大华股份投资价值研究分析

朱家宏

一、研究背景

（一）研究背景

运用科学的投资价值分析体系，对影响价值或价格的各种因素进行综合分析，是证券投资过程中十分重要和必要的步骤。如何在成千上万的证券中选择一个作为自己的投资对象，赚取买卖差价或长期持有共享盈利，如何在合适的点位买入，在合适的点位卖出，一直都是广大投资者关心的重点。在成熟的证券市场上，能够通过科学的投资价值分析方法认识到股票的内在价值、知道股票在什么时候被高估什么时候被低估从而进行高抛低吸的投资者终将获得回报，与此同时，内在价值高于价格的公司市值会因广大投资者的买入而上涨，反之则下降。可见科学的投资价值分析体系不仅能够帮助投资者进行合理的价值评估，还能促使上市公司及时管理市值继续让投资者受益。而从头至尾，理论学术界始终保持着对上市公司的科学估值评价体系的重视和研究。所以我们必须结合实际，对所要估值的企业作全方位的了解，掌握它的行业前景、经营状况、盈利能力和成长潜力，并结合多种分析方法综合运用以更好的进行定价。本文将自己所了解的大华技术股份有限公司作为研究对象，将理论和实际相结合，对大华股份投资价值进行研究分析。

二、公司基本资料

（一）公司简介

浙江大华技术股份有限公司系按照《公司法》的有关规定，经浙江省人民政府企业上市工作领导小组浙上市（2002）18号文批准，由杭州大华信息技术有限公司依法整体变更设立的股份有限公司，发起人为傅利泉、陈爱玲、朱江明、刘云珍、陈建峰。股份公司设立时以截至2001年12月31日经审计的净资产1，080万元按照1：1的比例折合股本1，080万股。2002年6月18日，股份公司在浙江省工商行政管理局登记注册，注册资本1，080万元，注册号为3300001008760。

大华股份的营销和服务网络覆盖全球，在国内32个省市设立200多个办事处，在亚太、北美、欧洲、非洲等地建立54个境外分支机构，为客户提供快速、优质服务。产品覆盖全球180个国家和地区，广泛应用于公安、金融、消防、交管、能源等关键领域，并参与了G20杭州峰会、里约奥运会、厦门金砖国家峰会、老挝东盟峰会、上海世博会、广州亚运会等重大工程项目。

三、宏观经济环境分析

证券市场是反映国家宏观经济的“晴雨表”，宏观经济形势的好坏，将会直接或者间接地表现在证券市场走势上，可以说，宏观经济环境是公司发展的最基本也是最直接的影响因素。因此，我们在研究上市公司投资价值的时候，对宏观经济环境先要有一个总体的把握。

（一）国际宏观经济环境分析

因发达经济体缺乏活力，国际贸易和投资依然疲弱，全球债务水平处于高位，生产率低，世界经济增长动力不足，世界面临诸多风险和挑战。

新型的全球化逐渐引导新经济，传统的全球化进入间歇期。从近几年国际政治局势风云变化中，可以看到世界市场、贸易和分工潜伏着一些深层次的矛盾。但同时，互联网带来的信息革命使跨境电商、全球物联网联通世界，小微企业的积极参与推动了开放，新型的全球化现在正在兴起，给世界经济带来新的活力和增长点。

（二）国内宏观经济环境分析

近期中国经济开始企稳，供给侧改革初见成效，去产能重点对象如铁矿煤炭与钢铁等大宗商品价格大幅上扬，工业企业利润也逐渐提高，库存消化良好;地产新建工程仍在增加，继续拉动 GDP;PPP 项目投资正在兴起，基建投资将重主导经济增长;国内消费稳定，汽车销售大幅反弹;因工业企业生产线的逐步回暖材料价格正在全面回升，即将推动物价普遍上涨。

四、利用市盈率公式对大华股份价值评估分析

为对大华股份的价值进行评估，笔者选择用市盈率对大华股份的相关财务数据进行分析。首先，确定市盈率模型中每股收益 E、派息比率 b、股息增长率 g、贴现率等各个参数的数值;其次，运用市盈率模型，进行数值计算，得出结论，并对其市场表现进行分析;在此基础上，与同行业上市公司进行对比分析，提出对于投资者买入或卖出的相关建议。

（一）市盈率公式中各参数的确定

首先是每股收益E的确定，通过网上的数据查找，可得2018年的大华股份的基本每股收益为0.58元。

派息比率b的确定，通过计算前五年的现金股利总和除以累计实现净利润得出。通过资料查找，可得2013年现金分红为1.146亿，2014年现金分红为1.17亿，2015年现金分红为2.32亿，2016年现金分红为2.31亿，2017年现金分红为2.89亿。总现金分红为9.836。大华股份2013年的净利润为2378726820元，2014年的净利润为1825199448元，2015年的净利润为1372301212元，2016年的净利润为1142678485，2017年的净利润为1130921916元，2013年至2017累计实现净利润78.49亿。计算公式为

2378726820+1825199448+1372301212+1142678485+1130921916≈78.49亿

可以得出派息比率b=9.836/78.49*100%=12.53%

股息增长率g通过资料查找和计算可得g=5.23%。贴现率r的确定，通过资料的查找为贴现率r=5.76%。

（二）市盈率计算及结果分析

将以上各数据带入公式，可得：

P=E*b/（r-g）=0.58*12.53%/（5.76%-5.23%）=13.85元

结果表明，2018年12月30日，大华股份股票的理论价值估值约为13.85元，而2017年12月30日的股票价格为21.19元，相比下降了7.34元。

五、结语

对于投资者而言，基于市盈率模型，评估出大华股份的投资价值，并得出该公司股票是被市场低估的。预估值为13.85元，2017年12月30日收盘价为21.19，虽然有很大下滑，但是和同行业的英飞拓、海能达等公司相比的话还是很有优势的。对于大华股份而言，通过上述同行业的对比分析，大華股份在市盈率、市净率、市销率、总市值等方面都在同行业上具有非常明显的优势。但与具有国企背景的海康威视相比，还有较大差距。因此，大华股份有限公司通过加大研发投入与扩张海外市场，创造高额利润，进而增持股本，扩大总市值，实现与海康威视在安防监控领域的双寡头格局。（作者单位：武汉工商学院）