J公司并购YH店的战略风险分析

摘 要：自改革开放以来，中国的经济发展迅速，越来越多的中国企业有实力并购国外的优秀企业。2005年，L公司收购IBM公司的PC机开创了这一先河。随后中国企业并购的例子层出不穷，而本文要探讨的是J公司并购YH店的案例。J公司，中国最优秀的自营式电商企业之一；创立于1998年，经过16年的发展，从一个北京中关村的小企业成功在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，其影响力在互联网技术日益发达的今天不言而喻。而YH店，曾是W公司旗下的企业；W公司作为世界名企，至今已有50多年历史，作为世界零售百货公司的龙头，无论从规模还是名气，都远强于J公司。但J公司能并购其旗下的YH店，这当中的战略布局是值得我们探究的；当然，这场交易背后的风险也不容小觑。研究这场交易，能给整个中国电商行业的发展带来启示。

关键词：J公司；YH店；战略；风险

一、引言

21世纪，信息化的年代，互联网关联着人们日常生活的方方面面，在这个时点，电子商务诞生了。它的出现改变了人们生活习惯，越来越多的网店悄悄兴起。可以说，在当今社会，每个人都可能选择网购。

W公司，世界第一大零售行商；J公司，中国电商行业杰出者，两者若能联手，将是双赢的局面。事实上，早在2010年，J公司还在C轮融资时就表达出合作的意向；那时J公司想吸引W公司对其投资。无奈，双方体量差距太大，W公司计划取得J公司的领导权。创始人L先生斟酌后选择拒绝，谈判破裂。

6年后，局面发生了巨大变化。2016年6月，J集团与W公司对外宣布：双方的合作将涵盖线上线下的零售市场，以及很多其他的业务，一举成为深度合作伙伴。

J公司正在创造历史，这次电商与零售业巨头的结合，会产生怎样的火花，大家拭目以待。

二、企业并购的相关概述

并购的内涵非常广泛，通常是指兼并和收购。企业并购活动历史悠久，随着市场的发展，这种现象愈来愈广泛。现在的主旋律是世界一体化，企业并购是各个国家资本运营的手段。在中国加入WTO后，企业并购将会大大地影响我国的经济发展。

（1）并购的种类

目前，学术界主要将并购分为三种基本类型

1.横向并购，主要是指多个提供相似服务的企业间的并购。当今世界，行业重组的浪潮席卷全球，出于国家发展的需要，行业横向并购在我国发展十分迅速。本文研究的案例就属于横向并购。

2.纵向并购，指发生在产业链上下游企业间的并购。纵向并购的企业通常是供应商和需求商的关系，不存在直接竞争。因此，纵向并购有助于实现市场的纵向一体化。

3.混合并购，指发生在不同行业企业之间的并购。其基本目的在于分散风险，实现范围经济。现在的市场竞争激烈，不少企业都试图实现多元化经营，混合并购就是一个很好的手段，为企业进入其他行业打下基础。

（2）并购的的理论

并购理论随着时代的发展不断完善和变化，目前主要并购理论有：

1.效率理论，企业的整体效率将因并购得到提升，所谓1+1>2。并购使双方的长处得到互补，各取所需。多种并购类型都可以提高企业效率。

2.信息与信号理论，企业并购会传递给投资者一种积极的信号，暗示企业会发展的更好，从而促使投资者对企业价值重新评估。

3.代理理论，公司的股权分散，管理层监督失效，容易导致代理问题。而并购可以有限地牵制住管理层，进而解决代理问题。

本文的思路，首先介绍了并购双方的大致情况。然后分析、研究了此次交易中包涵的战略布局和风险，最后希望本文能给读者带来一些启发。

三、并购双方的介绍

（1）J公司的简介

上个世纪末，L先生在北京白手起家，建立了中国自营式电商企业J公司。经过多年发展，J公司旗下产业众多，涉及多个行业。2013年国家有关部门颁发虚拟运营商牌照给J公司。2014年春，J公司的股票在美国纳斯达克上市交易。并于次年夏天，入选纳斯达克100指数，前景被无限看好。

（2）YH店的简介

2008年，B2C模式的网上超市YH店诞生，主营日用百货品类。第一年的销售额为416.9万元，次年猛然超過了4600万元，增长将近十多倍。YH店发展迅速，不到3年便成为中国前十的电商品牌（2011年销售额27亿元）。在此期间，YH店对投资者的吸引力与日俱增。2010年，中国平安出价8000万元用以换取YH店80%的股权，成为了最大股东，后来中国平安整合YH店失败；W公司拿走了YH店。2011年5月，W公司第一次入股YH店（17.8%）；次年8月，控股增至51%，成为了YH店最大股东。在这期间，创始人Y先生、L先生手头的股份被稀释，丧失了控制权。

入股后，W公司和原管理层对于YH店的未来意见相左YH店只是一个小小配角，在整个布局里，它仅仅是W公司探索中国市场的一枚棋子，顺便磨合自己供应链。不久后，创始人出局，本来的团队四分五裂。期间，YH店尝试转型为综合性电商平台，结果失败而告终，电商市场大局已定。W公司对线上和线下的政策显而易见：W公司线下业务的发展决不能被线上的YH店影响。

2016年6月21号，J公司正式收购YH店，而J公司将百分之五的A类普通股归W公司。此消息一经公布，J的股票股价在美国市场一度涨到超8%，最后以将近5%收盘。

（3）W公司为何要卖YH店

W公司是一家零售公司，它的每点儿利润都是一分两分赚差价得来的，哪怕它是世界第一零售商。1号店一年要亏10亿，在W看来，相当于吞噬了全世界1千个亿的销售额（大多数线下超市的纯利润不到1%）。当初为了发展中国线上市场而买下YH店，结果投入的资金一去无回；这时J公司愿意接过这块烫手山芋，何乐而不为了？W公司不仅摆脱了每年十多个亿的亏损，还得到了一个发展潜力巨大公司的股票，怎么想怎么都是赚。

（4）J公司为什么要买YH店？

J公司收购YH店，不仅是为了在W公司 “这棵大树下乘凉”，更是为了抗衡T公司。用户黏度上，J公司跟T公司简直无法相比——每年，消费者在T平台购买的平均次数超过50次，而J只有区区五分之一。每个电商都希望更多的客户来自己这里消费，除了增加销售业绩，无形中还能给自己打广告，带来流量。这是J公司最大的目標和布局，借此或许能打败对手。YH店是作为其进入超市快消品的先锋，一方面可以提升用户的活跃度；另一方面，打开华东的市场。避己所短，扬己所长。既然前端比不过T公司，那就在后端加把劲儿。这次交易，J公司能享受到W公司的强大供应链，还可以整合YH店的仓储物流，提升自己的综合实力。

四、J公司并购YH店背后的战略布局

这场交易，并不是一场简单的资产交换，这场交易背后，隐藏着J公司对未来公司发展的战略布局。

（1）应对来自竞争对手的挑战

电子商务的利润蛋糕越来越大，逐渐吸引了传统实体企业的注意力，结果必将对J公司产生新的威胁。论采购成本，两者云泥之别。供应商更乐意与传统大商签约。消费者也更愿意信赖有线下实体店的商家。电子商务门槛低、潜力大，将会引起更多实体企业的关注。

同时，T超市处于T公司未来布局的核心，不到3年的时间里，其快消品类的成交金额增长了90亿元人民币（2013-2015年），而且每年还在成倍增长。照这样发展下去，中国最大的线上超市非T超市莫属。

毋庸置疑，抗衡T超市，拿下快消品（日用百货）市场。J公司志在必得。

（2）强强联合，提升自身品牌价值

协议规定，W公司此次入股J公司，两者将在很多方面合作：

1.YH商城旗下资产归入J公司。W继续管理YH店的自营业务，还会加盟YH商城，消费者能继续享有W全球供应链带来的优质商品；YH店品牌照旧存在，市场定位不变。

2.作为战略合作伙伴，J公司旗下的物流平台会保障W公司（中国）实体门店的物流，沃尔玛门店的生鲜商品享受2小时配送上门待遇。

这次能与W公司这个世界著名零售商深层次学习、交流，达成战略同盟，对于J公司是个难得的机会，借此机遇加强供应链能力，学习零售经验，降低成本，走向世界，一举多得。

（3）扩大商业版图，占领华东市场

华东市场包含了上海、浙江、等经济发达地区，人们消费能力普遍较高。对于企业来说，华东市场堪称是“兵家必争之地”。

J公司发家在北京，算得上华北霸主。但它也需要在华东市场有话语权，这些年，YH店一直在华东地区经营，若是借此并购一举拿下华东市场，相信对于J公司来说意义重大。

五、J公司并购YH店的风险

这场并购交易的背后，同样存在着不小的风险。

（1）持续亏损，资金压力大

J的资金链供应紧张，几乎年年亏损，依靠外部的风险投资来维持自己的日常经营，这种模式，资金链十分脆弱。J公司斥巨资建立的物流体系短期内难以收回成本，而YH店本身亏损连连，接手YH，对于J公司的财务状况来说，未必好受。

J公司接手后，未必能扭转局面。如果继续亏损，YH店很可能在J的体系被边缘化，就像它的同行一样。YH店始终没公布它的真实交易额，但三易其主的YH店，前景令人堪忧。

（2）业务扩展，社会问题增多

我国电子商务行业发展的晚，法律尚不健全，容易造成纠纷。并购后，伴随而来的是更多的法律问题，妥善处理好这些问题，在社会上树立一个正面的企业形象，对企业未来的发展至关重要，而这些都需要成本和资源。

至于W公司，作为外来企业，对中国本土的国情难免有“水土不服”的现象，在做经营决策时，两者必有分歧。如何调节矛盾，化阻力为助力，求同存异，合作共赢，也是相当考验J公司管理层的智慧。

（3）傍上大腿，现实未必如意

W公司最主要的竞争力就是其遍布全球的采购部门。而想使用它最自豪的采购链资源，付出这点代价恐怕不能如愿。W公司对待曾经的的子公司YH店，尚且有所保留，J公司这5%的股权，前途渺茫。

对J公司而言，YH店的资产归入J，并不能使其由亏转盈。它需要明白的是，内部的创新，比外部的收购和兼并更加重要，这才是发展的关键。现在全球经济不景气，如果自身实力不提升，恐怕难以继续发展。

曾经，W公司试图取得J公司的控制权，未来有时机，它仍然会再试一次，这次并购是否会是L先生逐渐丧失J公司控制权的开端呢？一切还有待观察。

参考文献

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[6]贺璐.电商并购背后的博弈 物流是“看点”与“短板”[N].现代物流报，2016-09-02（B02）.

作者简介：廖东文（1995—），男，湖北宜昌人，湖北经济学院，硕士研究生，研究方向：中小企业财务主管。