我国并购市场及投资银行并购业务的机遇探析

[摘 要]文章通过分析我国企业并购市场现状和投资银行与企业并购的关系，来探究我国投资银行如何更好地发展并购业务。首先说明了投资银行在企业并购中担任的重要角色，然后对比了中美两国企业并购的几次浪潮，并分析了随着我国经济的发展和资本市场的完善，企业并购市场的发展前景，最后对投资银行在企业并购业务中的机遇与挑战做了讨论，在此基础上给出了投资银行发展并购业务的建议。

[关键词]投资银行；并购市场；企业并购

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.23.038

1 企业并购与投资银行

并购是一种重要的经济活动，是资源有效利用，实现企业自身扩张的途径。从经济发展角度看，企业并购从某种程度上反映着经济的兴衰、行业的更替。从企业自身来看，企业的生存和发展离不开并购。通过并购，企业可以实现跨越式发展，可以迅速吸收新的科技、人力等各种资源，实现协同效应，还可以减少同行业竞争，甚至迅速涉足其他领域，完成企业自身的发展壮大。

在企业并购的自我评价、目标筛选、尽职调查、价值评估、风险评估和并购整合等流程中，投资银行都有着重要的作用。投资银行的并购业务可以分为两种：一种是投资银行为中间人承担并购策划和财务顾问业务，并为并购主体提供策划、顾问及相应的融资服务；另一种是投资银行为本身投入资金的投资商，即产权投资，然后通过资产转让、分拆卖出或者包装上市来进行套现，并且从中赚得差价。

2 我国并购市场的发展过程及现状

2.1 美国的五次并购浪潮与中国的五次并购浪潮

美国从1897年就开始了第一次并购浪潮，然而在中国，企业并购历史比美国晚了90多年，始于1984年，但大致都可以分为五个阶段（见表1）。

不难发现，中美两国企业并购都是从同行业的横向并购开始，逐渐转变为多元化并购，追求的不仅是企业规模的扩大，还有对产品、业务、资产结构高质量的扩展。但是不同之处在于，由于美国资本市场更加完善，投资银行起步也比较早，所以企业并购的形式更加自由、多元，监管更加成熟，投资银行在其中担任的角色也更为重要。而我国企业并购受到政府的更多干预，每一次浪潮都与政府的政策导向和出台法律相关，我国企业并购中政府比投资银行的作用更明显，政府可以直接干预并购活动，而投资银行还没有成长为具有影響力的主导型投行。大型国企资金庞大，且在政府和银行的支持下更容易开展并购交易，而民营企业更多是弱弱联合，且政府过度干预也会导致很多企业并购受限。

2.2 中国并购市场现状

根据清科研究中心发布的《2017年中国并购市场年度研究报告》可知，2016年中国国内企业并购迅猛发展，国内并购案例2828起和交易金额12943.86亿元，达到了历史峰值，但同时出现了“盲目跟风”“炒壳”的现象。2016年9月证监会发表了《上市公司重大资产重组管理办法》，开始对企业并购重组严加审核，加之2017年出台了再融资新规和减持新规，化解产能过剩，“僵尸企业”逐渐出清，整个市场逐渐回归理性，2017年共完成国内并购案例2608起，交易金额12496.09亿元，并购市场稳中有序地发展。

由图1可以发现，中国国内或海外企业并购主要发生在机械制造、IT、生物科技/医疗健康、金融、电子及光电设备等领域，且交易数量逐年增长，但2017年的增长率都有减少，只有生物医疗领域增加了。从交易金额数量来看，金融行业并购交易的金额总体来说还是最高的。

同时经济转型也会给企业并购带来启示。2017年中共第十九次全国人民代表大会上，国家主席习近平做出了报告，指明了高科技、信息化、创新、绿色环保是未来中国经济发展与转型的新方向。我国经济已经由高速增长转向高质量发展阶段，这就意味着经济转型会引领中国企业走向技术转型发展阶段。我国企业并购会受到我国政府政策和法律的很大影响，所以在当前经济转型的趋势和国家相关政策的鼓励下，未来高科技企业或将取代传统的制造型企业，绿色环保型企业或将取代化工业企业。这很有可能又将引领一次企业并购的浪潮，形成产业的升级和行业间的大洗牌，所以未来企业并购的现象会层出不穷。

3 我国投资银行并购业务现状及问题

3.1 宏观层面的政府及经济问题

在西方发达国家，投资银行是参与企业并购的主体，从咨询到并购完成后的后续业务，投资银行提供了一套完整的服务。而反观我国，投资银行起步较晚，企业并购市场发展也较晚，目前还没有一套系统的有关投资银行参与企业并购法案，使得并购业务难以规范化。与此同时，并购市场中产权制度不明晰致使政府越位，政府的过度干预会使投资银行丧失在企业并购中的主导地位，投资银行无法发挥其优化企业并购重组的作用，企业也就无法从并购中获得应有的协同效应。

3.2 并购业务收入对投资银行总收入贡献率低

在我国，投资银行主体主要为比较大的证券公司，其余还有中国国际金融公司、四大资产管理公司、国家主要大型金融企业。通过三家国内比较典型的投资银行年报经营业绩数据，发现目前我国投资银行并购业务收入占营业收入的比重很低，中信证券和信达公司甚至不到1%，尽管中金公司开展并购业务相对来说比例较高，但远不足高盛12%左右平均贡献率。这充分体现出我国投资银行在并购市场中市场份额较低，资金实力不足，没有很好的金融创新满足并购市场，且业务还主要集中于传统的经纪、证券承销及自营业务，并购业务交易量很低，国内投资银行对并购市场缺乏重视。

4 促进投资银行并购发展的建议

4.1 完善外部环境

从宏观上来讲，政府应该及时摆正自己在企业并购中的角色，将决策权交给企业，并给予投资银行支持，让其能够实际地参与到企业并购中。政府应当是为并购重组的企业解决困难，减少不必要的干预。政府还应制定出一套完备的法律法规和税收、人员安置等方案，让并购过程有法可依，避免出现程序混乱的现象。此外，我国还要重点发展完善资本市场，加强金融监管与规范，对于市场准入和出清要从严管理，避免空壳企业扰乱价值评估，同时鼓励开发新型的融资工具，可将可转换债券、金融衍生品等融资工具应用到企业并购中。

4.2 提高自身竞争力

我国投资银行应突破局限于证券发行和承销来获取稳定收益，应该充分了解我国经济发展趋势，在并购市场需求量增加的情况下了解目标企业涉及的行业，对并购市场进行整体发展趋势的把控。同时要着重培养一批专业团队，人才培养要理论与实操并行，并分设出具体的并购部门，从企业并购最初的咨询开始跟进整个交易，保持与客户良好的联系。同时，还应该扩大融资渠道，为解决资金问题，我国投资银行可以选择强强联合、共同发展，不断研制新型融资工具，增强并购实力，制订出高质量的并购方案。对外，投资银行应积极与国际著名投资银行建立合作，经常派遣人员去参观、学习，不能闭门造车，并把企业并购视线放至国外，与国际市场接轨，才能更好地发展壮大。我国投资银行只有不断提高自己在国际金融市场中的地位，才能被更多的并购企业所选择。

5 结 论

目前我国经济转型及资本市场快速发展使得国内并购市场的前景乐观，投资银行并购业务的发展是并购市场进步的必然趋势。希望我国投资银行能把握住國内经济政策动向，在国际上寻求合作机会，加大金融产品的创新和研发，广泛吸纳专业化人才，提高自身服务质量，在并购业务方面取得更大的发展与进步。

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[作者简介]王凯仪（1996—），女，汉族，辽宁阜新人，就读于东北财经大学国际商学院，研究方向：金融市场、金融工具。