科创板打新的正确姿势

王成

过去几年，按照优质原则，在A股投资上，我们没有碰到过地雷;但是按照严谨的估值原则，我们没买甚至提前卖掉了不少现在还在涨的“好股票”。一旦“好股票”又创新高，就会有这样的声音：“严谨的估值原则是不是过时了？”“好公司是不是不要再看估值了？”“最好的买入不就是无脑买入吗？”

估值风险往往被很多投资者忽略，投资者可以把估值标准放的很宽，但是不能没有估值。没有估值就好比在老虎笼子里散步，之所以没有被老虎吃了只是因为老虎在打盹罢了。任何可交易商品都是有价值的，品质再好的也不能飞到天上，估值的一个明显特征是均值回归，但是人性喜欢的是线性外推，想要把这两个完美结合就是巴菲特也做不到。在高估值状态下，即使不发生系统性问题，仅是边际上有了变化，股价可能在很久之内都没有机会，这个很久往往久到让你开始怀疑这个公司的品质是否出现问题。

有时候，股票在高估值区间停留很短暂，然后出现估值的压缩，而有时候，股票可以因为惯性在高估值区间停留很久，也可能获得较好的动态收益，但是长期来看，也一样回归均值。有些极端的案例能够把这个问题看得更清楚，比如科创板打新。

科创板近期密集发行，有种观点认为，根本不用看估值，要用博弈的角度看科创板股票，无论如何，打新是包赚不赔的，只是能够爆炒多少的问题。可是这里有个假设就是股票是会受人追捧，打不到新也要上市买一些囤起来——我怀疑这个假设。……