资源视角下互联网平台用户价值评估方法

宣晓 段文奇

【摘 要】 用户及其注意力是网络经济发展的稀缺资源，除创造收入外，不但具有产生协同和扩展其他业务的潜力，还可以视为看涨期权向市场释放积极的价值信号。基于前述考虑，提出更有解释力的用户资源价值评估模型：数量方面提高平台用户规模测度方法的科学性，价格方面则通过市场法克服了平台盈利难预测和客户收入难估计等问题。为与文献方法对比，以发表在Journal of Marketing Research上的4家互联网企业测试样本为基础，选取了35家互联网平台检验用户资源定价模型的估值效果，结果表明：相对于应用方面受很大限制的市场法和低估现象较严重的DCF法而言，用户资源价值评估方法具有更低的预测误差和更好的适用性。

【关键词】 互联网平台; 用户资源价值; 价值评估方法

【中图分类号】 F275  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）12-0148-08

一、问题提出

互联网平台是指具有双边市场特征的互联网公司，以阿里巴巴、百度、腾讯等为代表的平台企业已经成为网络经济的价值枢纽，对网络用户和投资者的影响巨大。近年来，互联网平台的高估值问题越来越引起学界的关注。如腾讯平台，其市值在過去12年间翻了290倍，2016年再创历史新高，逾20 000亿港元。据苏格兰皇家顾资银行数据显示，2014年中国互联网企业股价在几个月内翻番，市盈率高达30倍。同样的现象也无一例外地发生在美国纳斯达克：以Facebook和Amazon为代表的美国成功企业市盈率超过100倍以上。该类企业的高估值问题导致应用传统主流方法评估价值时都面临评估方法是否适用方面的挑战[1]。……