，丰富我国并购融资工具品种，开辟并购融资渠道已显得日益重要。

4.企业并购融资理论概述

4.1企业并购融资的定义

融资简单来说是指资金持有者和资金需求者之间的一种货币流通方式，并购融资则指的是企业在并购过程中，一方公司购买产权，另一方公司从中获取资金的过程。

4.2企业并购融资的方式

上市公司在并购融资上具有很多种形式的融资方式，根据并购融资的资金来源不同，并购融资可以笼统地分为两大类：

第一，内源融资，内源融资是指上市公司并购资金主要来自于公司内部，或者是通过内部人员进行资金筹备。

第二，外源融资，相对于内源融资来说，外源融资有着多元化资金来源渠道，如：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。

5.我国企业并购融资存在的问题

5.1内部积累的自有资金规模有限

对于目前我国的企业来说，尽管也有一些大型企业的财力雄厚，但大多数企业的规模较小，盈利能力有限，普遍处于资本金不足、负债率过高的状况，很难保证并购所需的一定份额的资金要求。

5.2并购贷款融资并不充足

我国为并购提供贷款的融资渠道仅限于商业银行，由于商业银行按规定要对申请贷款的企业的信用状况、财务状况乃至发展前景进行严格的控制和审查，包括对并购企业的审查，有的还约定了一些限制性条款，通常只有实力强、效益高、风险低的企业才能得到商业银行的支持，门槛过高使得很多规模较小的企业被商业银行拒之门外。

5.3债券融资障碍重重

债券的发行规模受制于国家的规定，国家对债券的发行有严格的限制条件和审批程序，对发行主体的净资产额、融资用途也有限制，这些都使得债券融资障碍重重。

5.4金融市场发展尚不完善，并购中介机构并未发挥促进作用

我国金融市场发展至今尚不完善，间接融资市场限制过多，直接融资市场起步晚、规模尚未壮大，金融中介市场秩序混乱，并购公司也极少寻求投资银行等机构的专业咨询和指导，投行等并购中介机构的职能并未得到发挥。

6.针对我国企业并购融资存在问题的对策

6.1建立相对完善的市场体系，大力发展资本市场

稳步推进金融业的混业经营和监管模式改革，拓展并购资金来源的渠道；稳步进行股权分置改革，改革股市；大力发展债券市场，相关监管机构可适当放松对企业发行债券的种种限制，充分利用社会闲散资金来扩大债券发行规模；增加企业债券的交易品种，使得企业能根据自身结构和发展特点选择更适合自己本身的融资方式。

6.2积极开辟并购融资新途径，扩宽融资渠道

借鉴国外金融创新，开发适合我国国情的融资工具；放开其他资金来源；大力发展金融创新，丰富和完善并购融资工具，促进融资工具的多样性及混合使用；设立并购基金，有选择、有计划地试办并购基金，成立发行机构，加强监管，充分发挥并购基金在并购中的作用。

6.3完善法规建设，改善并购融资的法律环境

消除一些不合理的限制条款，完善相关产业政策，对一些有利于产业结构调整和经济发展的并购融资加以促成；调整税收优惠政策，提高并购融资收益。

6.4发挥投资银行作为中介机构的对并购融资的促进功能

大力发展中介机构，加强中介机构的实力，大力培育以投资银行为代表的中介机构，使其能够通过运用自己雄厚的资金实力和熟练的资本市场运作技术，为并购企业提供良好的融资服务，促进企业并购融资的进程。

【参考文献】

[1]黄少安，张岗.中国上市公司股权融资偏好分析.经济研究，2001（11）

[2]刘淑莲.并购对价与融资方式选择：控制权转移与风险承担——吉利并购沃尔沃的案例分析.投资研究，2011（7）

[3]贾立.杠杆收购：并购融资创新路径探讨.理论探讨，2006（3）

[4]杜梦菲，刘洋.浅论我国企业并购融资存在的问题及其对策.中国商贸，2011（24）

[5]刘纪鹏.换股并购：全流通时代新玩法.新财经，2006（10）